2025年11月12日，科兴生物——这位曾经的“疫苗之王”收到纳斯达克的退市决定函，公司若不及时申请听证，股票会在11月21日暂停交易！

2019年纳斯达克以“公司治理混乱”强制停牌，作为中国第一家赴美上市的疫苗企业，股价最终定格在6.470美元。

01

收退市函

纳斯达克的一份决定函，将科兴生物推向悬崖边缘。

根据中国证券报报道，科兴生物已于11月12日收到纳斯达克退市决定函，原因疑似未能按时提交2024年度报告。

“疫苗之王”的皇冠这就要被摘下了？

纳斯达克在决定函中指出，公司若没有及时申诉，其股票将于11月21日起暂停交易并退市。

疫苗行业的龙头为啥在美濒临退市？

2025年4月29日向美国证券交易委员会提交的迟交通知中披露，其未能按时提交报告的原因为：

2025年4月15日，致同中通会计师事务所辞任公司独立注册会计师一职。

但纳斯达克会管这些？

根据纳斯达克退市规则，如果“股东权益标准”“市值标准”“利润标准”三个标准均未达到，便会触发退市警示，而科兴生物未能按时提交2024年报最终让公司面临退市风险。

但真的只是这样吗？

如果说迟交的年报是退市的导火索，那么“公司治理混乱”堪称定时炸弹。

回顾过往，2019的时候科兴生物还被纳斯达克以“公司治理混乱”为由强制停牌，股价也定格在6年前的6.470美元/股，总市值为3.89亿美元。

长达6年的停牌，对科兴生物的影响无疑是致命的。

期间公司业绩大好，作为公司股东无法交易其持有的股票。内部无法流通，外部无法进场，被困在资本的牢笼中。

造成这一切的“元凶”，恐怕只有它自己知道。

02

成也萧何，败也萧何！

科兴以“为人类消除疾病提供疫苗”为使命，致力于人用疫苗及其相关产品的研究、开发等。

但听起来使命感十足的科兴生物，有时也不得不信命。

从2024年半年报看，公司营收1.213亿美元，同比下降13.58%；归母净利润为-789.7万美元，同比暴跌146.68%；销售净利率同比下降56.57%。

公司的盈利能力逐年下滑，出现入不敷出的局面。

存货周转天数由173.62天增加至646.63天。

存货变现能力下降，资金占用升高，周转效率下降，公司业务能力值得商榷。

此外，经营业务现金净额为-4.389亿美元，同比下降90.78%；研发费用为1.441亿美元，同比下降4.63%，研发费用降低说明它或许是真没钱了。

就目前的疫苗核心业务来看，公司主要产品有，新型冠状病毒灭活疫苗（克尔来福）、中国第一支甲型肝炎灭活疫苗（孩尔来福）、三价流感病毒裂解疫苗（安尔来福）和四价流感病毒裂解疫苗等。

但我们正处于后疫情时代，市场对于新冠病毒疫苗的需求逐渐减少。

因此从2023年开始，其新冠疫苗销售量逐渐减少，销售占比也在逐渐萎缩，截至2024年上半年，公司仍处于亏损状态。

所以，科兴生物并非个例。

就拿康泰生物来说，截至2024年6月30日，康泰生物前三季度总营收达17.31亿元，同比下降30.54%；归母净利润为5.10亿元，同比下降67.61%。

2024年全年，各大疫苗公司都因价格战营收有所下滑。

还真是成也萧何，败也萧何！

03

暴涨又暴跌

科兴生物何时暴涨，笔者相信大家都很清楚。

2021年，疫情全面爆发。

根据牛津大学的报告，全球至少24.2%新冠病毒疫苗来自科兴生物，市场占有率极高。

科兴生物凭借自身研发的新冠疫苗克尔来福（CoronaVac）实现营收193.75亿美元（约合人民币1300亿元），同比暴涨3694.36%；归属母公司净利润达到84.67亿美元（约合人民币590亿元），同比暴涨7571.97%。

对比同年的大厂，百度2021年净利润为188亿元，相当于2个百度。

同时，毛利达183亿美元，同比增长4027.39%，达到公司顶峰！

那疫情爆发之前呢？

2020年，公司全年营收5.1亿美元，2019年营收更是不超过3亿美元。

真是“一年不开张，开张吃三年”。

但随着全球疫情逐渐缓和，新冠疫苗的需求量直线下降，科兴生物的业绩急剧下滑。

从2022年开始，科兴生物的营收逐年下降，净利润降幅接近 99% ，并出现亏损。到2024年1月，科兴中维的新冠疫苗已确认全部停产 。

单靠一条腿走路，无法长久，新的增长点也尚未形成 。

疫苗市场竞争激烈，价格战频发，产品利润逐渐被压缩，科兴生物的营收利润双降也成了必然。

04

分红与内斗

分红也有意思。

根据财经网信息，2025年7月9日，科兴生物召开股东大会，大会通过了赛富投资基金的两项提案：罢免公司现任董事，并选举SAIF Partners提名的10位资深董事候选人进入公司董事会。

就在股东大会前不久，公司提出分红总额高达74.48亿美元（约合人民币530亿元）的计划，比停牌前的总市值还高，其中的股息高达850%。

首期每股55美元将会在特别股东会召开前完成支付；二、三期合计最高可达每股124美元。但有消息显示，第三轮分红需根据新的股息政策从公司现金中能分红的份额。

根据公开股东持股数信息，首次分红的受益人有：强新资本及相关方（约6.88亿美元）、赛富基金（约5.93亿美元）、尹卫东（约3.5亿美元）、鼎晖投资（约3.3亿美元）等。

邓勇教授向21世纪经济报道记者表示：“大量资金用于分红，意味着企业可用于研发投入、业务拓展、设备更新等方面的资金减少，可能会限制企业的发展能力。同时，高额分红会减少现金储备，降低企业的财务弹性和抗风险能力。”

此次大额分红若全部落实，将会对公司未来发展与研发创新造成不小的伤害。

内部斗争也激烈。

2001年，北京科兴生物制品有限公司成立。尹卫东技术入股24%，潘爱华出资占股76%。这也为两人未来的斗争埋下伏笔。

2016年，两人因科兴生物私有化产生分歧，形成两大阵营，尹卫东提出每股6.18美元私有化，潘爱华提出7美元竞争性要约。

到2018年，两人矛盾加剧，竞争激烈。2月潘爱华联合强新资本在股东大会上反对尹卫东等董事连任，提出新董事名单；4月尹卫东启动“毒丸计划”；4月，厂房断电，生产停滞。

2019年，纳斯达克介入，强制停牌。公司股价定格在6.47美元长达6年。2024年初，随着潘爱华因职务侵占罪、挪用资金罪被判刑13年，两人的竞争也就此告一段落。

笔者认为，公司能否长久发展，靠的是内部的团结与外部的利好。长期发展的公司得益于完善的公司制度、创新精神、长远的目光等等。

而科兴生物长年的内斗以及高额的分红，势必让公司深陷泥潭。

05

结语

在当前中美博弈的大背景下，科兴生物未来的“复牌”困难重重。

内部矛盾的激化同样令人失望。从古至今，内斗的结局都是如此惨烈，就像西晋八王之乱，为了争夺权力死伤无数，动摇根基。

科兴生物长达十年的内斗何尝不是八王之乱的“重蹈覆辙”！即便一年赚过600亿元，内部的不团结仍将公司推向退市边缘。

而百亿分红似乎对外宣示“分家产”，真的会变成拿钱退场独留空壳吗？

科兴生物的未来充满未知，笔者同样希望公司能够回到正轨！