10月27日

下午两点半

，资本市场上演了一场罕见景象：上证指数逼近4000点大关，10年期国债收益率却逆势下行至1.833%。 这种股债齐涨的局面让不少投资者直呼“看不懂”。

通常情况下，股市和债市就像跷跷板的两端——股市涨，债市跌；债市涨，股市跌。 但今天这个规律被打破了。

周末在马来西亚举行的贸易磋商传出积极信号。

开盘后A股三大指数全线飘红，创业板指涨幅一度超过2%。

与此同时，央行今日开展9000亿元MLF操作，净投放2000亿元。 这已经是央行连续第三周维持大规模流动性投放。 银行间市场7天期质押式回购利率下行5个基点至1.95%，显示资金面保持宽松。

债市方面，10年期国债活跃券收益率下行0.75个基点。 期货市场同样表现强势，国债期货主力合约上涨0.106%。 这种股债双牛的局面在A股历史上并不多见。

有市场分析师指出，当前债市的强势表现与前期调整充分有关。 三季度债券市场经历了一轮明显回调，各期限收益率均有所上行。 这使得当前债市估值进入相对合理区间。

信用债市场呈现分化态势。 产业债从早盘的弱势转为平稳，城投债表现相对强势。 但银行二级资本债仍面临抛压，收益率上行2-3个基点。 这种分化反映出投资者对不同券种的风险偏好存在差异。

同业存单市场则承受较大压力。 1年期AAA级同业存单收益率上行至2.15%，较前日上涨3个基点。 这与资金面整体宽松的格局形成反差，显示出银行体系内部流动性分布不均衡。

从交易数据看，今日利率债成交活跃。 10年期国开债成交超过200笔，较前日增加30%。 券商自营盘成为买入主力，而银行理财账户则以卖出为主。 这种机构行为差异显示出市场参与者对后市判断存在分歧。

可转债市场同样表现亮眼。 中证转债指数上涨0.79%，个券方面，新能源产业链相关转债涨幅居前。 这与正股市场的板块轮动形成呼应。

有交易员透露，今日早盘部分保险资金加大了利率债配置力度。 一家大型保险资管公司的债券投资经理表示，他们在2.85%附近增持了10年期国债。 “当前位置具备配置价值”，该经理如此评价。

不过，并非所有机构都如此乐观。 某公募基金固收总监指出，当前债市收益率下行空间有限。 “考虑到美联储可能降息，国内政策空间打开，但我们更倾向于等待更好的配置时机。 ”

资金面上，央行逆回购操作规模达到3373亿元，净投放3483亿元。 这有效对冲了税期走款影响。 银行间市场隔夜回购利率维持在1.8%附近，显示流动性整体充裕。

股市方面，上证指数最高触及3998点，距离4000点整数关口仅一步之遥。 科技股和消费股领涨，半导体板块涨幅超过3%。 这种风险偏好的提升并未对债市形成压制，反而形成股债双牛格局。

有市场人士分析，这种罕见现象的背后，是投资者对经济复苏和政策宽松的双重预期。 一方面，贸易磋商进展提振市场信心；另一方面，央行持续流动性投放缓解了资金面担忧。

债券市场内部，不同期限品种表现各异。 超长期国债表现强势，30年期国债收益率下行2个基点。 而短期国债收益率波动较小，1年期国债收益率基本持平。 这种期限利差收窄反映出市场对长期利率下行的预期。

信用债市场，高等级信用利差继续收窄。 AAA级3年期信用债与同期限国债利差收窄至45个基点，创年内新低。 但低等级信用债利差仍维持在高位，显示市场风险偏好仍偏谨慎。

可转债市场个券表现活跃。 今日有3只转债涨幅超过5%，均来自新能源和高端制造板块。 这与正股市场热点高度契合，显示出转债市场的弹性。

央行近期操作显示出明显的维稳意图。 自10月以来，央行通过多种工具累计净投放资金超过1万亿元。 这种力度的流动性支持为市场提供了有力支撑。

债市交易数据显示，今日利率债成交金额较前日增加20%。 其中，10年期国债成交最为活跃，单券成交超过100亿元。 这种活跃度表明市场参与度正在提升。

有券商固收研究员指出，当前债市收益率水平已经反映了较多利好因素。 “考虑到经济基本面的韧性，收益率进一步下行需要新的催化剂。 ”

