量化锋芒渐露。

《投资者网》吕子禾

当量化模型遇上产业风口，会碰撞出怎样的投资图景？

近年来，量化主题基金凭借“纪律性量化方法+前瞻性主题逻辑”的双重属性，在A股市场快速崛起。截至2025年二季度，公募量化基金数量达737只，管理规模突破3252亿元，较2024年末增长5.8%，形成“私募主导规模、公募夯实基础”的独特格局。

在A股市场风格切换加剧、产业政策导向明确的背景下，量化主题基金的规模扩张与策略迭代，不仅折射出资管行业对“系统化工具+主题性机会”的探索深度，更反映出不同市场参与者对风险收益的差异化诉求。

指增成引擎，产品结构分化

量化主题基金的规模扩张并非一蹴而就，而是呈现“阶梯式上升、结构性优化”的特征。

华福证券数据显示，2025年8月全市场量化基金总数为615只，9月增至650只，短短一个月新增35只；其中指数增强型基金达356只，数量占比54.77%，成为绝对主力。

从更长周期看，机构数据显示，2025年上半年新发量化基金102只，募资规模437.3亿元，均创半年维度新高，其中90%为指数增强产品，中证A500指增、科创板指增分别新发44只、19只，募资合计335.82亿元。

指增策略之所以能成为市场主力，核心在于其“基准明确+超额可控”的特性。

在投资者对主动管理业绩不确定性担忧加剧的背景下，指增基金既保留了指数的贝塔收益，又通过量化模型争取超额，这种“攻守兼备”的属性契合了当前市场的风险偏好。尤其在中证1000、中证A500等中小盘指数波动率提升的环境下，量化模型对中小盘个股的筛选能力更易发挥，进一步强化了指增策略的吸引力。

产品结构的分化同样值得关注。

招商证券报告显示，指数增强策略规模占公募量化总规模的67.4%，主动量化基金规模1008亿元，占比31%，量化对冲基金规模仅51.39亿元，占比不足2%。

主动量化基金2025年以来年化收益约27%，虽较前些年有所提升，但仍跑输偏股混合基金指数。

这背后的原因是主动量化“灵活选股”的优势在当前市场中未能完全释放。当市场呈现“少数龙头领涨”的格局时，分散化选股的主动量化基金难以超越集中持仓的主动权益基金。

而量化对冲基金则受股指期货基差波动拖累。数据显示，其8月平均绝对收益-%，9月虽回升至0.13%，但全年仍难改“低收益、高波动”特征，反映出对冲策略在当前市场环境下的收益瓶颈，也意味着这类产品仍需等待基差稳定、对冲成本下降的有利环境。

科技领跑高波动，防御主题稳阵脚

在规模扩张的背后，量化主题基金不同赛道的风险收益匹配度差异显著，这种分化本质是产业周期、市场环境与量化模型特性共同作用的结果。

从主题维度看，近期科技主题表现突出。跟踪中证TMT产业主题指数的量化基金8月超额收益均值达7%。

科技主题量化基金的高收益，本质是产业高景气度与量化模型优势的共振。

一方面，科技板块的技术迭代快、数据高频化，为量化模型提供了丰富的因子挖掘空间；另一方面，政策对科技自立自强的支持推动板块估值抬升，贝塔收益为超额收益提供了安全垫，两者共同推升了业绩表现。

从策略维度对比，差异同样明显。

招商证券数据显示，2025年以来，中证1000指增、沪深300指增、中证500指增年化超额分别为8.28%、2.65%、1.57%，其中中证1000指增超额收益较2024年有所提升。

中证1000指增的突出表现，核心在于中小盘个股的“高离散度”。中证1000成分股市值偏小，个股分化程度更高，量化模型的选股优势更易发挥；而沪深300、中证500指数成分股流动性更好、机构持仓更集中，超额收益获取难度相对较大。

量化对冲基金则持续承压，2025年以来平均年化收益1.55%，6月后跑输二级债基指数，仅1月、3月两个月收益为正。

策略迭代与风险挑战

量化主题基金的发展，既是策略持续迭代的过程，也面临着模型失效、因子拥挤等现实挑战，这些趋势不仅影响当前产品的业绩表现，更将重塑未来行业的竞争格局与生态结构。

从策略演进来看，行业正从“传统多因子”向“AI+主题”精细化方向转型，技术创新成为核心竞争力。

招商证券指出，几年前，多因子模型是主流，2022年后，公募基金的策略更为多元化，更多管理人通过引入机器学习、深度学习等人工智能算法，挖掘与传统多因子模型的投资方法低相关性的投资方式。

AI技术的应用，不仅拓展了数据维度，更提升了因子挖掘的效率与精度，比如新能源主题基金通过卫星数据监测光伏电站装机量，能更精准地预判企业业绩，进一步强化超额收益能力。

这种技术迭代正在加剧行业的马太效应：具备AI因子挖掘能力、大数据处理技术的头部管理人，能够更快捕捉主题内的细分机会，而中小管理人若无法跟进技术迭代，可能面临“超额收益缩水、规模流失”的双重压力。

未来，量化主题基金行业或呈现“头部集中、中小差异化”的格局。头部管理人凭借技术优势抢占主流主题赛道，中小管理人则需在细分主题（如专精特新、ESG）或特色策略（如低波动、高股息）上寻找突破，以规避与头部的直接竞争。

风险层面，行业面临的三大挑战亟待解决，且每一项挑战都将深刻影响行业发展方向。

一是模型失效风险，量化模型依赖历史数据，若市场结构发生变化，可能导致模型失效。

2025年以来，中证500指增基金超额回撤3.85%，部分源于8月下旬市值因子回撤，此前量化模型普遍超配小市值股票，而8月下旬中盘、大盘股表现优于小微盘股，市值因子失效直接导致模型超额缩水。

二是因子拥挤风险，这一风险在中小盘主题中尤为突出。

机构研究显示，2025年上半年小微盘股策略资金涌入，中证1000成分股内持股占比超85%，大量量化基金集中暴露于小市值、高动量因子，导致这些因子的定价过高。一旦市场风向逆转，集中的卖盘可能引发“踩踏效应”，加剧产品净值波动。未来，如何通过因子多元化、策略差异化缓解拥挤风险，将成为行业共同面临的课题。

三是流动性风险，跟踪中小盘主题的量化基金更易受此影响。

流动性下降不仅会增加交易成本，更可能导致基金在调仓时面临“无法及时成交”的困境，尤其在市场波动加剧时，流动性风险与市场风险可能形成共振。

这也意味着，未来量化主题基金在产品设计时，需更注重跟踪指数的流动性匹配，避免过度布局流动性不足的细分赛道。

从长期来看，量化主题基金行业的发展，既需要技术创新驱动策略升级，也需要通过风险管控完善行业生态。

随着资管行业“量化化”趋势的深化，量化主题基金有望在连接产业趋势与资本市场中发挥更重要的作用，但行业也需警惕“重规模轻质量、重收益轻风险”的倾向，只有在技术迭代、风险管控、投资者教育之间找到平衡，才能实现行业的可持续发展。（思维财经出品）■