截至周四收盘，沪指在3916点附近小幅收涨，深成指和创业板指涨跌互现。表面上看，行情并没有太大波动，但细看盘面会发现，资金的跑向与板块的表现正在形成比较明确的结构性分化。银行、白酒、煤炭等权重板块在尾盘和盘中阶段都有资金流入，而科技类和部分资源股则出现调整，整体个股下跌数量依然不少，这种背离是近期市场的典型状态。

这种走势很容易让普通投资者产生错觉——大盘走得还不错，为什么自己的账户依然负收益？原因并不是指数不好，而是这轮上涨并没有全面覆盖所有板块，资金选择性很强。过去的牛市往往有广泛的行业跟涨氛围，但目前是结构性行情，资金抱团在哪个行业，哪类股票就被“抬”起来，其它板块则会被冷落。

现在的市场逻辑更像是一个双主线切换模式：红利资产与科技股交替表现。科技股冲高时，红利板块就会休整；红利板块启动时，科技股又会回调。这种你来我往的节奏其实已经持续很多轮，且短期内难有改变。注册制推广后，A股的走势越来越接近成熟市场，全面普涨的机会减少，结构性机会成为主旋律。

从历史的角度看，类似的行情并非首次出现。2014年四季度的权重板块补涨，使上证指数在很短时间内出现了显著拉升。现在的市场条件与当时有些相似——今年以来，银行、保险、白酒、煤炭、电力等多个权重行业几乎没有明显上涨，一旦这类低位权重出现资金集中流入，就会对指数产生拉动效应。按目前指数基点计算，如果这些板块拉升30%左右，上证指数再涨10%到15%都是有可能的，那意味着冲击4500点的局面并非空想。

不过，这种指数的快速推高，对持有权重股的投资者是利好，但不一定惠及更多散户。结构性补涨会伴随大量中小盘个股回调，可能出现指数上涨但市场跌多涨少的情景。例如当上证50走强时，指数维持红盘，但绝大多数个股下跌，这种“指数涨、账户跌”的现象在成熟市场里非常常见。

目前，上证指数已经突破2021年的高位，沪深300也在高位运行，双创指数前期涨幅不小。但上证50依旧滞涨，这与白酒、保险、银行等权重估值修复的迟迟未动有关。如果这类板块开始补涨，大盘的推升力度会非常可观，这可能成为四季度行情的关键变量。

综合来看，短期内指数层面的走势仍偏乐观，尤其是在权重板块补涨的可能性逐步增大的情况下，大盘上冲空间不小。但从操作层面，投资者需要清楚一点：牛市并不是对所有人开放的，板块轮动和资金集中会让行情分化明显。如果仓位集中在资金暂时不关注的板块，就算指数创新高，个人收益可能依旧平淡。对于接下来可能的行情重演，既要有乐观的心态，也要调整策略，把握主线资金所在的方向，这样才能真正在牛市中获益。