撰文｜宋歌

编辑｜杨勇

来源 | 氢消费出品

ID | HQingXiaoFei

等了四年，老乡鸡迈向港交所的路似乎终于要走到头了！

7月7日，港交所官网披露，老乡鸡又一次向港交所主板提交上市申请，中金公司和海通国际为联席保荐人。

值得关注的是，这家主打鸡类菜品的中式快餐连锁品牌，在短短三年内已五度冲刺IPO。此前三次冲击A股未果后，于半年前转战港交所递表，持续向“中式快餐第一股”发起冲刺。

通常来说，企业发展到一定程度，想要上市本无可厚非。但老乡鸡在一次次递表未果后，却没有选择暂缓，而是从A股迅速转战港股。

这种急切态度引发业内外关注，究竟是什么原因令这家快餐品牌如此执着于登陆资本市场？

一波三折的上市之路

成立于2003年的老乡鸡，曾经只是安徽合肥一家小门店，当时名叫“肥西老母鸡”。据传是源自合肥地区的一首尽人皆知的歌谣，“从肥东到肥西，买了一只老母鸡。”

2012年时，随着门店网络持续扩大，品牌实行战略升级，便正式更名为“老乡鸡”。

此后，拿到融资后的老乡鸡，不再只局限于安徽发展，而是进驻南京和武汉，开启了全国门店扩张计划。

但老乡鸡真正壮大却是疫情期间。

2020年2月，老乡鸡创始人束从轩因“手撕员工主动要求的减薪联名信”事件等举动，引起了业内外广泛关注。

老乡鸡也在束从轩带领下，不但熬过了疫情，还成功一跃成为中国最大的中式快餐连锁品牌。

最新招股书显示，截至2025年4月30日，老乡鸡已在中国58个城市布局1564家门店，其中直营店911家、加盟店653家，业务覆盖9个省，其中直营和加盟的比例大致为 2:1。

然而，虽然老乡鸡扩张比较顺利，但是其上市之路却是一波三折，充满了变数与挑战。

这家中国中式快餐市场的领头羊（以2023年交易总额计）最初于2022年5月雄心勃勃地向上交所递交了A股上市申请，计划募集12亿元资金用于门店扩张、华东总部建设及数字化升级。

然而，A股的征程并不平坦。

期间，因涉及员工社保缴纳不足、实控人行贿、食品安全及政策监管等问题，屡次被A股退回。

最终，在经历了长达一年零三个月的等待后，老乡鸡于2023年8月主动撤回了上市申请，

对于老乡鸡首次IPO努力宣告折戟之后，业内普遍认为是由于A股对餐饮行业日益严格的审批标准和流程密切相关。

于是，在A股遭遇挫折后，老乡鸡并未气馁，而是迅速调整策略，将目光转向了香港资本市场。

在撤回申请还不到一年半的时间，今年年初老乡鸡有转战港交所，并正式递交招股书，由中金公司和海通国际保荐，寻求在港股主板上市，时隔半年又再次递表。

此次转战港股，其募集资金计划也进行了调整，将主要用于强化供应链、扩大门店网络、提升信息技术及数字化能力。

从满怀希望的A股起步，到遭遇阻力无奈撤回，再到迅速重整旗鼓转战港股，老乡鸡的资本化之路可谓算是“一波三折”，而其最终能否在港股成功登陆，备受市场关注。

盈利持续增长却存隐忧

事实上，老乡鸡的业绩表现不错，盈利持续增长。

据招股书数据，在2022至2024年度，以及2025年前4个月，公司收入分别为45.28亿、56.51亿、62.88亿、21.20亿元人民币；同期，归母公司利润分别为2.52亿、3.75亿、4.09亿、1.74亿元人民币。

可以看出，老乡鸡无论营收还是净利润，都在不断增长，且处于高增速状态。

此外，在消费者体验方面，老乡鸡无疑交出了一份极为出色的成绩单，多项亮眼数据彰显着其在中式快餐领域的强劲实力。

从门店运营效率来看，2024 年老乡鸡展现出惊人的活力，平均翻座率高达 4.4 次，这一数据将行业平均 3 次以下的水平远远甩在身后。

其中，直营店的表现尤为突出，翻座率从三年前的 3.8 次一路攀升至 4.8 次，加盟店也不甘示弱，从 2.9 次提升至 3.6 次，直营与加盟双线并进，共同推动着品牌的高效运转。

会员体系的建设更是老乡鸡的一大亮点。截至 2025 年 4 月，其注册会员数量已突破 2757 万大关，在众多中式快餐品牌中独占鳌头。

其中，活跃会员达 1220 万，付费会员也有 54 万，同样位居中式快餐行业榜首。付费会员展现出了极高的消费黏性，在 2025 年前四个月，活跃会员人均下单次数达到 8.4 次，而付费会员的月均购买频率更是高达 5.9 次，这充分体现了消费者对老乡鸡品牌的高度认可与忠诚。

