看懂今年的股市，或许就能看懂未来的经济社会趋势。

这个观点，在当时引发了些许共鸣。今日这篇随笔，记录了笔者的困惑与思考。总结了三个结论，与读者朋友交流探讨。

回看今年的股市，与其说它是宏观经济的晴雨表，不如说它是未来几年经济社会的超前预演场。

它映射的，或许不是下个季度的GDP增速，而是我们每个个体内心深处那些真实的困惑。

• 经济回暖何时由点及面？
• 未来的机会藏在何处？
• 手里的钱又该如何安放？

市场的波动与结构的变化，正为我们提供一个难得的观察视角。

直面它、理解它，可能是我们在这个充满不确定性的时代里，所能做的更为确定的准备。

01 分化的时代

——理解“雨露不均沾”，从跟上大势开始

第一个清晰的信号是：分化，已成为这个时代最确定的真相。

正如我们知道大盘不会永远停留在某一个点位，周期的运转永不停歇，经济复苏的趋势明确，但分化仍是核心大方向。

今年的市场便是生动的注脚，大盘指数攀升的背后，是“有人欢喜有人愁”的鲜明图景。核心原因在于，财富创造与流动的底层逻辑，甚至经济的传导机制，都在发生变迁。

过去那个“水涨船高”的增量时代，经济飞速增长的快车带着许多人一同向前。

而如今，我们已进入追求高质量发展、从“做大”向“做精做细”转型的阶段，想要获得超越平均水平的回报，往往需要更精准的认知，以及对抗市场波动与噪音的定力。

观察这轮行情中收获颇丰的投资者，他们的画像清晰而鲜明：

一类是早早地在相对低位拥抱了代表未来方向的科技领域，或是聚焦于高股息的银行板块，并且能够扛住波动、耐心持有的人。他们的收益，本质上是认知的变现。

另一类，则是选择了更为大道至简方式的人。他们通过指数基金，尤其是对标市场水位线的宽基指数基金，更从容地分享了市场上涨的平均收益。

图：大部分核心宽基指数今年跑赢大盘

来源：Wind，统计区间2025.1.1-2025.12.8。指数历史走势不预示未来表现，不代表基金产品收益。

这给我们的启示朴素而深刻：在一个容错率下降的环境里，“稳”是首要之义。

对于投资者而言，先守住已有的，确保自己能够持续留在场内，是远比追逐短期热点更重要的基石。在这个基础上，我们再来思考，如何参与从传统模式向创新驱动、向优质股权财政时代的转型。

市场的表现已经含蓄地指出，对于大多数普通人而言，承认个人精力与认知的局限性，借助工具化、透明化的指数产品来跟上大势，本身就是一种重要的智慧。

这并非放弃努力，而是将努力的方向，从预测明天的涨跌，转向构建能长期存在于正确道路的投资体系。

02 登上“时代的电梯”

——在叙事更迭中，寻找未来的重心

这引出了第二个结论：在趋势面前，选择往往比努力更重要。

我们都听过那个经典的比喻，一个人从一楼升到七楼，误以为是自己做俯卧撑的功劳，但实则是因为他乘上了正在上升的电梯，哪怕站着甚至躺着都能抵达高处。

上图由AI生成

投资亦然，无论我们是否完全接受，未来财富增长的核心叙事，正在发生深刻的交接。

今年市场内部新、旧生产力资产表现的巨大分化，将这一点展现得淋漓尽致。

如果我们细数指数上涨的构成，会发现引领方向的，主要是AI领衔的TMT、新能源与机器人撑起的先进制造，以及沾着“涨价”逻辑的贵金属和资源品。

来源：Wind，申万大类风格指数，统计区间：2025/1/1-2025/12/8

如果与之失之交臂，即便身处指数上扬的火热行情，感受也可能截然不同。

这种割裂并非特例，而是经济结构转型期的必然产物。许多人感叹“估值失效”，吐槽市梦率的标的仍在载歌载舞，低估值的品种却趴在原地不起。

但A股什么时候单纯看过估值呢？

市场在每一轮周期中，都在寻找并拥抱那个代表未来生产力的新故事。今日的“旧”，何尝不是昨日的“新”？

90年代的房地产，曾经也是顶流成长股；

2003到2007年的银行，也被誉为永恒的成长行业，享受着五六十倍的市盈率。

变化的从来不是投资者，而是时代。

图：科技板块市值＞银行+非银金融+房地产

那么，未来的“电梯”指向何方？——政策脉络与产业规划已为我们划出重点。

刚刚召开的12月政治局会议，因后续即将召开经济工作会议，篇幅虽短，但核心方向清晰可辨：

第一，强调经济量的合理增长，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策仍是总基调，而本次会议以“加大逆周期和跨周期调节力度”替代“加强超常规逆周期调节”，这表明明年宏观经济政策力度或将有所调整；

