连绵秋雨对粮市的扰动逐步消退，面粉企业面临“成本抬升、需求疲软、竞争升级”三重考验。进入10月下旬，因秋雨延误导致的经销商集中补库高峰基本结束，面粉市场购销节奏逐步放缓，订单量下滑，粉企开机率小幅回落。

面粉市场购销降温

价格整体保持平稳

近期小麦价格持续上涨，直接推高面粉生产的刚性成本，部分粉企为减亏而挺价，进一步限制订货量增长。头部粉企前期的高库存已得到有效消化，生产压力大幅缓解，开机率维持在70%～90%；中小粉企补库潮后缺乏有效提振，开机率维持在30%～50%之间。

截至10月22日，主产区面粉价格整体持稳，部分库存压力较大的粉企推出降价促销举措。前路粉：河南2820～3070元/吨，河北2810～3050元/吨，山东2830～3080元/吨，部分粉企促销价格较上周下调0.5～1元/袋（50斤装）；中路粉：河南2800～2980元/吨，河北2780～2960元/吨，山东2810～3000元/吨，与上周基本一致，部分粉企50斤装面粉价格提高0.5元/袋；后路粉：河南2780～2910元/吨，河北2760～2890元/吨，山东2780～2920元/吨，小幅提高10～20元/吨。预计后期面粉价格将止涨趋稳，回归合理区间。

多重因素叠加影响

麸皮价格承压下行

截至10月21日，主产区麸皮价格：河北1640～1700元/吨，较上周下降40～70元/吨；河南1700～1720元/吨，下降60～80元/吨；山东1660～1700元/吨，下降50～60元/吨。

据分析，麸皮价格承压下行的主要原因：一方面，前期新季玉米品质受损，部分饲料企业调整配方，增加小麦用量、减少麸皮用量，直接导致麸皮需求萎缩；另一方面，10月中旬面粉企业开机率提升，供增需减压制麸皮价格。

随着近日开机率下降，麸皮供应量缩减，下跌趋势减弱，面粉企业挺价意愿较强，部分地区出现趋稳反弹迹象。饲用通粉、次粉、麦胚等其他副产品因需求相对稳定，价格整体保持平稳。养殖业存栏量仍处高位，对饲料消费的刚需依然存在，有望推动麸皮行情逐步止跌趋稳。

玉米将迎止跌转机

粉企利润有望改善

10月上中旬，新季玉米品质受损，部分饲料企业重新启用小麦作为替代原料，这一变化不仅支撑小麦价格，也进一步加剧了玉米的下行压力。不过，随着新季玉米晾晒、烘干工作逐步推进，水分和霉变问题得到明显改善，储存难度大幅降低，市场对玉米品质的担忧或缓解。

国家已对秋粮收储做出重大部署，目前东北地区玉米收储工作率先推进，价格已实现由跌转涨，华北地区大概率将接续这一趋势，后续玉米价格有望逐步止跌企稳。玉米行情回暖将减轻对粉企副产品行情的压制，为面粉企业利润改善创造有利条件。

小麦价格高位企稳

三大变量主导后市

秋雨过后，小麦市场情绪逐步回归理性，贸易商捕捉当前高价窗口期，加快组织货源出库。与此同时，面粉企业延长收购时间，小麦上量速度明显加快，库存水平稳步回升，双重因素推动麦价呈现高位企稳迹象。

周末主产区部分粉企担忧后续粮源供应，再次上调小麦收购价。截至10月22日，河南小麦价格1.25～1.26元/斤，较上周上涨约0.005元/斤；河北小麦1.225～1.235元/斤，基本持平；山东小麦1.23～1.253元/斤，上涨0.003～0.005元/斤。其他主产省部分粉企麦价突破1.265元/斤关口。

当前面粉企业开机率小幅下滑，10月下旬终端消费难有进一步提振空间。在此背景下，若面粉销量维持当前水平，粉企将继续采取“按需采购”策略，对麦价形成相对稳定的支撑。若面粉消费进一步疲软，粉企采购小麦的积极性会有所降低，进而对小麦行情形成一定压制，这是短期影响小麦行情的主要变量。

综合来看，10月下旬及后续一段时期，三大核心变量将主导小麦行情走势。其一，市场供应格局。当前小麦市场流通量持续减少，政策性竞拍投放量以及贸易商售粮节奏将决定市场粮源的充裕程度。其二，区域价格分化。河南、安徽两省作为小麦主产区，托市收购量分别达854.6万吨、344.5万吨，加上其他经营主体的收储量，远超其他主产省，预计未来主产区价格分化将进一步加剧，区域间价差有望逐步拉开，跨区流通的活跃度也将随之提升。其三，饲用替代需求。若后续玉米行情止跌企稳，农户出售意愿提高，饲料企业对小麦的替代需求将逐步减弱，麦价将失去重要支撑；若玉米价格继续下行，农户惜售心理加重，饲用玉米上量不足，小麦的饲用替代需求仍将发挥支撑作用。

市场博弈或将持续

行情逐步回归理性

短期来看，预计10月下旬及后续一段时期将进入“小麦易涨难跌、面粉需求疲软、供应格局分化”的阶段。“麦强粉弱、供强需弱”的格局暂难打破，麦价震荡上行的概率正在提升。长期来看，麦市行情将逐步回归理性。面粉缺乏有效提振，消费需求将保持常态，通过价格竞争抢夺市场份额的态势仍将持续。副产品在刚需支撑下，价格以稳为主，大幅下行的概率较低。