此外，根据灼识咨询的权威数据，2024 年老乡鸡以 0.9%的市场份额，强势登顶中国中式快餐市场榜首；在整个快餐行业的激烈竞争中，也凭借 0.5%的占有率跻身第八位。

然而，虽然老乡鸡在中式快餐领域彰显强大竞争力和领先地位，却依旧没能获得资本市场的青睐。

归根结底，虽然老乡鸡的业绩数据亮眼却存在隐忧，但是通过其招股书数据却揭示了不容忽视的经营隐忧，主要体现在加盟模式效益低下、区域集中度过高等方面。

尽管老乡鸡加盟门店数量占比不低，但其对收入贡献却很一般，绝对算是“量大力薄”。招股书显示，2024年前三季度，老乡鸡加盟门店仅带来4.45亿元收入，占总收入的不足10% 。

这种失衡背后是经营效率的巨大差距：直营店单店日均销售额（1.6万元）显著高于加盟店（1.24万元）；翻座率和坪效同样显示直营模式更优。

可以说，加盟店的低效运营不仅未能有效分担扩张成本，反而可能稀释品牌价值并拉低整体盈利水平。

此外，虽然老乡鸡早就开始全国门店扩张，但实际依旧存在过度依赖“大本营”华东市场。

截至2025年4月，高达86%的门店都集中在华东地区，其中安徽省内就有750家之多。

而在广州等华南重要城市，老乡鸡近乎“查无此鸡”，距离成为真正意义上的全国性品牌仍有显著差距，抗区域风险能力较弱。

频发食品安全问题

众所周知，餐饮企业最重要的便是食品安全卫生，但最近几年，老乡鸡却频繁在这方面出现问题。

前段时间，社交媒体平台热议的“老乡鸡外卖异物事件”持续发酵。

据内蒙古晨报等多家媒体报道，南京消费者王女士在点购老乡鸡南京招商兰溪谷店外卖时，声称在食用小炒肉菜品过程中意外发现混有使用过的医用创可贴，随即产生身体不适。该事件经用户发帖披露后，迅速引发公众对餐饮企业食品安全管控的关注。

针对消费者诉求，涉事门店相关负责人向媒体回应称，事件发生后已立即启动内部排查程序：一方面核查全体员工健康状况及操作流程，确认无员工存在违规使用医疗用品行为；另一方面调取门店全程监控录像，未发现加工环节存在异常。商家强调遵循“谁主张谁举证”原则，表示已留存完整的食品安全检测报告及监控证据链，若消费者主张赔偿需提供确凿证据，否则难以推进后续处理。

值得注意的是，此次争议正值餐饮行业食品安全监管趋严背景下。

据招股文件披露， 从2022年到2024年期间，老乡鸡品牌旗下共有13家餐饮门店因涉及零星食品安全事件，累计收到市场监管部门作出的13次行政处罚决定。

此次事件虽未涉及行政处罚，但再次凸显餐饮企业在标准化管理、消费者纠纷处理机制等方面面临的挑战。

在第三方黑猫投诉平台上，搜索老乡鸡，也存在大量与食品有关的投诉。

截至2025年7月25日，共有880多条投诉中包含关键词“老乡鸡”，其中涉及菜品吃出异物、食品变质、食品不符合食品安全标准等问题。

俗话说，民以食为天，食以安为先。

作为餐饮企业，本应该以食品安全作为重中之重，但老乡鸡却在最近几年频繁因为食品安全问题，遭受投诉和行政处罚。

长此以往，老乡鸡频繁暴露的食品安全隐患正在动摇消费者对品牌的信任根基。这种信任危机若持续发酵，不仅会逐步削弱消费者的品牌忠诚度，更将导致其市场号召力被持续稀释——老客户复购意愿下降，新客户获取成本攀升，品牌扩张战略亦会因口碑受损而难以推进。值得注意的是，竞争对手可能借此机会加速市场渗透，进一步挤压老乡鸡的生存空间。

从资本视角审视，过去五年内该品牌多次尝试登陆资本市场但均未成功，食品安全问题已成为其IPO进程中最突出的风险变量。

这一系统性漏洞不仅威胁着短期市场表现，更将对其长期品牌价值构成结构性挑战。若无法建立有效的质量管控体系，品牌资产或将面临持续贬值的危险。

结语

老乡鸡的IPO之路，恰是中式快餐赛道集体焦虑的缩影。

当西式快餐连锁化率高达67.9%时，中式快餐仅32.5%。分散的市场格局中，即便头部如老乡鸡，2024年市占率也仅0.9%。资本渴求规模化，但中式快餐的基因里却刻着“地域性”与“非标化”的矛盾。

“中式快餐第一股”的光环，终会落在某个品牌头顶。

老乡鸡五年五闯的执着，是中式餐饮资本化的里程碑。

但事实上，上市钟声敲响时，真正的考验才刚开始：如何让一只生长于安徽的“土鸡”，飞越地域文化的鸿沟，走上全国人民的餐桌。

当资本盛宴散去，唯有单店盈利模型与食安管控能力，才是撑起百亿市值的脊梁。而这条路，其实远比IPO更漫长，比上市更难走。