导 语

中国经济以2025年上半年5.3%的GDP增长率稳健前行，展现出强劲韧性。然而，三季度经济数据显现明显放缓迹象：社会消费品零售总额增速回落，固定资产投资增速进一步下降，叠加房地产持续下行，以及产业逆全球化浪潮，明年稳增长压力将进一步加大。在此背景下，提振消费已成为稳增长的关键一环。

近期笔者受邀参加深圳香蜜湖宏观经济论坛，与中国证监会原主席肖钢、上海市人民政府原常务副市长屠光绍、中央财经委员会办公室原副主任尹艳林、中国建设银行原党委书记、董事长王洪章等金融界与学术界重量级人士共聚一堂。本次论坛上，笔者认为，提振消费需从以下几方面入手：一是扩大以旧换新支持品类；二是加大对服务消费的支持力度；三是鼓励中高端消费；四是完善社会保障体系；五是优化收入分配结构。这些举措旨在释放内需活力，推动经济向消费驱动型转型。详情请参阅以下发言实录！

非常荣幸参加本次研讨会。近期我前往了新加坡、美国以及欧洲部分国家，发现欧洲经济增长乏力，中国、美国以及新加坡经济保持增长态势。上半年国内经济稳步增长，但是三季度部分核心数据有所放缓，明年经济面临一定下行压力。我认为经济学家有使命唱响中国经济光明论，这里我就如何提振消费提出一些建议，主要讲以下三个方面。

第一方面：两大政策转变带动中国经济回暖。

中国经济上半年同比增长5.3%，表现超预期。其中，去年两大政策的转变起到了巨大作用，促进经济向好发展，其中消费改善尤为明显。

第一，财政政策明显加力。

之前很多人认为财政发力不足，但是去年9月份开始，中国的财政明显发力。

一是今年上半年政府债券净融资为7.66万亿元，发行进度超55%，为2020年以来同期第二高。其中用于化债的特殊再融资债、特殊新增专项债发行进度分别是90%、58%，进度大大快于之前，有效支撑了上半年的消费和投资。

二是1-7月广义财政支出累计同比增长9.3%，是2022年以来的最高水平。在广义财政收入增长还是0左右的情况下，财政支出增长接近10%，说明财政在发力。去年提出的以旧换新政策助力今年上半年零售增速达到5%，大于去年全年3.5%的增速，这与财政发力相关。此外，国家把今年的财政赤字率定到4%，突破历史高点，也是财政发力的信号。

第二，政策的重点从投资开始转向消费。

社会零售总额在9月份刺激之后攀升。以旧换新相关产品2024年上半年均为负增长，9月份开始以旧换新后实现20%至30%的增长，最终2024年增长3.5%，2025年1-8月商品零售同比增长4.8%。如果没有以旧换新政策，今年上半年的零售可能是负增长。这两大政策思路的转变对宏观经济非常重要。

从京东大数据看，中国消费呈现四个新趋势。一是健康消费火爆，二是国产品牌崛起，三是人工智能AI产品消费快速崛起，四是老年人消费活力不断释放。但是消费也出现严重分化，一线城市消费增长低迷，四五线城市消费平稳增长；集团消费比重大；老年人消费好，但年轻人消费差。

第二方面：四季度和明年消费面临下行压力。

2024年9月以及今年上半年开始的以旧换新资金消耗大半，这对于社会消费是一个不利因素。同时，政策推动下消费基数上升，下半年面临的下行压力很大。

7-8月，中国经济数据较上半年明显放缓。25年上半年社会零售增长5%，8月回落至3.4%，商品零售由5.1%回落至3.6%，固定资产投资、基建和房地产8月持续恶化，均为负增长。四季度和明年经济下行压力可能加大，政策有必要进一步加码。

经济仍面临风险。一是出口，8月以美元计价的出口金额同比增速降至4.4%，低于上半年，以人民币计价的出口交货值同比负增长。受益于抢出口效应，上半年中国经济出口表现超预期；但是随着抢出口效应衰退、转出口面临制约以及基数走高，出口前景不确定性很大。8月出口数据表明，玩具、箱、包出口同比下降约20%。

二是全球产业逆全球化问题。近年来，欧美等国家逐渐强调产业链安全，构建“去中国化”的全球产业链。25年上半年中国占美国货物进口份额低于10%，但中国对东盟的出口非常强劲，企业出口中间品、技术至新加坡等地，将产业链转移到东盟。倘若中美贸易谈判顺利，能去掉20%的关税，企业转到东盟构建产业链的必要性将大幅下降。2022年开始，中国对外直接投资高于外商直接投资，反映出我们的净FDI是负的，这有利于出口、投资、国际布局，像京东也在海外建立产能。我们呼吁更多关注GNP，因为到海外投资的都是中国的企业、产能和财富。

三是房地产风险。8月商品房销售面积同比下降10.6%，跌幅进一步扩大；1-8月新开工面积较历史高点下降近2/3，8月同比下降近20%，二手房价格连年下跌，且降幅较大。房地产市场仍未止跌，但目前部分地区购房仍存在限制政策，如上海、深圳部分地区仍有一定的限制条件。

四是投资的问题。刚才韩部长也说到投资很重要，8月，固定资产投资同比下降约6.3%，工业企业产销率处于2017年以来同期新低，产能过剩问题严重，这加剧企业内卷、低价竞争，企业利润和现金流萎缩，进一步制约投资决策。

五是消费。统计局数据显示，工资性收入、经营性净收入、财产性净收入增速近年来大幅下降。结构性失业问题突出，收入增长放缓；房价下跌，居民财产性收入下降，财富缩水；消费者信心指数多年处于低位。这三项因素制约消费持续复苏，叠加下半年国补资金减少、政策透支效应显现以及基数走高，如果没有新的政策刺激，9月份以及四季度消费面临较大下行压力。

第三方面：大力提振消费的政策建议。

一是扩大以旧换新支持品类。建议对以旧换新品类进行扩容，考虑将母婴用品等新品类纳入以旧换新、国家补贴的范围内，避免商品零售增速后续乏力。

二是加大对服务消费的支持力度。从中美两国总需求结构对比看，中美商品消费占GDP比重差距不大，但服务消费领域中国约为17.9%，远低于美国的45.8%。建议考虑在扩大财政资金对消费补贴的基础上，通过消费券、服务消费折扣券的形式对餐饮、旅游、文体、健康等服务消费进行补贴，推动消费乃至总需求走强。

三是鼓励中高端消费。中国目前存在很多限制消费的领域，包括汽车改装、游艇等。建议放开限制消费，如鼓励游艇消费、发展粤港游艇自由行。游艇是船舶工业中附加值较高的领域，游艇消费可以覆盖高中低类消费，贡献大量的消费。

四是完善社会保障体系。建议降低政府投资支出，转向社保支出，统筹推进社保、国资改革，提高城乡居民养老待遇，刺激消费。

五是优化收入分配结构。中国居民可支配收入占GDP的比重约为60%，低于美国的75%。建议改革收入分配制度，提高劳动报酬在初次分配中的比重，增加低收入群体收入，扩大中等收入群体，进一步释放消费需求。