上周初，美国政府持续停摆，但在OPEC+谨慎增产下，油价企稳反弹，但在哈以达成停火协议下油价下跌，另外，周五晚间美方威胁对中方加征100%关税，宏观风险加剧，金融资产暴跌。

　　地缘方面，以色列批准了美国斡旋的加沙停火和人质释放协议，中东地缘风险缓和；而俄乌方面，据乌克兰方面数据，9月对俄罗斯领土发动了70次打击，导致俄罗斯石油炼制量下降21%，俄罗斯国内燃油紧缺下计划从中韩等地进口汽油，美财长再次表示印度将减少购买俄油转而购买美国石油；上周四，美国财政部发布了对伊朗的新一轮制裁，涉及到一家地炼炼以及首个石化码头，考虑到俄乌冲突持续需要持续关注俄油供应。

　　供应面，OPEC11月增产幅度温和。5日，欧佩克公告显示，OPEC+八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日，与10月增产量持平，此前市场消息显示沙特希望2-4倍幅度增产但俄罗斯建议小幅增产。而现实端来看，美国政府停摆下库存数据正常公布，美国至10月3日当周EIA原油库存 371.5万桶，预期188.5万桶，前值179.2万桶，为连续第二周累库。从成品油表现来看，汽柴油需求环比增长、库存呈现去化，带动成品油表需明显增长；国内炼厂加工需求在主营炼厂高开工的带动下也有所增加。随着汽油旺季转淡，美国汽油需求下滑将带动炼厂加工量下滑，而今年柴油需求预期也一般，这将推动原油由去库转向累库。机构预期方面，EIA发布短期能源展望，上调今年石油需求预期，同时上调今明两年供应增速预期，由此，供应过剩量加剧。周一公布OPEC月报，关注产量数据；周二公布IEA月报。

　　短期，宏观因素影响下油价波动不确定性加剧，中期，基于平衡表累库预期，油价重心回落

　　01合约收于2307元/吨，环比+17元/吨，供应端，9月甲醇月度产量在809万吨，同比+3.8%，国内供应依旧维持在高位水平，周度开工89.5%，处在近年高位。进口端，8月甲醇进口176万吨，同比+44%，环比+60%，9月国际开工整体偏高，9-10月预计进口压力仍较大，节中伊朗新增一套装置检修，其余变动不大。需求端，甲醇制烯烃产能利用率92.9%，甲醇制烯烃开工整体处在高位水平，后续关注宁波富德检修进展，传统需求端甲醛开工走弱明显，其余下游变动不大，本周库存延续累积，港口库存升至154.3万吨。10月进口压力依旧较大，港口库存预期高位，短期偏弱对待，长期看库存的去化，仍在于进口量的减少，需关注伊朗装置的动态，仅供参考。

　　主力01合约收于1597元/吨，环比-12元/吨，节后尿素价格走弱。当前期价依然面临高供应以及高库存的压制，假期期间黄淮海平原连续降雨一定程度影响秋收进展以及秋种，农业需求整体偏弱，节后公布库存数据较节前大幅累积，能化情绪偏弱背景下，期价大跌。基本面端来看，四季度压力依旧较大，供应端，10月检修企业有所增加，主要集中在山西、内蒙古、新疆、宁夏等西北地区，百川口径检修涉及产能共计500万吨附近，检修企业有所增加，涉及产能整体不算太高，9月部分检修企业预计中上旬复产，弥补一定检修损失量，日产预计维持于19万吨以上水平，同比处于高位。需求端，有冬小麦以及油菜籽的底肥需求不及上半年水稻及玉米用肥，对氮元素需求量有限，工业需求端，脲醛树脂、火电脱硝、三聚氰胺表现疲弱支撑不强，基本面压力依旧较大。后市来看，在需求端支撑不强背景下，供应压力仍将使得尿素库存维持高位，价格仍有较大压力，后续关注宏观情绪及出口政策是否有调整，若无实质性政策出台，整体偏弱对待，仅供参考。

　　节后原油价格下跌，聚酯产业链价格走势偏弱，展望 10月，预估PX国内供应延续增长，目前仍剩余天津石化预估9月末重启，大连福佳化预估10月下旬逐步重启。亚洲地区装置检修预期增多，预估10月内亚洲地区PX供应或维持中性水平。需求端，9月内PTA供应低位修复，至9月中下旬PTA周度开机负荷约77.29%，同比偏低2%，月内开机负荷表现低位修复，期间部分装置重启。10月内约4-5套主流装置存在检修预期，同时当前检修装置中部分重启时间相对待定，预估10月内PTA端开机负荷或维持中性水平，供应端提升空间不大。总体来说，10月内PX预估延续供需紧平衡，供应紧张程度较二季度缓解，供需基本面矛盾有限，PXN或重心下移，【200，260】美元/吨区间运行，PX主力合约或于【6200，7000】元/吨运行。

