来源：市场投研资讯

（来源：尺度商业）

文 | 张佳儒

编辑 | 刘振涛

对于一家冲刺上市的公司，发行股份募集资金是上市的关键一环。然而，有这样一家企业不走寻常路，计划在港股上市，持续盈利未满1年却不发行股份，也不向市场要一分钱。

近日，东风集团股份旗下高端智慧新能源公司岚图汽车递交港股上市申请，其正是计划“0融资”上市的公司。支撑这一特殊操作的，是在港股市场极为罕见的“介绍上市”模式。

介绍上市是已发行证券申请上市的一种方式，其核心特点是不在上市时发行新股或涉及融资，仅将现有股东持有的证券在交易所挂牌交易。

根据公开信息，2024年以及2025年前三季度，港股新上市公司共140家，仅1家通过介绍上市。

在新能源汽车领域，蔚来汽车曾于2022年通过介绍方式登陆港股，引发广泛关注。但蔚来当时已在美股上市，在港股上市属于双重上市，这与岚图汽车的情况不同。

岚图汽车并非上市公司，为顺利完成介绍上市，公司采用"股权分派+吸收合并"的模式，其结果是母公司东风集团股份需在港股同步退市，形成“母退子进”的特殊操作。

岚图汽车这场0融资、还需借母公司“东风”的上市操作，背后究竟藏着怎样的资本考量？

除了资本市场的特殊布局，岚图汽车的销量表现同样牵动着投资者神经，因为这直接关系到其上市后的市场认可度。

据岚图汽车官方数据，公司2025年1-9月累计交付96992辆，同比增长85%，但对照其年初设定的20万辆年度销量目标，前9个月完成率不足五成。

若要完成目标，岚图汽车剩余3个月需月均交付超3.3万辆，较9月1.52万辆的单月数据翻倍，挑战显著。公司能否完成销量目标，成为其冲刺上市过程中的一大悬念。

母退子进：

0融资的岚图，在算什么账？

岚图汽车的上市计划可追溯至2021年。当年6月，岚图汽车CEO卢放首次宣布岚图将成立独立法人公司，同时启动员工持股计划，并明确表示会“广泛利用资本市场平台”。

到了2023年，岚图汽车就多次公开讨论IPO可能性，还明确月销量达到1万辆是启动IPO的必要条件。不过，岚图汽车正式明确具体上市安排，则是在两个月前。

2025年8月22日，东风集团股份发布公告称，子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股。

根据公告，岚图汽车介绍上市，采用“股权分派+吸收合并”的模式，东风集团股份先向股东分派所持岚图汽车79.67%股权。随后，岚图汽车以介绍方式在港交所挂牌。

与此同时，要约人以吸收合并的方式现金对价对东风集团股份持有的剩余业务提出私有化要约，持有剩余业务的东风集团股份将退市。

东风集团股份明确表示，分派、介绍上市及合并的完成互为先决条件，且分派、介绍上市及合并将在同一天或前后发生。

值得关注的是，港股市场中母子公司均为上市公司的案例并不少见，比如紫金矿业与紫金黄金国际，作为分拆上市的子公司，紫金黄金国际采用的是IPO融资这一形式。

相较于此类案例，岚图汽车的介绍上市既不涉及任何融资，东风集团股份自身还将同步退市，看似“不划算”的操作背后，有怎样的考量？

东风集团股份表示，公司价值长期被低估，新上市平台岚图汽车将拥有体现其业绩和潜力的独立估值。而东风集团股份股东将成为岚图汽车的股东，可以将岚图汽车战略转型的红利惠及全体股东。

介绍上市还有一个独特的优点，那就是“快”。由于介绍上市不涉及上市时融资，因此可以大幅缩短上市的流程和周期，可以说是最快的上市方式之一。

对于岚图汽车而言，在高端新能源赛道的激烈竞争中，“时间就是生命”是其冲刺上市的核心逻辑。从官宣计划到递交申请，整个筹备进程以“快”为关键词。

8月22日，岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股信息出炉后，9月15日，岚图汽车便完成关键的工商变更，企业类型转为“股份有限公司”。10月2日，岚图汽车递交上市申请。

