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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　核心观点：白银有色（维权）为何巨额理财资金多年未收回，也未被完整披露，相关资金背后是否涉嫌利益输送局？与此同时，公司为何频繁出现内控缺陷？无实控人状态的公司是否需要警惕被内部人掏空风险？

　　受有色赛道行情催化，白银有色股价出现异动。

　　公告显示，白银有色股价于2025年9月30日、2025年10月9日、2025年10月10日连续三个交易日内收盘价格涨幅累计偏离值超过20%，属于股票交易异常波动。

　　值得注意的是，白银有色的基本面似乎与股价背道而驰。

　　2025年半年报显示，公司上半年营业收入为445.59亿元，同比下降15.28%；归母净利润为-2.17亿元，同比下降1859.82%；扣非归母净利润为-1117.25万元，同比下降180.19%；基本每股收益-0.03元。

　　与此同时，公司内控问题频现，巨额理财到期未收回未完整披露等情况，仿佛公司存在一本未出清的“烂账”。

　　股价异动背后的三大风险

　　白银有色股价异动背后或收益有色赛道行情催化。

　　有色金属板块近期表现强势，10月9日A股开盘，中证有色指数单日暴涨7.97%，收于2865.82点，成交金额突破1635亿元，创年内单日成交量新高。

　　这背后或是政策端、供需变化等多重因素共振结果。业内人士表示，政策端，八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案》，设定增长目标，鼓励高端化、绿色化转型；供给端受约束，即全球主要矿产地（如印尼、智利）供应扰动频繁，铜矿供需缺口预期扩大，冶炼加工费处于低位；需求端，新能源（光伏、电动车）、电力基础设施、AI数据中心等领域对金属需求持续增长。

　　从2025年中报来看，公司阴极铜收入212.32亿元，占总收入的47.65%；黄金收入83.18亿元，占比18.67%；锌锭收入仅32.94亿元，占比7.39%。

　　然而，公司股价持续飙涨的同时，投资者或需要注意以下三大风险。

　　其一，股价是否被透支的市场风险？

　　截至2025年10月10日，公司属于中上协行业分类中的有色金属冶炼和压延加工业，公司与同行业88家上市公司市盈率进行比较，剔除14家静态市盈率为负值的上市公司，同行业平均静态市盈率为87.27倍，白银有色静态市盈率为465.60倍，处于较高水平；剔除15家动态市盈率为负值的上市公司，同行业平均动态市盈率为78.59倍，白银有色动态市盈率为-253.04倍。

　　其二，公司信披雷被证实重大遗漏。

　　9月10日，白银有色发布公告披露，公司于近日收到中国证监会下发的《立案告知书》。由于公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会已决定对其立案。公司于2025年9月30日收到甘肃证监局下发的《行政处罚事先告知书》和《行政监管措施决定书》，对公司及相关人员进行处罚并给予监管措施。

　　其三，公司股份被大股东顶格质押。

　　公司股东中信国安实业集团有限公司持有的公司股份2，250，000，000股，占公司总股本的30.39%，因其执行公司原第一大股东经法院裁定批准的重整计划，将其所持有的白银有色部分股份质押，截至公告日，中信国安实业集团有限公司累计质押公司2，217，610，300股股份，占其所持有公司股份总数约98.56%，占公司总股本的29.95%。

　　白银有色账烂在哪？

　　第一本账，巨额理财资金未赎回，是否构成资金占用或利益输送？

　　2017年8月至2018年3月，白银有色陆续购买30亿元理财产品，2019年上述理财产品未按期收回，直至2024年12月收回本金及相关收益。至此，我们疑惑的是，公司巨额理财资金未收回，究竟给谁理财？有没有利益输送局？

　　据公告资料显示，白银有色在2019年至2024年年度报告其他流动资产部分披露了30亿元理财产品的期初、期末余额，但未按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号——年度报告的内容与格式（2017年修订）》（证监会公告〔2017〕17号）第四十一条第三项、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号——年度报告的内容与格式（2021年修订）》（证监会公告〔2021〕15号）第五十五条第三项规定要求，2019年至2024年年度报告中披露30亿元理财产品具体情况，白银有色2019年至2024年年度报告信息披露存在重大遗漏。

　　王普公2018年10月至2020年7月任白银有色总经理，2020年7月至今任白银有色董事长，知悉白银有色购买理财产品未按期收回等情况，但未组织白银有色按规定披露，并签字保证白银有色2019年至2024年年度报告真实、准确、完整，涉嫌违反《证券法》第八十二条第三款的规定，是白银有色年度报告相关信息披露违法行为直接负责的主管人员。

　　第二本烂账，内控缺陷为何频繁发生，相关内部人是否涉嫌监守自盗？

　　2023年11月27日，公司全资子公司上海红鹭国际贸易有限公司（以下简称上海红鹭）发现石家庄显赫贸易有限公司（以下简称显赫公司）、河北省国和投资集团有限公司（以下简称国和公司）、上海宽玉贸易有限公司（以下简称宽玉公司）三家客户锌锭发货量与实付货款出现严重不符的事实，差额约为3.88亿元，占公司归母净利润的比值为466.91%。

　　2023年11月，公司发现存在发出产品货值和收到货款的差额约3.89亿元，系多发锌锭产品所致，其中：发现向显赫公司多发产品货值约2.05亿元；发现向国和公司多发产品货值约1.2亿元；发现向宽玉公司多发产品货值约0.64亿元。

　　据公告资料显示，在显赫公司、宽玉公司的业务执行过程中，营销中心个别业务人员弄虚作假，违规发出商品，涉嫌违纪违法，导致在货款确认环节出现问题，造成多发出产品；在国和公司业务执行过程中，营销中心个别业务人员对货款到账情况把关不严，导致出现先货后款，多发出产品。

　　白银市纪委监委在调查公司销售部门违规发出商品事件时，又再次发现公司内控缺陷。即白银有色原营销中心销售部员工、铜业公司员工与外单位人员通过伪造销售单据等方式侵占公司阴极铜产品，涉嫌刑事犯罪。2024年1月，经白银市纪委监委指定，白银市平川区纪委监委对上述涉嫌犯罪问题立案调查，并对相关人员采取留置措施，案件涉及金额15，657.7951万元。

　　需要指出的是，公司主要股东为央企子公司、国企及地方国资，属于无控股股东、无实际控制人的公司治理结构。

　　公司对子公司上海红鹭三家供应商国安石苍（上海）工业资源有限公司（曾用名：中信国安（上海）工业资源有限公司，简称工业资源）、如东尚明金属材料有限公司（简称如东尚明）、上海旭洋国际贸易有限公司（简称上海旭洋）预付款事项的会计处理进行差错更正，并对公司2019年度至2023年度财务报表进行追溯调整。公司会计差错更正导致公司2019年度、2020年度、2021年度归母净利润分别调减41.04%、65.29%、58.28%，2023年度归母净利润调增30.00%。

　　需要指出的是，上述工业资源主要从事贵金属、金属材料采销业务，属于白银有色大股东中信国安集团下属公司。据交易细节资料显示，2018年6月1日白银有色上海公司与工业资源签订了铜购销合同，约定上海公司向工业资源采购阴极铜3900吨，金额20，007万元，支付预付款2亿元。2018年6月27日工业资源向上海公司供铜1562.029吨，货值8013.21万元，最终由于工业资源自身情况变化，未继续供货，上海公司持续督促该公司履行合同义务。