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出品 | 搜狐科技

作者 | 张莹

编辑 | 杨锦

当“灵魂社交”的理想遇上商业现实，Soul这个曾寄托年轻人精神乌托邦的平台，正带着一份连续两年盈利的财报，发起第四次IPO冲击。

2023年，Soul成功扭亏为盈，并在2024年实现连续盈利。Soul将其主要营收来源描述为“情绪价值服务”。其本质是用户为虚拟商品和特权付费。

在这里，“情绪价值”被明码标价，一个个性头像可能需要几十元人民币；向心动对象送的虚拟礼物价值及道具价值0.1元至6500元不等。

Soul以“灵魂”为名吸引近4亿用户，但因高度匿名而深陷诈骗与内容风险的泥潭。在AI时代，Soul又向资本市场讲了一个新故事：AI+沉浸式社交平台。

在股东方面，腾讯是Soul最大的外部股东，持股比例为49.9%，不过腾讯仅为战略投资者，不参与日常管理或业务运营，投票权为25.7%。米哈游持股5.47%，投票权亦为5.47%。

四度冲击IPO，2023年扭亏为盈

Soul的核心叙事是创造一个剥离现实标签、基于兴趣的“灵魂社交”空间。用户以虚拟化身（Avatar）互动，社交逻辑从“看脸”转向“灵魂社交”。

这一设计精准命中了年轻一代的社交需求，截至2025年8月，其3.9亿注册用户中，日均活跃用户达1100万，近八成是Z世代，日均使用时长超50分钟。

此次是Soul第四次冲击IPO。

2021年5月，Soul递交美股IPO招股书，发行价为13到15美元，估值约20亿美元。但次月，Soul突然宣布收到了其他资本运作的可能性，决定暂停美股IPO进程。次年，Soul开始转战港股，在2022年6月和2023年4月两次冲击港股IPO均未果。

和前几次冲击IPO不同，此次在港股IPO，Soul明显更有底气了。

2022年，Soul还处于亏损阶段，当年经调整净亏损0.22亿元。2023年扭亏为盈，并在2024年实现连续盈利。2023年、2024年，Soul经调整净利润分别为3.61亿元、3.37亿元。

2025年前八个月，其经调整净利润为2.86亿元，Soul证实了其自我造血的能力。

从招股书看，Soul的扭亏为盈是收入持续增长又严控费用下的结果。

2022年至2024年，Soul的收入为16.67亿元、18.46亿元、22.11亿元，年复合增长率超15%。2025年前八个月，Soul实现营收16.83亿元。

在各项开支中，销售及营销开支是Soul历来最大的开支项，占收入的比重在四五成。不过这一比重正在持续下滑。2025年前八个月，这一比例已经从2022年的50.6%下降至38.3%。

具体来看，2022年至2024年，Soul的销售及营销开支分别为8.43亿元、7.52亿元、8.89亿元。2025年前八月，该数字从上年同期的5.76亿元小幅增长至6.08亿元。

这其中九成以上为广告及推广开支，主要包括推广Soul品牌及服务的在线及线下广告。

此外，Soul的技术及开发开支占收入的比重则稳定于两三成，虽有小幅波动，但总体呈下滑趋势。2025年前八月，其技术及开发开支占收入的比重从2022年的28.3%下滑至24.2%；行政开支占收入的比重则从2022年的14.1%逐年下滑至6.9%。

售卖虚拟商品的“情绪价值服务”

招股书把Soul的收入主要来源描述为“情绪价值服务”和“广告服务”。其中，情绪价值服务是其主要收入来源，占比高达九成；广告服务收入占比一成左右。

所谓“情绪价值服务”，本质是用户为虚拟商品和特权付费。

Soul搭建了一个系统化的虚拟世界，其核心商品，就是用户在那个世界里的“第二人生”。这个世界里流通着平台内的虚拟货币“Soul币”。用户可以购买“Soul币”，再用Soul币购买Avatar定制道具、虚拟礼物、推荐特权等等。

此外，用户也可以充值“超级星人”会员，获得徽章、高级装扮等专属身份标识及隐身访问他人空间等互动特权。

当脱离了物理世界的颜值焦虑之后，Soul为用户设计了另一套代表个人形象的体系，即Avatar，指的是用户所使用的装饰性个人资料图像，代表用户的社交身份。这里又诞生了数字颜值，个性头像、头像标识都需要用Soul币购买。

打开Soul，该应用首页推荐的个性头像价格大部分为180币、300币，按照一元5个Soul币计算，这些头像需要36元、60元人民币。

用户购买推荐特权的本质是购买“社交机会”与“关系特权”。Soul出售诸如“奇遇铃”提升匹配曝光、“灵魂加速包”或“定位卡”等道具，提高遇见“对的人”的效率和可能性。

“虚拟礼物”更像是一种情感货币。在私聊或群聊房间中，赠送一个虚拟礼物，从价值3个Soul币的“Say hi”到价值16666个Soul币的花车巡游成为表达好感、巩固关系的核心仪式。

虚拟礼物也是Soul的核心收入来源。

数据显示，从2022年至2025年前八月，虚拟礼物及道具的收入占总收入的六成左右。推荐特权及AI相关收入的占比将近20%，Avatar的收入占比仅有个位数。

以2025年前八月为例，Soul的虚拟礼物及道具的收入、推荐特权及AI相关收入、Avatar收入分别为9.83亿元、2.97亿元、1.63亿元，分别占收入的58.4%、17.6%、9.7%。