股市资金流向显示，北向资金今日净流入超过50亿元。 这是连续第五个交易日净流入，累计规模超过200亿元。 外资的持续流入为A股市场提供了增量资金。

债市投资者结构也在发生变化。 数据显示，境外机构近期增持中国债券规模有所扩大。 10月以来，境外机构增持中国债券超过300亿元，主要集中在国债和政策性金融债。

市场波动率指标显示，债券市场波动率有所下降。 中债-新综合指数波动率降至年内低点，反映出市场情绪趋于平稳。 这种低波动环境有利于投资者进行配置。

信用债一级市场同样活跃。 今日有3只信用债完成发行，总规模达到50亿元。 其中，一只AAA级央企债发行利率较二级市场低10个基点，显示出较强的需求。

利率互换市场，5年期IRS下行2个基点至2.25%。 这反映出市场对中期利率下行的预期。 与现券市场走势形成呼应，显示出衍生品市场与现货市场的联动。

股市行业表现方面，科技和消费板块领涨。

这种结构性行情显示出市场风险偏好的提升。

债市个券表现差异明显。 部分高等级城投债收益率下行5-10个基点，而低等级产业债收益率则有所上行。 这种分化反映出市场对信用风险的重新定价。

资金利率期限结构呈现平坦化趋势。 1个月期资金利率与隔夜利率利差收窄至15个基点，反映出市场对短期资金面稳定的预期。

国债期货市场，主力合约持仓量增加5000手。 这表明有新增资金入场进行配置，市场参与度提升。 期货与现券基差维持在合理区间，显示市场定价有效。

可转债估值水平有所提升。 平均转股溢价率上升至25%，处于历史中等水平。 这种估值提升与正股上涨形成正向循环，增强了转债市场的吸引力。

信用债二级市场交易活跃度提升。 高等级信用债成交金额较前日增加30%，显示出机构配置需求回升。 但低等级信用债成交仍然清淡，流动性分层现象依然存在。

利率债收益率曲线呈现陡峭化变化。 10年期与1年期国债利差扩大至40个基点，反映出市场对长期品种的偏好。

股市成交量温和放大。 沪深两市合计成交超过8000亿元，较前日增加10%。 这种量价配合的走势显示出市场参与度的提升。

债市资金流向显示，今日利率债净买入规模超过50亿元。

这种机构行为差异显示出不同投资者对后市的判断分歧。

可转债市场估值指标显示，平价90-110元区间的转债估值提升最为明显。 这个区间的转债兼具债性和股性，受到平衡型投资者的青睐。

信用债市场，产业债与城投债的表现差异继续存在。 央企产业债利差收窄明显，而部分区域城投债利差仍维持高位。 这种分化反映出市场对不同发行主体的风险评估。

央行公开市场操作利率保持稳定。 7天期逆回购利率维持在2.0%，1年期MLF利率维持在2.5%。

债市流动性指标改善。 国债买卖价差收窄至0.5个基点，显示出市场流动性的提升。 这种流动性改善有利于降低交易成本，提升市场效率。

股市行业轮动特征明显。 前期涨幅较大的周期股出现调整，而调整充分的科技股开始表现。 这种轮动显示出市场资金在寻找新方向。

债市期限利差变化显示，30年期与10年期国债利差维持在60个基点附近。 这种利差水平处于历史较高位置，反映出市场对超长期品种的谨慎态度。

可转债市场，偏股型转债表现优于偏债型。

这种特性使得转债成为股市上涨行情中的优良品种。

信用债一级市场发行利率走低。 今日发行的3年期AAA级中票利率较上月同期下降15个基点。 这种发行利率下行显示出市场需求的回暖。

利率债市场，政策性金融债表现弱于国债。 国开债与国债利差扩大至20个基点，反映出市场对信用溢价的要求提升。 这种变化与信用债市场的表现形成对比。

股市估值水平有所提升。 创业板指市盈率回升至45倍，沪深300指数市盈率回升至13倍。 这种估值提升显示出市场风险偏好的改善。

债市投资者行为数据显示，今日保险机构净买入利率债规模较大。 而商业银行则呈现净卖出，这种机构行为差异显示出配置盘与交易盘的不同策略。

可转债市场，新券上市表现亮眼。 今日上市的一只转债开盘涨幅超过10%，显示出市场对新券的追捧。 这种赚钱效应吸引了更多资金关注转债市场。

信用债市场，高等级债券需求旺盛。 AAA级债券成交占比超过60%，显示出市场对优质资产的偏好。 这种结构性特征反映出风险偏好的分化。

利率债市场，国债与地方债表现出现分化。

这种分化反映出市场对不同品种的定价差异。

股市资金面数据显示，两融余额连续三日上升。 融资买入额占市场成交比重回升至8%，显示出杠杆资金的活跃度提升。 这种资金行为通常与市场情绪回暖相关。

债市宏观数据显示，10月经济数据即将公布。 市场预期制造业PMI可能回升至49.5%，这种预期对债市形成一定压力。 但今日的市场表现似乎已经消化了这一因素。

可转债市场，偏债型转债估值压缩。 YTM超过3%的转债转股溢价率下降，显示出债底保护作用的减弱。 这种变化与利率债收益率下行形成反差。

信用债市场，地产债表现仍然疲弱。 部分高收益地产债收益率上行超过20个基点，反映出市场对该行业的谨慎态度。 这种分化是当前信用债市场的显著特征。

利率债市场，国债期货持仓量增加但成交量下降。 这种量价背离现象显示出多空双方的分歧加大。 市场可能需要新的信息来打破当前平衡。

股市板块轮动速度加快。 早盘领涨的科技股午后涨幅收窄，而消费股则后来居上。 这种快速轮动增加了操作难度，但也提供了结构性机会。

债市资金面，非银机构融资成本保持稳定。 券商和基金公司的7天期回购利率维持在2.1%附近，与银行间市场利率基本持平。

可转债市场，强赎条款触发个券增加。 今日又有2只转债触发强赎条款，显示出正股强势对转债市场的带动作用。 这种现象可能加速转债市场的估值重估。

信用债市场，二级资本债表现弱势。 银行二级资本债收益率上行3-5个基点，反映出市场对银行补充资本能力的担忧。 这种担忧与当前宽松的货币政策环境形成对比。

利率债市场，国债招标结果好于预期。 今日发行的3年期国债中标利率低于二级市场5个基点，显示出需求的强劲。 这种招标结果对二级市场形成正面影响。

股市尾盘表现，上证指数最终收于3995点，距离4000点仅差5点。 这种关前蓄势的走势显示出市场存在一定犹豫，但也为后续突破留下了空间。

债市收盘数据，10年期国债收益率最终报收1.833%，较开盘下行1个基点。 期货市场主力合约收涨0.08%，与现券市场走势基本一致。 这种股债双收涨的格局在A股市场历史上较为罕见。