从官宣上市计划到港交所递表，全程仅耗时40余天，创下了新能源车企上市筹备的“闪电速度”。这种“快节奏”背后，既是为了把握新能源市场竞争窗口期，也是为了尽快通过独立上市实现估值重塑。

值得注意的是，一家公司介绍上市在上市阶段0融资，但并非放弃融资，而是将融资环节后置，一般上市6个月后可按照正常的再融资流程，如采用增发、配股等方式从资本市场募集资金。

除了融资，上市对岚图汽车提升品牌形象，拓展海外市场以及进一步完善公司治理的价值，同样不可忽视。

在新能源车企中，岚图并非首个介绍上市的企业。此前，蔚来汽车就采用的介绍方式在港股上市。对于选择介绍方式上市，蔚来曾解释，目前暂时没有迫切的融资需求，也就是“不差钱”。

岚图汽车介绍上市的底气，也是不差钱，其不仅背靠东风集团股份实力股东，还是新能源车企中少有的带着盈利冲刺港股上市的企业。

车型矩阵“偏科”，

20万年销目标前9月完成48.5%

岚图汽车品牌于2019年4月正式创立。2021年6月，岚图汽车公司成立，与此同时，公司推出了中大型SUV车型“岚图FREE系列”。

此后，岚图汽车持续完善产品矩阵，陆续推出高端MPV“岚图梦想家”、中大型轿车“岚图追光”和中型SUV“岚图知音”产品系列，覆盖SUV、MPV、轿车三大品类。

从业绩上看，岚图汽车呈现出“营收快速增长、亏损持续收窄”的态势。2022年至2024年，岚图汽车营业收入分别约60.52亿元、127.49亿元和193.60亿元，亏损分别约15.38亿元、14.96亿元和0.90亿元。

岚图汽车亏损快速收窄背后，公司曾在2024年第四季度首次实现单季度盈利，至今盈利时间不到一年。2025年前7个月，岚图汽车实现营业收入157.81亿元，利润端保持盈利，盈利规模为4.34亿元。

业绩的增长离不开销量的支撑。根据申请材料，岚图汽车新能源汽车销售数量由2022年的19409辆增加至2023年的50285辆，2024年进一步增加至80116辆，2025年前7月销量合计66680辆。

岚图汽车销量不断增长，但产品矩阵“偏科”问题凸显。比如2025年前7月，梦想家系列“挑大梁”，销量40111辆，贡献超60%的销量。追光和知音系列销量有待提升，其中追光系列1768辆，知音系列6575辆，月均不过千。

可见，岚图汽车的SUV、轿车、MPV的“全面卡位”战略尚未转化为均衡的销量支撑。

对于2025年全年销量目标，年初，岚图汽车CEO（首席执行官）卢放明确公司全力冲刺20万辆的销量目标。

然而，据官方数据，2025年1-9月公司累计交付96992辆，虽同比增长85%，但仅完成全年目标的 48.5%。若要达成既定目标，岚图汽车在剩余3个月内需实现月均超3.3万辆的销量，挑战难度显著。

为推动未来销量增长，岚图汽车制定了“新车、门店、海外”三线发力的战略规划。

根据申请材料，岚图汽车计划未来每年推出1–3款车型，完善产品布局，预计到2026年底将拥有6–9款车型，产品矩阵覆盖主流细分市场。

在车型扩容的同时，岚图汽车计划门店加密，于2026年将国内含商超在内的零售网络触点拓展至1000家，覆盖超过国内200个城市。截至2025年7月底，公司拥有407家门店。

岚图汽车也在加速出海，计划拓展欧洲、中东、中亚等海外市场。2025年前7月，岚图汽车向海外市场销售的汽车为9357辆，占总销售量66680辆的14%。

值得注意的是，岚图汽车上述战略的落地，不仅需要充足的资金支持，还需要依靠品牌影响力、技术研发实力等综合竞争力的提升，因此港股上市显得尤为关键，尽快推进上市进程对公司发展具有重要意义。

未来，若岚图汽车能借助上市，将战略规划有效转化为实际销量，不仅能夯实自身市场估值，更可为传统车企高端化转型提供可借鉴的路径，同时也将深刻影响行业对新能源市场竞争逻辑的判断。

对于岚图汽车上市进展，我们将保持持续关注。