2025 年 11 月的欧洲，天气渐冷，但金融市场却被一股来自东方的热度点燃。

当地时间 11 月 18 日，中国财政部在卢森堡大公国完成了 40 亿欧元主权债券的发行。原本，财政部内部对发行规模和市场反应都有清醒估计：40 亿欧元，只要顺利认购完成，就算达成既定目标。

然而市场随后爆发的热情，完全超出中国方面的预期。

短短几天时间，欧洲乃至全球主要资本机构纷纷下单，最终认购意向金额突破 1000 亿欧元——足足是发行量的 25 倍。这份如同“火山喷发”般的订单簿，让国际市场一片哗然。

消息很快传到大西洋彼岸。11 月 19 日，美国财长贝森特在一场公开讲话中罕见地提高分贝，点名对欧盟成员国发出警告，称“跨大西洋同盟应在这一刻体现出来”，并强调欧洲购买中国主权债券“不符合盟友精神”。言辞中不乏不满甚至焦躁。

这一天，美国的情绪，被许多外媒形容为“彻底破防”。

一、为何一场普通的债券发行会引爆全球？

对中国而言，本次在卢森堡发行的欧元主权债券属于第二期，分为 4 年期与 7 年期，各 20 亿欧元。

财政部原本设定的目标十分务实：稳定发行、合理定价，吸引欧洲长期机构投资者。但事实证明，市场用行动给出了更热烈甚至近乎“抢货”的回应。

1. 卢森堡的独特地位

选择卢森堡，而非过去的传统金融中心伦敦，有其深刻背景。

• 英国脱欧后，伦敦已不再具备欧元市场中心地位
• 英国在美方遏制中国的政策中表态明显，政治风险偏高
• 相比之下，卢森堡是欧洲第一大基金中心，拥有高度成熟的跨境投融资网络
• 多数欧洲养老金、保险基金、主权财富基金均在卢森堡设点

从金融通道、政治环境到市场结构，卢森堡都是比伦敦更安全、更稳妥的选择。

可以说，中国此举是一场精确计算后的布局，是对欧洲资本脉络的深度理解。

二、美国为何如此焦虑？

美国的反应不难理解。

在华盛顿的传统认知中：

欧元区不仅是经济伙伴，更是美元体系的重要“缓冲区”和金融后花园。

长期以来，欧洲在主权债、金融衍生品和全球资本结算方面高度依赖美元体系。美国的担忧主要来自三点：

1. 中国在欧洲发行欧元债券被视为“货币渗透”

贝森特在讲话中直言：

“中国跑到卢森堡发行欧元债，不是普通融资行为，而是在挑战美元的全球地位。”

他甚至抱怨道：

“在香港发行美元债我还能忍，但在欧洲发行欧元债，就是动了我们的奶酪。”

这种措辞在美国财长级别的公开讲话中十分罕见，显示美国在金融竞争上感受到切实压力。

2. 欧洲资金对中国的倾斜令美国不安

美国内部担心，如果欧盟大量购买中国主权债券：

• 欧洲央行的资产配置比重将变化
• 跨国基金的风险模型会重新校正
• 美债需求可能进一步被分流

这意味着，美国赖以维持财政与货币政策的 “美债需求强制锁定效应” 可能被中国逐步瓦解。

3. 当前美国自身财政形势紧绷

美国国债已接近 40 万亿美元，每年光利息就超过 1.5 万亿美元。

在这种背景下：

任何对美债需求的削弱，都足以让美国决策层感到紧张。

因此中国欧元债券的爆卖，对美国来说不只是一笔资金的挪动，而是潜在的结构性风险。

三、为何全球资本愿意争抢中国欧元债？

全球投资者并不是被政治言论带着走，他们关注的永远是：

• 安全性
• 回报
• 风险控制
• 资产稳定性

本次认购狂潮背后，主要有三大原因。

第一：对中国政府信用的认可

中国主权债券意味着什么？

意味着投资者把钱交给中国政府保管和偿还。

几十年来，中国历次债券发行无违约记录，财政纪律严格，政府信用体系稳固。

在当前高通胀、高负债、高风险的全球环境下：

• 中国政府信用稳定
• 货币政策长期可预期
• 财政赤字远低于欧美主要经济体

对全球保守型资金来说，这是极为重要的安全锚。

投资者并不担心中国违约，这已经是世界共识。

第二：对中国经济长期前景的看好

中国经济增长虽然进入中速阶段，但结构优化明显：

• 完整的工业体系
• 超大规模市场
• 世界最大制造能力
• 全球第一贸易国
• 具有韧性的供应链

这些因素共同构成全球资本眼中的“可靠增长源”。

当全球经济乏力、欧洲产业衰退、美国通胀复燃时，投资者更看重的是：

哪里有确定性。

而中国未来十年的确定性，显然比多数发达经济体更高。

订单高达 1000 亿欧元，正是市场投票的结果。

第三：百年变局下，资本在寻找“双保险”

在美中战略竞争的背景下，各国政府和大型基金都有共同的忧虑：

• 如何避免资产缩水？
• 如何对冲美元体系风险？
• 如何规避美国政治周期的突然摇摆？

全球投资者现在形成了一个普遍共识：

真正安全的资产避风港，只剩两个：美国与中国。

但美国近年来政治极化明显：

• 大选政治带来严重政策不确定性
• 两党对外政策摇摆剧烈
• 债务上限争议频繁上演

这让全球基金管理人越来越担心“单押美国”的风险。

于是，他们开始寻找“第二支柱”。

而中国，正好具备：

• 稳定的国家信用
• 强劲的经济基本面
• 长期可预测的政策环境

因此，投资者同时压注中美，是为了“稳中求稳”。

四、为什么这40亿欧元具有战略意义？

表面上看，40 亿欧元对于中国这样的经济体规模并不算大，但它的象征意义极为重要：

1. 这是中国对欧洲资本市场的进一步“深度接触”

• 欧元债是中国国际化融资的重要工具
• 它为未来中国企业、金融机构进一步进入欧洲铺平道路

这是人民币国际化之外，中国在欧元市场的另一条纵深线。

2. 向外界释放中国经济稳定的信号

在全球资本紧缩背景下还能获得 1000 亿欧元的订单，这是一种国际信任。

国际市场的态度，有时比数据更能说明问题。

3. 打破美国“欧元区是美元后院”的传统观念

虽然欧洲与美国是盟友，但欧洲的金融利益并非美国可以随意左右。

中国的参与，正在让欧洲资本市场重新找到“多极格局”的机会。

五、结语：资本的选择往往比政治话语更真实

无论美国如何表达不满，市场已经给出了答案：

钱往哪里流，哪里就有信心。

欧洲基金、全球资本、主权机构争抢中国欧元主权债券，这不仅是一桩金融事件，也是当今国际格局深层变化的缩影。

资本的嗅觉最敏锐、也最诚实。

而这一次，资本告诉世界：

中国依旧是全球经济的稳定器，也是未来增长的关键力量之一。

在风云变幻的国际局势中，人们越来越清楚地看到：

谁能提供稳定、可靠、可预期的前景，谁就能得到世界的信任。

而中国，正在以自己的方式，重新定义这种信任。