在腾讯入股三年后，三星财产保险（中国）有限公司（下称“三星财险”）再度迎来产业巨头的战略入驻。

根据三星财险公告，其第三大股东宇星科技将11.5%股权全部转让给君兰酒店管理公司，该股权变更事项尚需监管核准。若转让完成，君兰酒店管理公司将与曼巴特（张家港）投资发展有限公司并列成为三星财险第三大股东。

透过股权层层穿透，君兰酒店管理公司的最终控制方为美的控股，这也意味着，三星财险的股东结构进一步多元化，形成“外资+互联网+产业”的新型格局。 北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生在接受《华夏时报》记者采访时表示，“外资+互联网+产业”共治模式在中国保险市场具有长期发展潜力，尤其适合推动数字化转型和场景化保险创新，但必须配套完善治理结构与合规体系，才能实现股东协同与业务稳健发展。

美的“迂回”入股

回顾三星财险的发展历程，其身份几经转变。最早作为韩国三星火灾海上保险公司在华设立的代表处，于2005年获批成为中国第一家外资独资产险公司。2022年8月，该公司迎来重大转折，经监管批准引入腾讯等五家新股东，注册资本增至8.76亿元，正式由外资独资转型为中外合资企业。

此次宇星科技退出、美的系入局，则是继腾讯入股后又一次战略级股东调整，反映出三星财险正在持续优化其股权结构，以适应中国保险市场激烈竞争与创新融合的大环境。

“三星财险目前形成‘外资+互联网+产业’股东结构，在中国保险市场具有一定代表性。”朱俊生指出，其优势体现在三个方面：一是资源互补，外资提供风险管理经验和资本实力，互联网企业提供数字化能力，产业股东提供客户资源和产业场景。二是创新驱动，多元股东共治有利于推动保险产品、科技应用及服务模式创新，增强市场竞争力。三是风险分散，股权多元化有助于平衡决策、分散单一股东风险影响，提高治理韧性。

但这种股东结构也带来一些挑战。北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆向《华夏时报》记者表示，未来，随着保险市场进一步开放与数字化转型，这种多元股东共治模式有望成为推动行业创新发展的重要力量，不过，成功关键在于建立高效的股东沟通机制、明确战略共识、平衡各方利益诉求，同时还要确保符合监管要求。

值得注意的是，君兰酒店管理公司，从名称上看主营业务与保险业毫无关联，却成为一家财险公司的重要股东。尽管股权穿透后可追溯至美的控股，但选择如此间接且行业关联度低的实体受让股权，也让外界感到疑惑。

对外经济贸易大学保险学院教授王国军向《华夏时报》记者表示，美的通过君兰酒店管理公司接盘三星财险11.5%股权，而非美的直接持股，背后可能有多重考量，如通过多层控股结构，美的系可以逐步探索保险领域布局，未来若需调整，只需操作子公司层面，灵活性更高；美的还可通过该结构以更灵活的方式调配资金，减少对集团整体资本的占用，提高资本使用效率；可利用不同地区的税收优惠政策，降低股权转让及分红环节的税负。

朱俊生告诉《华夏时报》记者，保险公司股东涉及《保险法》《保险公司股权管理办法》等多项监管规定，直接投资可能触及股权集中度、股东资质或产业关联限制。通过多层级间接持股，可在合法合规前提下实现投资目标。并且通过非主业公司作为投资主体，有利于隔离经营风险，降低直接投资对美的主营业务现金流或财务结构的冲击。

“间接持股结构便于未来调整股权比例或引入战略合作伙伴，而无需直接动用主业业务架构，增强投资灵活性。”朱俊生指出，整体来看，这种安排更多体现合规、财务与战略的综合考虑，而非单纯追求控制权。

美的控股的入局，被市场解读为一次具有深远意义的产业协同实验。美的作为一家拥有智能家居、医疗设备、工业技术等多元业务的科技集团，其生态资源可与保险业务形成多维度共振。在朱俊生看来，美的庞大员工群体可成为团体保险客户，带来保费规模和产品创新机会。结合美的产业链，三星财险可开发供应链责任险、设备保障险或财产险产品，提升产业风险管理能力。同时，在合规前提下，可能通过客户数据和渠道资源提升保险服务效率和产品精准度。

杨帆亦向《华夏时报》记者表示，三星财险可借助美的庞大销售网络和客户基础拓展保险业务，并可开发家电延保、智能家居财产险等场景化保险产品。同时，结合美的用户数据优化风险评估模型，整合售后服务与保险理赔，提升客户体验。

但朱俊生强调，产业股东带来业务协同机会的同时，也要求保险公司强化内部控制、风险管理和合规机制。他指出，产业股东可能在投保、再保险或资金使用上产生利益冲突，需严格内控与监管披露。并且，产业股东获取的客户、员工或供应链数据需符合《个人信息保护法》《网络安全法》及监管要求，否则存在合规风险。此外，产业巨头可能对公司战略产生影响，需要确保董事会与管理层独立决策能力。

除此之外，杨帆还指出，要重点关注关联交易风险，建立严格的关联交易管理制度。在公司治理方面，需平衡产业资本与保险专业经营的独立性。

保费跃升背后的盈利之困

再将目光放到三星财险身上，其早期作为韩资独资险企，面临与其他外资独资财险公司同样的问题，即规模小、利润薄、分支机构少。2015年至2021年，三星财险的保险业务收入一直停滞不前，分别为9.77亿元、9.74亿元、9.89亿元、9.92亿元、9.82亿元、10.12亿元、9.04亿元。

得益于外资险企多偏向以利润为导向的审慎经营理念，同期其净利润一直维持盈利状态，2015年—2021年，净利润分别为0.34亿元、0.08亿元、0.15亿元、0.52亿元、0.56亿元、0.65亿元、0.72亿元。

2022年8月，腾讯等五家公司入股后，三星财险也由韩资独资险企变身为中韩合资险企，其保费收入也在这之后实现了突破。2022年至2024年，该公司保费收入分别为8.99亿元、11亿元、21亿元，今年上半年为13亿元。但净利润仍然增长乏力，2022年至2024年，分别为0.87亿元、0.26亿元、0.12亿元。今年上半年为0.7亿元。

三星财险的保费规模小与其有限的分支机构不无关系。截至目前，该公司可展业的地区并不多，仅在上海、北京、天津、山东、陕西、江苏、广东7省市开展业务。“分支机构就是保险公司的腿，在某种意义上决定保险公司能够走多远。”王国军曾告诉《华夏时报》记者，分支机构少影响公司业务拓展、客户服务、风险管理和成本控制，尤其是不能在更广阔的空间分散保险公司聚拢的风险。

随着保险科技进入深水区，单一的技术赋能已不足以构建长期壁垒，而拥有深厚产业背景的战略股东则可能成为破局关键。三星财险在股东结构上的连续调整，反映出其试图在外资基因、互联网平台与产业资源之间找到最佳平衡点。而美的系的加入，无疑使其在健康医疗、物联网保险、企业风控等新兴赛道上更具想象空间。

未来，三星财险能否真正实现跨生态的数据打通、产品协同与服务创新，将考验这家险企的战略定力与执行效率。