2025年9月，伦敦现货黄金价格一度攀升至3674.27美元/盎司，逼近3700美元大关。尽管近期出现小幅波动，金价年内累计涨幅仍接近40%。作为传统避险资产，黄金近两年表现尤为突出，今年其涨幅甚至超过了美股三大指数在内的全球多数大类资产。与以往不同的是，这一轮行情中，涌入市场的并非以往的抢金群体，而更多是年轻一代投资者。

与历史上某些波动剧烈、情绪驱动为主的上涨阶段相比，本轮黄金涨势表现出更强的稳定性和持续性。截至2025年9月，金价已超过30次刷新名义高点记录。相较于1980年1月创下的850美元/盎司（经通胀调整约合3590美元），当前价格已实质性突破历史峰值。市场流动性的提升以及黄金ETF等金融产品的普及，使得黄金资产配置更为便捷。伦敦金库的黄金总价值也在上月首次突破1万亿美元。

支撑金价的因素包括：

各国央行持续增持黄金。2024年全球央行购金规模达到1045吨，连续三年维持在千吨以上。黄金在央行外汇储备中的占比自1996年以来首次超过美债。

市场对美联储降息的预期持续升温。最新美国CPI数据发布后，市场对降息的预期进一步增强。有分析预计，货币政策宽松可能推动金价继续上行。历史数据显示，在美联储开始降息后的60天内，黄金和白银平均涨幅分别可达6%和4%。

地缘冲突与经济不确定性仍存，强化了黄金作为避险资产的地位。

制约金价的因素包括：

金银饰品需求减弱。2025年第二季度的黄金饰品需求为2020年第三季度以来最低，高金价对消费意愿产生抑制。饰品需求在贵金属总需求中占比较大，黄金约40%，白银约34%。

当前金价已处于历史高位，一致看多预期中也需警惕回调风险。

美元走势存在变数。若美国经济保持强劲，美元可能重新走强，从而对黄金带来压力。

多家机构对黄金后市持乐观态度。高盛预计2025年底金价可能达到3700美元，2026年中期有望突破4000美元；摩根士丹利将2025年目标价上调至3800美元；美国银行预测2026年上半年国际金价或触及4000美元/盎司。黄金的长期走势仍将受美联储货币政策及国际风险事件影响。在全球不确定性持续的背景下，黄金作为价值储存工具的地位或将进一步巩固。

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