皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

最近，又一家公司的募资改道补流行为获得公司股东大会的通过，这意味着该公司之前募资节余的3.15亿元资金将可以完全合规合法地全额用于永久性补充公司的流动资金。由于该公司早在一年之前就已将其中的1.5亿元资金永久补充流动资金，这意味着该公司用于补流的募资达到了4.65亿元，占其当年募资净额9.61亿元的48.39%。

近一半的募资被改道补流了，虽然程序上合规合法，让人无可挑剔，但这件事情却让不少投资者如鲠在喉，甚至有让投资者上当受骗的感觉，认为该公司当初的募投项目或是一个骗局。

实际上，这家公司的募投项目也确实令人失望。该公司募投的主项目，计划投资7.3亿元资金，该项目一旦全面投产，预计每年可新增净利达1.59亿元，而当时迫切推出该项目，旨在“抢占代糖风口”。然而，如今尽管该项目主体工程在2024年底已完成转固，但目前该项目“尚未进入生产季”，至今无产量、无销量，更无任何效益产出。另外一个项目的投资是2.38亿元，但项目进展滞后，仅投入7800万元，项目进度仅33%。

如今，根据该公司股东大会通过的《关于缩减部分募集资金投资规模、结项募投项目并将节余募集资金永久补充流动资金的提案》，两个募投项目，缩减投资的缩减投资，结项的结项，节余募资永久补充流动资金。至于募投项目何时能产生效益，显然背离了当初募资时所设计的航道。投资者因此有上当受骗的感觉也在情理之中。

应该说，上市公司募资改道的情况实在是太普遍了。之所以如此，一方面是市场发生了变化的原因，以至当初的募投项目失去了市场，继续将募投项目推进下去，只会增加公司的损失，因此，只能叫停当初的募投项目，而将募资另行改道。

另一方面，有的公司募投项目本来就是胡编乱造的，其目的就是编造一个项目出来募资圈钱，待将募资圈进来后，再将之前的募投项目作废，如此一来，募资就掌握在了上市公司的手里，想怎么花就怎么花，而将募资改道为永久补充流动资金，上市公司花起来就更加得心应手。

当然，也不乏有的公司当初提出的募投项目，也只是一时冲动，或者是为了蹭市场热点。但当市场冷静下来之后，或者当决策者冷静下来之后，又觉得有所不妥，所以只能选择更改募投项目。毕竟这种冲动与蹭热点，不需要公司自己买单，有的是投资者来买单。所以，一些上市公司在募投项目设计上本身就很草率。

也正因如此，对上市公司募资改道行为，尤其是募资改道补流行为，监管部门有必要加强监管，而不能因为募资改道的程序合规合法，经过了股东大会的审议通过，就对其等闲视之。毕竟在募资改道的问题上，确实不排除有的上市公司当初在设计募投项目时非常草率，甚至不排除有的公司所设计的募投项目原本就是为了圈钱而来。所以加强对募资改道的监管很有必要。

首先是要对上市公司当初所提出的募投项目的合理性及必要性进行监管。如果当初募投项目的提出，确实存在不慎重的情形，甚至存在圈钱情形的，应追究有关责任人的责任，主要责任人应终身市场禁入。

其次，对原来募集资金的处理，可优先改道投入新的合适项目，如果没有新项目而改道补充流动资金的，补充流动资金的比例不得超过原募资金额的30%，多出的募资全部用于上市公司股份回购，且回购的股份全部予以注销处理。

此外，对于存在草率提出募投项目以及以圈钱为目的提出募投项目的公司，从最后一次变更募资用途之日算起，至少5年内不得再向市场再融资，包括不得进行股权融资与债权融资。

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