随着美国非农就业数据、PPI、CPI等数据逐步揭晓，美联储将于9月降息的预期在A股市场上不断增强。北京时间周四（9月18日）凌晨，美联储将公布9月利率决议结果，目前市场预计其会降息25个基点。

受访人士表示，美联储的会议可着重关注未来降息路径的变化。会议关注重点在于美联储对于经济走弱以及通胀升高的态度，这一信息对市场尤为重要。若更关注经济走弱指标，未来美联储或加快降息节奏。

在美联储降息预期升温的影响下，加上国内PMI环比回升、下游需求有望恢复等因素，有色金属的金融属性、工业属性或得到共振，其价格仍有上行潜力。有色板块或延续涨势、持续火热。今年以来，中证申万有色金属指数已上涨58.7%，并于9月12日创下年内新高。

美联储降息预期持续发酵

有色金属价格或震荡走强

美国经济数据连连提供佐证，美联储降息预期不断发酵。

美国劳工部9月11日公布的数据显示，今年8月美国CPI同比上涨2.9%，8月核心CPI同比上涨3.1%。9月10日美国公布的8月PPI同比增长2.6%，环比下降0.1%，为近4个月以来首度出现下滑。

此前，美国劳工统计局9月9日公布了初步基准修订数据，截至今年3月的一年间的非农就业人数下修91.1万，相当于每月平均少增加近7.6万。按1.71亿劳动力总数计算，本次修订约占0.6%。这是自2000年以来的最大下修幅度。而有“小非农”之称的ADP数据显示，美国8月ADP就业人数增加5.4万人，远低于市场预期。

“非农不及预期，市场大幅强化美联储降息预期，叠加‘金九银十’旺季需求预期结构性改善，看好工业金属价格继续上行。”民生证券研究院副院长、金属行业首席分析师邱祖学在研报中写道。

国泰海通有色团队发布研报分析称，降息临近，工业金属的商品、金融属性有望共振。目前处于淡旺季逐步切换阶段，主要工业金属下游的加工开工率有所提升，同时部分品种的供应端因检修、季节性因素存在阶段性的扰动，供需格局或边际向好，为工业金属价格提供支撑。

宏观方面，美国近月通胀压力可控、就业市场走弱明显的背景下，市场预计美联储年内将连续降息，流动性拐点将至。同时国内8月制造业PMI指数上涨0.1个百分点至49.4%、景气度有所上行，后续宏观利好政策有望继续释放，需求预期逐步修复，为工业金属价格提供向上动力。

以铜为例，今年1月政策暖风吹来：工业和信息化部等十一部门印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，要求到2027年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升。铜原料保障能力不断增强，力争国内铜矿资源量增长5%—10%，再生铜回收利用水平进一步提高。技术创新水平不断提升，突破一批铜资源绿色高效开发利用关键工艺和高端新材料，高端装备制造能力明显增强。培育一批铜产业优质企业，产业结构进一步优化。

贵金属方面，国信期货首席分析师顾冯达接受上证报记者采访时表示，在地缘局势持续紧张、经济数据整体疲软以及政策不确定性延续的背景下，预计贵金属将延续震荡偏强走势，中长期其价格重心有望稳步上移。

国盛证券研报则分析，新一轮财政赤字货币化也许会超出市场预期，实施后会加速美元的贬值，带来全球资本大流动。同时货币周期的循环也将加速从信用货币向金属货币回归，其中作为美元的对立面的贵金属会最受青睐。

“有色是少数能显著受益于海外通胀的行业，我们认为贵金属、工业金属、战略金属等标的或开启牛市。”国投证券有色团队发文表示。

有色金属价格攀升

产业链企业业绩受益

今年以来，有色金属价格总体呈震荡上行趋势。以铜、钨、钼为例，上海钢联数据显示，9月12日国内电解铜、钨粉、钼粉价格相较于年初分别上涨了10%、102%、21%。

相关上市公司显著受益于金属价格的上涨。据上海证券报记者统计，2025年上半年，141家有色金属行业上市公司中，129家公司实现盈利，占比超过九成，其中25家公司上半年净利润实现倍增。

此外，其中大部分上市公司业绩环比向好，二季度利润水平高于一季度。Choice数据显示，在141家申万有色金属企业中，有94家公司二季度扣非净利润高于一季度。例如，紫金矿业2025年第二季度公司扣非净利润为117.4亿元，环比上涨18.8%；洛阳钼业二季度扣非净利润为48亿元，环比增长22.1%。

哪些公司手握资源？

“铜博士”产量方面，紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业铜产量居A股有色企业前列。2025年上半年，紫金矿业实现矿产铜57万吨，洛阳钼业产铜35.36万吨，江西铜业自产铜精矿含铜9.93万吨。

“工业牙齿”钨产量方面，中钨高新、洛阳钼业、厦门钨业产量居前。据中钨高新半年报，2025年上半年公司钨精矿产量0.42万吨，APT（仲钨酸铵）产量0.85万吨，硬质合金产量超0.75万吨，稳居全球第一。2025年上半年，洛阳钼业产钨3948吨。

厦门钨业半年报显示，公司APT、钨粉产量位居国内前列，是最主要的APT、钨粉供应商之一。公司现有在产钨矿山钨精矿（65%三氧化钨）年产量约12000吨。

而金钼股份、洛阳钼业、紫金矿业等企业的钼产量则是全国领先。2024年，金钼股份的钼铁、钼酸铵、钼粉产量分别为22847、7238、5856吨；同一年洛阳钼业钼产量为15396吨；紫金矿业矿产钼产量为9000吨。

作者：霍星羽