　　10月内整体来看，PTA驱动一般，预估价格依旧相对震荡走势，关注油端扰动。供应端，总体来说，10月内预估PTA产能利用率边际回升，考虑到检修预期，回升幅度或有限，关注期间装置动态产生的预期差。同时，9月底传闻PTA主力厂商开会，商讨盈利底部老旧产能退出及增量控制，关注后续进展。需求端，织造终端需求依旧呈现弱复苏状态，纺织品、服装秋冬订单销售气氛逐步升温，面料出货好转，根据隆众资讯统计，织造终端新订单大致维持半个月，目前整体来看，内需订单一般，外贸出口订单存在差异，厂家心态依旧相对谨慎，国庆节前原料备货仍以刚需为主。聚酯端，截至9月底，聚酯周度开机负荷87.62%，较月初+0.3%，月内聚酯开机平稳运行。展望10月，预估聚酯方面产能维持窄幅波动，前期检修产能中存在重启预期，预估月内开机负荷环比9月小幅修复，整体处于88-89%区间内波动。总体来说，我们认为10月内PTA基本面延续供需双增，供应端不确定性多于需求端，关注供应端装置动态，进而对供应预期进行调整，成本PX方面矛盾有限，PTA价格多震荡判断，当前油价下跌压力较大，PTA主力合约或于【4300，5000】元/吨区间运行，PTA现货加工费运行区间【100，300】元/吨。

　　上周五华东现货5665跌75元/吨，bz2603收于5734跌29元/吨。供应端，尽管四季度部分主营炼厂检修有所增加，但是考虑到新产能集中释放，预计石油苯产出仍维持中高位。加氢苯产量整体修复性继续回升，但是加氢苯陷入亏损中，后期开工预计有所承压。进口方面，8 月纯苯进口回落至 44 万吨，9-10 月纯苯进口有望小幅再回升，韩国纯苯大部分出口中国，后期国内进口让仍维持偏高位概率大。需求端，本周期纯苯主力下游消耗量 60.9 万吨，环比再度回升，但是下游综合利润继续回落，己内酰胺和苯酚仍然处于亏损格局，后期需求仍受限制。十月苯乙烯检修增加同时己内酰胺和苯酚也存在检修，纯苯需求承压。后市来看，纯苯需求再度下行，供需整体承压，关注油价指引。

　　华东现货6675跌110元/吨，EB和BZ价差1010元/吨。供应端，本周期苯乙烯产量至 33.64万吨，苯乙烯利润不佳影响部分产出，国内苯乙烯工厂仍有停车计划，且工厂因利润问题负荷下降，国产供应仍有进一步下降空间。需求端整体来看主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在 23.98万吨，较上周下降1.34 万吨。终端需求假期结束后预计回升至正常水平。库存方面，江苏苯乙烯港口样本库存总量 20.19万吨，较上周期增 0.44万吨。后市来看，苯乙烯供需后期好转，供应减量估值低位，库存预期高位下降，关注油价走势指引。

　　国内供需平衡表 4 季度进入累库阶段，进口预计持续回升，同时需求端四季度存在边际走弱的可能，整体供需宽松。2025 年 8 月主产国出口增加至 90.3 万吨，整体仍然在过去平均水平偏下，同比下滑，9 月主产国出口量预计环比下降，同比继续下滑格局。主要传统产胶国尽管出口总量一般，但是出口中国比例仍偏高位，9 月月中国进口量预计环比继续小幅提升。天气方面，近期虽然部分区域降雨有所转弱，后期一到两周天气预报显示降雨仍然区域偏弱的状态，部分区域逐渐高产下天气扰动不大。泰国南部雨水继续减少，天气扰动有限，产区上量预期仍然存在，原料价格走弱，胶水跌幅相对明显，水杯价差缩窄至低位。杯胶仍然保持相对坚挺状态，干胶加工利润预计有所承压。国内产区天气扰动不大，供应仍在上量阶段，云南产区胶水价格持续走弱。需求端本周期中国全钢胎样本企业产能利用率为 41.53%，环比-13.83 个百分点，十一假期影响部分厂家放假开工。从轮胎大的格局看整体后期较三季度存在走弱的势头，出口预计有所转弱，替换进入淡季。后市来看，天气扰动较小，部分区域产量有望继续提升，原料价格承压回落，同时需求端出口订单持续减弱，替换需求后期进入淡季，需求端预计转弱，高空思路对待。