来源：新浪基金

行情中期的震荡，已经持续了两周。

沪指在3900点关口陷入反复震荡，盘中涨跌切换的节奏，正悄然改编这轮行情的演绎逻辑。

不同于此前牛市中，情绪推升下一路狂飙的一荣俱荣，当前市场的向上动能虽然仍然扎实，但更多呈现出震荡分化、结构机遇的特征。前期的高估值板块在估值消化中调整，一些新的机遇却在逆势走强。

现在的行情，不再是闭眼买就能赚钱的easy模式了。

这种分化行情下，“一把梭、先入场”的激进操作显然已难适配节奏，反而可能因踩错板块轮动节奏承受额外风险。

这时候，选择一位经历过牛熊淬炼、懂得在震荡中筛选主线、用稳健策略平衡收益与风险的基金经理，或许更能在后续结构型慢牛的节奏中找到属于时代的机会。

2025年，市场上见过牛熊更迭的老将，越来越难得了。胡松是其中一位。

胡松是国泰基金投资总监（养老金）兼养老金及专户投资部总监，金融从业已经超过20年，14年投资经验。

打开胡松的基金历史业绩，称得上是“又资深又优秀”。他的代表作国泰金鹏蓝筹，在公认的“A股熊市”2023年，都取得了正收益的好成绩，同期沪深300下跌11.38%。

只有亲身经历过2023年的投资者，才懂这个成绩的含金量。

他管理的国泰金盛，成立在市场冰点的2024年2月。那个时候，整个A股万籁俱寂。

在市场最冷时新发基金，确实有一层逆向布局的勇气。背后也有难以回避的挑战。当时没人能精准预判市场底部究竟在哪，即便在低位发行，也可能遭遇短期行情进一步下探。

而逆势为投资者赚钱这件事，国泰金盛不仅做到了，而且做得很好。

国泰金盛今年以来收益率50.73%，超越同期沪深300指数（17.94%）和业绩比较基准（15.69%）的表现；国泰金盛自2024年2月2日成立以来总回报55.36%，年化回报30.33%。

从最近1年的风险收益指标来看，国泰金盛年化波动率和最大回撤分别为15.93%和-14.48%，均显著优于同类基金平均（分别为20.28%和-17.56%），而夏普比率和卡玛比率分别为2.27和3.14，显著高于同类基金平均（分别为1.26和1.99）

这样的成绩，无疑很好地回馈了投资者沉甸甸的信任。

这也让当年在市场冰点选择信任胡松、跟着他走出市场至暗时刻的投资者，在如今牛市中期3900点震荡、行情分化摸不清方向的时候，愿意再次选择信任他。

毕竟这份信任不是初次尝试的忐忑，而是源于过往逆势突围的实打实验证。胡松穿越周期的能力，足以给投资者一颗定心丸。如今面对结构行情的复杂挑战，这份历经考验的信任，自然成了投资者在震荡中锚定方向的底气。

展望后市，胡松也乐观地认为，市场“慢牛”趋势不改，指数中枢有望逐级抬升。市场仍有机会，为投资者更好地把握机遇，回馈更多投资者的信任——

展望国内，基本面增长筑底叠加流动性宽松的宏观背景下，内部“反内卷”带来行业产能格局改善的希望，外部方面中国在中美对抗上取得更多的主动性，两者共同支撑市场风险偏好，市场震荡向上。中期来看，我们认为A股市场仍处于“慢牛”趋势，市场热点轮动加快，新能源、科技成长等板块仍有较大潜力。长期来看，随着人民币国际化进程推进和企业盈利逐步改善，市场有望继续走强。

展望海外，海外美联储降息周期开启，中美关系保持相对稳定的状态。历史经验来看，预防式降息后，市场虽然可能担忧降息选择背后是否有基本面隐忧，但在短期震荡博弈后，市场风险偏好或将明确回升，类似2019年和2024年四季度。我们预计在完成今年以来的分母端估值修复后，市场后续更关注分子端盈利改善。伴随无风险利率下沉、资本市场改革提速、中长期宏观预期修复，指数中枢有望逐级抬升。

国泰金盛回报混合

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数据来源：wind、国泰基金整理，数据截至：2025年9月30日，基金业绩经托管行复核，同类基金指wind二级分类-偏股混合型。

国泰金鹏蓝筹价值混合型证券投资基金（成立日期2006/09/29，业绩比较基准为60%*富时中国A股蓝筹价值100+40%*中证全债（全价），胡松自2020/09/25管理至今）2018年-2023年上半年的业绩/比较基准：-30.37%/-10.08%，43.50%/24.69%，57.41%/13.79%，21.35%/-4.19%，-19.25%/-10.62%，1.13%/-2.40%，8.65%/13.59%，6.75%/0.42%。数据来源：基金定期报告，数据截至2025/6/30。

国泰金盛回报混合A（成立日期2024/02/02，业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+中债综合指数收益率*20%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*10%，胡松自2024/02/02管理至今）2024-2025年上半年业绩/比较基准：3.07%/19.66%，19.02%/1.80%。以上数据来源于基金定期报告。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本基金由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金为混合型基金，预期风险与预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资有风险，投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金法律文件，充分考虑自身风险承受能力谨慎投资。