第二，新质生产力仍是年度重点，会议提出“因地制宜发展新质生产力”，科技相关领域将成为地方经济布局的重要方向。

这意味着，资源与资本将持续向科技创新领域倾斜与汇聚，半导体、人工智能、高端制造、新能源等方向，仍是社会财富和国家竞争力角逐的核心战场。

投资的本质，是在用今天的资源作为对价，换取对未来美好事物的所有权。

对于我们大多数人而言，未必能成为这些领域的直接从业者。但以一名长期主义投资者的身份，去关注、理解并适度参与这场波澜壮阔的转型，或许是分享时代红利的重要方式。

03 构建“反脆弱”的杠铃

——拥抱未来，也要守护好当下的安稳

然而，选对了方向，就一定能一帆风顺吗？

我们都知道，高潜力的未来往往伴随着更高的不确定性。如何能在拥抱高增长可能的同时，管理好随之而来的颠簸？这便需要些许策略上的智慧。

于是，第三个结论应运而生：未来能走得稳、走得远的，往往是懂得运用“杠铃策略”的人。

塔勒布在《反脆弱》一书中提出的杠铃策略，今年再度被市场验证。

这一策略的精髓，并非追求面面俱到或精准预测，而是主动放弃那些“中等风险、中等回报”的模糊地带，将资产配置在两端：

一端是高胜率的防守型资产，好比“压舱石”；另一端则是高赔率的进攻型资产，如同“动力引擎”。

通过这样的组合，无论市场风格如何轮动，我们都不至于完全踏空或遭受重创，整个体系本身具备了“反脆弱”的特性。

颇具代表性的“银行+小微盘”以及“红利低波+硬科技”组合，在今年市场中均取得了可观的表现。

事实上，这不仅是投资技巧，更是一种应对不确定世界的生活哲学。具体到我们的投资布局上，这意味着：

我们可以用一部分资金，通过固收类或红利类指数工具，构建一个能产生持续现金流、波动较低的“稳定端”，确保自己始终能留在牌桌上。

例如：基准国债ETF、自由现金流ETF、红利低波ETF基金、银行ETF基金

同时，用另一部分着眼于长远的资金，通过偏向或专注新质生产力方向的指数工具，去拥抱未来的可能性，构建充满潜力的“增长端”。

例如：A500ETF基金、科创创业50ETF、恒生科技指数ETF、中证1000ETF

两者的比例，再根据个人的风险承受能力与生命周期来动态调整：

以上仅作为示例引用，不构成具体投资建议

此外，还需做好定期再平衡操作，按季度或年度通过纪律性地“高卖低买”回归目标比例，尽力确保组合在不确定性中保持反脆弱性。

市场如潮，时至今日，潮水的方向已经愈发清晰。

作为宏观中的微观个体，我们能做的，不是预测每一朵浪花的高度，而是看懂潮汐的主要方向，理解其背后的深层动力，然后调整好自己的姿态。

这个姿态，是接受分化，明白在追求“普涨”的旧地图里，已找不到新大陆；是主动选择，登上代表未来的“电梯”；更是运用智慧，用杠铃策略为自己构建一道护城河，在拥抱远方星辰大海的同时，守护好当下的安稳。

投资与人生，在底层是相通的：

• 它们都充满不确定性，短期难以预测；
• 方向都远重于速度，几个关键选择足以定调长期的轨迹；
• 它们也都是一场漫长的修行，时间最终会奖励那些思路清晰、内心稳定、并且能够持续在场的人。

浪潮奔涌，分化已至。

愿我们都能看懂它，理解它，然后找到那个让自己既能站稳脚跟，又不辜负时代赠礼的从容姿态。

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