最近的有色金属，涨得那叫一个比一个疯狂！白银接连创下历史新高，黄金则在历经小半个月的回调后重拾涨势，一度冲到4264美元/盎司，创下近一个半月的新高。

这可能还不是终点：据相关机构研报，德银近日将2026年金价预测自4000美元上调至4450美元，原因是全球央行持续增持以及投资者资金流趋稳，高盛更是将2026年底金价目标4900美元甚至更高——这些投行，“撕报告”一向非常专业！

“金银铜铁锡”，除了铁之外，其它都属于有色金属，在价格上往往呈现神奇的联动效应。继金银大涨之后，铜价也悄悄摸摸创下历史新高！

12月4日当日，LME期铜一度涨至11500美元/吨，年内累计涨幅超30%，受其影响，沪铜当日最高突破91000元/吨大关，再创历史新高！

面对“铜博士”大涨，市场各界纷纷化身“段子手”：

“十年前囤茅台，五年前囤比特币，今年肠子都悔青了——早知道该把家里的铜火锅传家宝焊死在身上”。后续：发朋友圈：“清理旧物好累。”配图：一只斑驳的铜火锅，旁边“不经意”露出一角今日铜价走势图。定位：自家老宅。

“提了辆电车，朋友问我感受。我说，感觉像开着一个移动的铜矿，边开边升值，就是停车费该用克来算了。”（新能源车确实是用铜大户）

玩笑归玩笑，如果LME铜的涨幅已经让人大呼“看不懂”，那美国的铜价更是让人惊呼“涨破天际”。COMEX铜价格一度突破5.4美元/磅，合11900美元/吨。

财友可能已经发现了，这纽约COMEX—伦敦LME之间的铜存在约400美元/吨价差，用期货术语叫做“升水”——正如布伦特和纽约两地原油价差一样。广州期货研究中心报告认为，当下，纽约和伦敦两地铜的升水价持续存在，波动范围在200—400美元之间。

同样是铜，为何跨了一趟大西洋，身价就不一样了呢？

如今小半年过去，虽然7月底落地的关税和预期差距巨大（仅对铜管、铜线等半成品征收关税，而最重要的精炼铜被暂时豁免），但鉴于其“不按套路出牌”的个性，贸易商的恐慌有增无减：谁知道哪天一个发文，就会改变一切？

与此同时，铜供应紧平衡的基本面预期并未发生基本变化，而美联储降息预期，更是带动了包括铜在内的大宗商品行情。而面对铜价的大涨，总有一些人按捺不住，想借机“大发横财”！

驱动力仍在，

难怪铜价大涨

2月份美国启动铜232调查后，市场担忧25%关税落地，因而从今年3月以来，COMEX铜库存持续增加。据券商中国报道，在3—5月两个月时间，美国资金集中进口54万吨精炼铜，相当于2024全年进口量的60%，正如前文所言，7月底的政策不及预期，也未改变这种“抢进口”的趋势。

根据LME数据，其追踪的仓库的铜提货申请量（“取消”仓单）激增50575吨，达到56875吨。按吨数计为是2013年以来的最大增幅。“取消”仓单大幅上升，通常意味着“持有”仓单的贸易商或下游用户计划将铜从交易所仓库中实际提出，这被市场解读为现货需求紧迫的信号。

LME库存大降，COMEX库存大涨

图片来源：中信建投

有出就有进，这么多的铜，绝大部分很可能来到了美国的仓库。目前，COMEX铜库存突破40万吨，较去年年底增加了超过300%，COMEX铜库存占三大交易所库存已达62%。一切只为一个目标：抢在可能的“靴子”落地前套利！

如果你认为，铜价的大涨纯粹是因为这种投机炒作，可就“图样图森破”了：如果说，关税预期是“烈火”，而全球铜市本身的供应紧平衡则是优质的“干柴”，让火势得以燎原：今年最后三个月的驱动核心，早已不是“关税大棒”，而是供应紧张、需求预期，以及美联储！

传统领域如建筑和家电用铜需求相对平稳，但新能源和AI算力中心虽然用铜总量相对有限，但正在成为需求增长的核心驱动力。

电动汽车、光伏、风电和储能系统都是“用铜大户”。例如，根据车型不同，平均下来，每辆电动汽车的用铜量约为传统燃油车的4倍，而光伏电站和储能系统的电缆、变压器、逆变器等都需大量铜材！

至于AI的爆发式发展，不光将耗电量推向高峰正将铜推向“新时代的石油”的地位。超算中心或智算中心的用铜强度（单位耗铜量）远超传统设施。东证衍生品研究院则预测，2025年数据中心对铜的需求将达到41万吨。

今明两年全球新能源相关铜需求预估

图片来源：东证衍生品研究院

需求看起来很美好，无奈供给有些“掉链子”：自年中起，全球多个铜矿山密集发生了停产风波，自然不可能变出铜来！

如5月末，刚果金 Kamoe-Kakula铜矿（就是紫金矿业收购的那个）因矿震停产了约 21日，7月末智利北部El Teniente隧道坍塌停产约11天，月末印尼 Grasberg铜矿主要矿区及 Manyar 冶炼厂因泥流停产至今，综合带来至少约 40.9 万吨铜产量，进一步加剧了全球铜供应弹性的紧张。