三者加上少部分其他收入共同构成了Soul的情绪价值服务收入。

数据显示，付费用户比率从2022年的5.7%稳步提升至2025年前8个月的6.5%。尽管付费用户比率仍不算高，但每付费用户月均收入（ARPPU）大幅增长。

2025年前8个月，Soul的ARPPU达到104.4元，首次突破百元大关。据招股书，这一数据在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一，远高于行业第二至第五名的45元-55元。作为对比，2022年该数值仅为75.3元。

“情绪价值服务”的本质即虚拟商品，这是一份高利润的“情绪生意”。这类业务的边际成本极低，每增加一份收入，绝大部分都能直接转化为毛利。

2022年至2024年及2025年前八个月，Soul的毛利率分别为86.3%、85.5%、83.7%、81.5%，尽管持续下滑，但其毛利率水平仍保持在80%以上。

高度匿名的AB面

Soul的故事始于一个乌托邦式的愿景：一个剥离外貌、职业等现实标签，让灵魂自由相遇的角落。然而，随着用户规模的扩大，最初的“灵魂共鸣”初心正在被侵蚀。

在许多资深用户的记忆里，2017年前后的Soul是另一个世界。那是一个可以安静书写长文、分享隐秘心事，并意外收获陌生人真诚回应的“树洞”。

有用户在社交平台怀念道：“你写的长长的文字，也会有很多人用心看完……到后来，我慢慢的发现，Soul的用户质量开始严重下滑，有些用户上来就是‘晚上一起不’”。

“以前非常好，上面真的有很多有趣的小伙伴……一搜广场有趣的内容也很多……年初刷了一下广场，男的好多在约P，聊S，女的好多在钓。”

更令人担忧的是，Soul的高度匿名机制也成为了软色情内容的温床，还衍生了安全风险。近年来，Soul反复成为“杀猪盘”等情感诈骗的重灾区。

早在2019年6月底，国家网信办启动了网络音频乱象的专项整治行动，对吱呀、Soul、语玩、一说FM等26款传播历史虚无主义、淫秽色情内容的违法违规音频平台，分别采取了约谈、下架、关停服务等阶梯处罚。

随后，Soul官方回应称，将配合有关部门深入自查自改，严格审核相关功能和内容，采取必要措施以完全符合所有相关法律法规要求。

另有报道统计，2020年至2021年的两年时间内，官方曝光的Soul平台上的网聊诈骗“杀猪盘”案例就高达13起，涉案金额从几万到数百万不等。

到目前为止，这类诈骗时间仍然时有发生。

2024年11月，台州网警披露，一男子在Soul上认识了一名聊得非常投机的女士，最后该女子以隐私相要挟要求该男子转账了12000元。

就在两个月前，西安反诈披露，一女士在名为“soul”的交友软件上认识了一名自称是某部队现役军人男子，此后转到微博继续联系，最终以投资为名被骗25万余元。

诈骗案例频发，Soul显然也意识到了这一问题。

根据Soul发布的《2025生态安全半年报》，平台自主研发的"图片/文本反作弊大模型"和"杀猪盘发帖文案识别大模型"协同工作，能够有效识别文本变体、图像伪装等复杂诈骗行为。Soul App还上线了可精准识别色情交易变体等隐蔽违规行为的反作弊大模型，强化用户骚扰管控、优化群聊管理机制、加强低质内容识别与处置。

AI时代下的新故事

当“灵魂社交”的故事渐趋平淡，Soul在第四次递表港交所时，为自己披上了一件名为“AI”的新外衣。

Soul的AI野心，集中体现在其自研大模型“Soul X”上。据招股书介绍，Soul X是Soul自主研发的原生情绪价值第一大模型，具备多模态感知与实时交互能力，能够识别、理解并动态响应用户的情绪，为用户提供创作灵感和互动支持。

基于Soul X打造的AI Boosters，协助用户发起对话、创作内容、打破社交壁垒、提升自信，帮助用户结识志同道合的朋友。

以灵感回为例，当用户面对一句千篇一律的“你好”不知如何回应时，AI能瞬间提供多个带有“人设”的剧本：选择“高情商”风格，它教你回复“这个时间点打招呼好特别呢”；选择“幽默风趣”，它则给出“这是刚和工作干架完的节奏？”的调侃。

此外，Soul还推出了可供直接聊天的AI虚拟角色。如果用户没能在平台上“找到对的人”，还能和AI聊天。

不过这一功能不算新鲜，这条赛道上已经出现了百度的“月匣”、MiniMax的“星野”、腾讯的“筑梦岛”等一众互联网大厂与AI新贵推出的产品。

Soul利用AI在做的另一件事是提升匹配效率，利用兴趣图谱+AI算法，帮助用户寻找与自己兴趣契合和有情绪共鸣的人。

按照招股书对AI+沉浸式情绪经济市场的划分，这个市场的参与者既包括在线社交平台、沉浸式游戏等沉浸式在线平台和应用运营方，还有AI玩具公司、智能硬件品牌等沉浸式实体产品制造商，剧场/展览等、主题乐园/餐厅等沉浸式线下服务提供商。

招股书显示，2024年中国AI+沉浸式情绪经济市场规模为71亿元，预计2030年将有望达到00亿元，期间年复合增长率为52.8%。

2025年前8月，Soul的月均活跃用户为2800万，较2024年的MAU有所提高，但仍低于2022年的2940万；不过由于用户粘性的提高，2025年前8月的日均活跃用户大幅增长，达到1100万，创下2022年以来的新高。

如何在庞大的AI+沉浸式情绪经济市场规模中抢到更多市场，仍是Soul需要思考的问题：是要获取更多用户，还是提高目前的活跃用户的付费率及付费水平？