今天分享的是：2025年并购之舞：统筹上市公司收购中的协同效应与价值创造报告（英文版）

报告共计：57页

《并购之舞：统筹上市公司收购中的协同效应与价值创造》核心总结

KPMG这份报告基于2012-2022年全球682起亿元级公开市场并购交易数据，剖析了上市公司并购中协同效应与价值创造的关键规律，揭示了多数并购失败的根源与成功的核心要素。

报告核心发现显示并购存在“TSR回旋镖效应”：交易公告至交割期间，收购方经行业调整的股东总回报（TSR）平均增长3.6个百分点，但交割后两年内平均下跌7.4个百分点，57.2%的收购方最终摧毁股东价值。这主要源于收购方高估协同效益导致过度支付，且低估整合复杂性致预期收益落空，不过仍有42.8%的交易成功实现价值增长。

交易支付方式对价值影响显著：2020-2022年纯股票交易占比升至62%，但长期表现远逊于现金及混合支付交易，纯股票交易交割后两年TSR跌幅达14.3个百分点，而混合支付仅跌0.1个百分点。收购溢价呈波动趋势，2012年至2020年从45.5%降至19.3%后反弹，且溢价对卖方公告日回报影响更大，卖方中位数回报达14.1%，收购方则为-0.7%。

价值分布呈现幂律特征：前10%的正负向交易分别贡献47.5%的价值创造与28.3%的价值毁灭。经回归分析，四类因素与成功强相关：垂直或规模型并购优于多元化并购；含股权的混合支付更利于长期价值；有国际整合经验的收购方更易在跨境交易中成功；成熟市场及频繁收购方（10年内超5笔交易）表现更优。而收购溢价高低、交易 closing 速度等因素与成功无显著关联。

成功收购方的共性在于全交易周期贯穿价值创造思维：交易前明确战略目标与治理架构，结合多维度尽职调查识别协同机会；交易中通过场景分析审慎估值，避免过度支付；交割后组建专业整合团队，按“低复杂度低风险优先”原则推进协同落地，同时重视人才保留与利益相关方沟通。

报告指出，2020年代后半程去全球化与技术加速将推动地域拆分及新旧经济协同型并购，唯有秉持战略纪律与全周期管理能力，才能在并购中实现持续价值增长。

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