据ICSG秘书长在2025年亚洲世界铜业大会上表示，预计2026年铜产量增速将放缓至0.9%，而2025年增速预期为3.4%，2026年全球铜市场将出现15万吨的供应缺口。瑞银的预计则更加直接：2025年全球铜供应缺口将达到23万吨，2026年将增至40.7万吨。此前的预测分别为5.3万吨和8.7万吨。

美联储的降息预期，也是影响铜价的重要变量：据市场普遍预期：12月份美联储一旦降息，恐进一步推高铜价——但整体上，12月美联储降息的概率依然较大，美国利率期货显示，这一概率已超过84%。

想“漫天要价”？

得先掂量掂量

任何商品的涨价，往往会带来“囤积居奇”“哄抬物价”，面对铜价的一路上涨，市场上已经出现了不淡定的声音：11月底上海世界铜业会议上的一项报价，就是这种心态集中爆发的体现！

据券商中国，中国线缆网等整理，全球最大铜生产商，智利国家铜业公司（Codelco）向中国买家提出：2026年精炼铜年度合约升水报价高达335—350美元/吨，较2025年的89美元/吨猛增超275%。而且条件非常苛刻：“要么接受，要么放弃”。

好家伙，涨幅接近300%，不仅创下历史新高，更远超当前现货溢价水平（不足40美元/吨），期货卖得比现货贵那么多，用“狮子大开口”来形容一点也不为过。难怪据外媒，至少已有三家中国冶炼厂或贸易商表示，他们宁愿不签长期合同转而采购现货。有尚未收到正式报价的买家更是直言“这个价位，谁会买”？

那么问题来了，究竟是谁给了智利国家铜业公司敢于“漫天要价”的勇气？

最直接的原因，自然是卖方市场的底气：全球铜供应紧张，认为“你不买有的是人买”，甚至出现“负加工费”（即冶炼厂需向矿商付费处理原材料）， 意思是冶炼厂即出钱买矿石还要付钱加工的怪相，自然给了它可以“拿捏”你的感觉！

冶炼加工费长期低迷

图片来源：正信期货

同时还离不开铜市场的套利：Codelco敢于对中国买家开出高价的一个重要原因是：其铜货可方便地交割至美国COMEX市场！

而鉴于现在美国和欧洲两地间高达数百美元的溢价，大型国际交易公司可以利用这种价差进行套利，但这套操作体系对中国冶炼厂来说却难度极高（仓库位置、时间成本、汇率成本都需要考虑在内），这才是Codelco敢于“狮子大开口”的底气，下面这张图将这个逻辑链条梳理得更清晰！

面对价格扭曲，Codelco面临的不同选择

图片来源：网络

综上所述，作为资源方，Codelco在面对中游的冶炼厂和下游的终端客户时，扮演了“两头吃”的角色！

在冶炼环节，它们利用原料短缺，强势压价，甚至让冶炼厂接受“负加工费”。

在贸易环节，它们同样利用成品铜的稀缺性，向中国等主要消费国索要创纪录的“溢价”。

但是死了张屠户，也未必要吃带毛的猪：面对这种咄咄逼人的态度，中国的企业也有一系列“精准”反制措施！

过去中国冶炼能力不足，需要大量进口现成精炼铜。现在，中国的冶炼厂已经世界一流，产能充足。所以策略变了：少买精炼铜，多买“原材料”（铜矿石、铜精矿）回来自己加工，这样更划算！

据海关总署数据，中国2025年10月精炼铜进口量为32.3万吨，环比下降13.62%，同比下降16.32%，1—10月累计进口446万吨，同比下降3.1%；2025年10月，中国进口铜矿砂及其精矿245万吨，同比增长6.1%；1-10月累计进口2509万吨，同比增长7.5%。

除了在量上调控，来源的多样化也很重要：据外媒，2023年初，智利在中国精炼铜进口中占比曾高达26%左右，而在2025年一度跌破5%，近期虽回升至约10%，但仍远低于历史水平，取而代之的是来自刚果（金），俄罗斯等国的精炼铜。显而易见，智利的议价优势正在快速削弱。

2003年，由江西铜业、铜陵有色、云南铜业等国内主要铜业巨头共同发起成立了中国铜原料联合谈判组（CSPT）。其最核心的职能是代表成员企业，与国际铜矿供应商进行一年一度的铜精矿加工费谈判，这比单打独斗更有力量！

据正信期货，为推进全球铜产业健康稳定高质量发展、同时落实好国家反内卷相关政策要求，到了11月末，该小组达成共识，决定严格执行2026年度降低矿铜产能负荷至少10%。

尾声

中国铜企面对“漫天要价”不妥协这件事，已经超越简单的价格争论，更是全球大宗商品定价权、供应链安全性的一场战略较量。中国作为全球最大的铜消费国，正在用市场行动证明，自己不再只是规则的被动接受者，而是权益的主动维护者。

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