来源：睿远基金

又到年末，是时候对自己的投资做一做深度复盘了，打开基金账户，除了看看收益率，其实我们还可以考虑一个容易被忽略的因素：资产配置的再平衡。

如果把投资比作开车，年末体检就是检查车辆是否偏离车道、发动机是否磨损的关键时刻，而资产再平衡，在此刻就有点像是方向盘的微调。

年末基金投资体检参考公式

要盘点一年的基金投资，可展开的维度实在太多了。因此，为了简化讨论，我们不妨借用这个公式做分析：投资者收益 = α + β - γ

α代表选基能力。我们的基金本身质量如何？投资策略是否清晰？最大回撤是否在承受范围内？这像是检查发动机性能。关于如何选择优质基金，小编过往写过很多文章进行讨论，感兴趣的读者可以查看历史文章。

β代表市场机遇。主要与市场整体阶段性表现有关。

而γ，则代表投资者自身行为带来的收益损耗。有时候我们买入基金后，可能陷入两种极端：频繁交易，或者买入后就束之高阁。前者已有很多讨论，今天我们重点主要探讨后者，“买入之后就束之高阁”的一些情况。

大多数投资者在购买基金的时候，并不会单押一只基金产品，而是买了许多只基金。最终影响年度投资收益的，并不是单只基金的表现而是账户的整体收益水平。有计划的理性投资者，在做出买入决策之初，就会根据自身的风险偏好和投资目标，确认资产配置的比例。

例如，风险偏好较高的投资者，可能会把更大比例的资产配置为股票型基金，比如70%股票基金，30%债券基金；反之，风险偏好较低的投资者，可能会把更多的资产配置为相对稳健的债券型基金。

当然，这种配置比例并非一劳永逸。由于市场行情是不断波动的，随着时间的推移，组合中的基金表现不一，最初设定的资产配置比例会自然偏离。当股票大涨时，股票型基金的仓位会超配；当债券表现好时，债券型基金又会超配。这种偏离导致基金组合呈现出与最初目标和风险偏好不同的特征。

由此可见，买入后就束之高阁，或许并不妥当。年末基金体检或有必要重新审视基金账户的资产配置，在必要时做资产再平衡。

再平衡的原理

再平衡的原理很简单：定期将各类资产的比例调整回最初设定的目标值。当股票涨得多时卖出部分股票，买入表现较差的债券；反之亦然。这一操作遵循均值回归的朴素原理——涨多了会跌，跌多了会涨。

如下图所示，我们做一个极简模拟。假设一个稳健型基金投资者，穿透基金持仓后，期初债券类资产占比70%，股票类资产占比30%。在市场的阶段性波动之后，基金账户中股票型基金占比下降至15%，此时通过再平衡，买入低估的股票型基金至30%，或有助于获得未来市场修复带来的收益。此后，若股市持续上涨，股票基金占比可能达到45%。这对于稳健型基金投资者来说，风险暴露可能太大了，此时果断进行再平衡，卖出股票型基金至30%，有助于降低账户整体波动风险。

图表1：再平衡是定期将各类资产的比例调整回最初设定的目标值

然而，再平衡的操作非常考验人性。你可能刚卖出一类涨得好的资产，它继续涨；刚加仓一类跌得多的资产，它还在跌。面对这样的情形，很多人会怀疑策略、放弃执行。

再平衡效果究竟如何？这里我们可以用指数数据做一个简单的数据测算。我们不妨选择中证A500指数（全收益口径，指数代码为000510CNY010）来代表基民们常买的股票型基金；用中证全债指数（指数代码H11001.CSI）来代表债券型基金。

假如一名稳健型基民，在2014年根据自身风险偏好将账户资产的30%配置为股票型基金，账户资产的70%配置为债券型基金，那么截至2025/12/2，买入后不管、年度再平衡（每年最后一个交易日）和季度再平衡（每年 3 月、6 月、9 月和 12 月月末）三种情况下，测算结果如下表所示。

