保留11%的高票息、设置多次强制赎回，万达为4亿美元债务展期增添了安全缓冲垫。

“如果该议案未能批准，发行人及附属担保人可能无法在原到期日偿还债券本金及利息。”在12月8日向债券持有人发布的同意征求通知中，万达商管坦诚地揭示了眼前迫近的流动性压力。

面对2026年初密集到期的两笔总计7亿美元债券，万达商管主动出手，计划对其中一笔2026年2月到期的4亿美元债券发起同意征求。

核心诉求是将到期日从2026年2月13日延长至2028年2月13日，为企业争取至关重要的两年缓冲期。

01 流动性挑战

市场持续的低迷与融资环境的整体收紧，构成了万达此次行动的大背景。万达商管在方案中坦言，多重因素对公司经营造成了不利影响，尤其体现在现金流层面，加大了短期流动性压力。

中国企业资本联盟首席经济学家柏文喜指出，万达商管近一年来通过出售资产、提前回购债券等方式消耗了大量流动性。目前，公司的账上现金需要优先保证2026年1月另一笔3亿美元债券的兑付。

因此，对2月到期的这笔4亿美元债券，谋求展期成为现实选择。这次展期，本质上是企业在主动进行流动性管理，以时间换取化解风险的空间。

02 风险控制条款设计

与简单的延期支付不同，万达此次提出的方案包含了一系列精心设计的条款，旨在平衡公司需求与债权人利益，控制潜在的违约风险。

方案的基石是维持债券11%的原有票面利率不变，这高于当前市场许多新发行债券的利率，是对债权人资金时间价值的直接尊重。

分析人士认为，这些“对债权人更友好”的条款，特别是强制赎回安排，为债权人预留了清晰的收益和退出通道，是提高债券持有人同意率的关键。

03 偿债资金来源与业务支撑

展期只是手段，最终能否平稳履约，取决于偿债资金的真实来源。万达商管明确了三大资金来源：资产处置所得、业务运营产生的经营现金流，以及来自子公司和联营公司的股息或其它分配。

近期烟台芝罘万达广场的“赎回-出售”操作，被视为盘活资产、为未来发行公募REITs铺路的关键一步。该广场年租金约1.2亿元，出租率接近100%，属于能产生稳定现金流的优质资产。

这揭示了万达更深层的应对逻辑：利用时间窗口，推动核心商业资产的价值变现，将沉淀的固定资产转化为可偿付债务的流动性。

04 谨慎的乐观与未来的考验

回顾过去，万达在债务管理上有成功先例。2024年底，一笔4亿美元债券的展期方案曾获得超过96%持有人的支持。更早的2023年，一笔6亿美元债券的调整方案支持率甚至高达99.3%。这些记录为本次展期提供了积极的参考。

基于现有条款和资产基础，多名市场分析人士预计本次展期成功的概率较大。万达仍持有的数十座位于核心城市的万达广场，其稳定的租金收入为债务偿还提供了最根本的确定性。

然而，乐观中仍需保持一份清醒。债务展期本身是应对当前困境的举措，中长期看，企业融资能力的真正恢复、经营性现金流的持续改善，以及战略转型的成效，才是决定命运的根本。

债券持有人会议定于2026年1月5日召开。对万达而言，这不仅仅是一场关乎4亿美元债券的投票，更是在行业调整期中，检验其风险管控能力、资产价值与市场信心的关键一役。

穿越周期需要耐力，更需要智慧和坦诚。万达此次主动沟通、设置缓冲的方案，展现了其在压力之下谋求平衡的尝试。前方的路依然需要步步为营，但至少，企业正在为明天的稳定争取今天的时间。

根据AI风险控制系统“RiskRaider风险雷达”的风控监控数据，观测AI对万达的风险信息，部分截图如下：