可以看出，相比买入后持有不管的策略，无论是季度再平衡还是年度再平衡都有助于提升投资回报和降低投资风险，基金账户的累计收益、年化波动率和最大回撤三个指标都有了较为明显的改善。

图表2：不同持有策略下，回测持有体验对比

持有策略

累计收益

年化收益

最大回撤

年化波动率

买入后不管

107.37%

6.49%

-20.21%

8.09%

年度再平衡

116.71%

6.89%

-16.69%

6.67%

季度再平衡

118.20%

6.96%

-13.95%

6.42%

wind，统计区间2014/1/1-2025/12/2。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。上述数据为模拟回测，相关结论依赖多种假设且以其他条件相同为前提，可能与实际情况有所差异，历史数据也不代表未来市场表现，结论不作为投资建议和收益保证，年化收益数据仅做参考，不代表本金不受损失。数据回测标的选择参考中证指数有限公司中证 A500 交易所 0-7 年股债恒定比例指数系列编制方案。其中，年化收益率=[（1＋ 区间收益率）^（250／交易日天数）-1]*100%；最大回撤=Min{（Xi-Xj）/Xj）*100}；Xi、Xj为区间内所有的复权单位净值，i>j。根据波动率指标算法计算获得年化波动率，计算周期口径为日，年化波动率＝波动率×250^0.5。波动率＝{∑[（Ri-∑Ri／N）^2]／（N-1）}^0.5，以对数收益率作为区间内的收益率Ri。

实操指南：年末如何做好再平衡？

第一步：回顾自身的投资目标、风险偏好和风险承受能力是否发生变化，从而明确基金账户各类资产的配置比例。

第二步：检查账户的配置偏离度。打开我们的基金账户，列出所有持仓。计算每类资产占总资产的比例。充分评估自身的风险承受能力变化，并对比这个比例与年初或最初设定的目标比例。如果某类资产比例偏差超过一定比例，就可以考虑调整。

第三步：执行再平衡的两种方式。在符合自身风险承受能力的前提下，第一种方式是直接调仓，卖出超配资产，买入低配资产。这是最直接的方式，但可能产生交易费用和税费。第二种方式是通过增量资金调整，比如如果有新增资金，可以优先买入低配的资产类别，逐渐将比例拉回目标值。这种方式适合有持续现金流入的投资者。

第四步：建立再平衡纪律。

1.确定再平衡周期。到底是年度/季度/月度进行再平衡，这里有点像定投的周期选择，并没有一个最优解。年度再平衡或是最简单实用的选择，适合大多数投资者。值得注意的是，过于频繁的再平衡可能提高交易成本，选择适合自己的就行。

2.设定偏离阈值：某类资产比例偏离目标值超过X%时，触发再平衡。比如，全球最大对冲基金桥水基金每季度检查股票、债券、黄金等资产的权重，只要偏离目标超过约5%，就立即执行调仓。

3.避免过度优化：再平衡不是追求完美择时，而是维持风险控制。不要因为短期市场波动而频繁调整。

此外，除了最经典的股债再平衡，也可以做风格再平衡。如果我们同时持有红利和成长风格基金，那么当一种风格大幅跑赢另一种时，在符合风险偏好的情况下就可以进行再平衡。另外还可以做地域再平衡。比如对于同时配置了A股基金、港股基金、海外基金的投资者，需要根据不同市场的表现进行再平衡。

然而，正如耶鲁基金掌门人大卫·斯文森所说：“任何再平衡策略，都比什么都不做要好得多。”再平衡策略最重要的，其实是执行。

当股票型基金因大涨而超配时，要卖出部分“会下金蛋的鹅”并不容易；当股票基金持仓因下跌而低配时，要加仓“表现不佳”的资产更需要逆向思维的勇气。

在投资的世界里，成熟的投资者或许不是那些做出最复杂决策的人，而是那些有耐心坚持最简单正确的事的人。这份年末投资体检清单中，再平衡可能容易被忽略，却也值得我们花时间去复盘看看。