1 联名信函引关注

12月5日，香港证监会与香港交易所联合向所有IPO保荐机构发出一封联名信函，直指近期新上市申请中出现的质量下滑问题及部分不合规行为，引发市场广泛关注。

信函详细列举了三类核心问题：一是上市文件草拟质量低劣、核查不充分，存在业务模式描述模糊、过度使用宣传用语、选择性呈现行业数据夸大市场地位等情况；二是保荐人未能有效回应监管问询，部分机构甚至对项目基本事实缺乏了解；三是招股阶段流程执行失序，关键环节负责人员失联或专业能力不足，导致既定时间表频繁延误。

△图片来源：界面图库

这一监管动作的背后，是港股IPO市场的急速升温。数据显示，今年1月1日至12月11日，港交所已有100家企业上市，同比增长58.74%；IPO募资规模突破2700亿港元，同比增长223.75%，位居全球各交易所IPO募资规模榜首。

港交所方面回应称，为了推动资本市场的蓬勃发展，港交所致力确保新上市申请的审核能及时且严谨进行。同时，港交所也积极与发行人、保荐人及专业顾问保持紧密沟通，以确保提交的上市资料内容完整并维持高质素，港交所将继续与各方携手合作，进一步提升上市市场的质素，致力于巩固香港作为全球领先上市地的地位。

2 赴港上市迎寒流

在近几年的赴港IPO热潮中，餐饮企业尤为活跃。2025年以来，餐饮行业更是迎来了一股汹涌的上市潮，今年已有蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、绿茶、遇见小面等企业成功登陆港股，老乡鸡、巴奴等也在今年递交了招股书。

赴港上市，已经成为餐饮企业上市的首选。在餐宝典分析师看来，这一轮餐饮企业上市潮的推动因素较为多样：

首先是资本退出的迫切需求。2021年前后，古茗、沪上阿姨、遇见小面等品牌密集完成多轮融资，彼时入场的资本已迫切需要通过IPO实现退出。

其次，行业竞争进入新阶段，头部品牌需要通过上市寻求新的增长，上市融资成为餐饮企业补充现金流、拓展新市场的重要手段。

第三，餐饮企业在A股上市门槛提高。2023年初，市场传出A股主板IPO实施“红绿灯”行业限制规则，快消餐饮连锁被列为“黄灯行业”，导致许多餐饮企业将目光转向了港股和美股，其中又以港股为优先选择。

由此可见，港交所的这一最新发声，对餐饮企业上市而言不啻于一股寒流。

前不久，遇见小面登陆港股，延续了餐饮企业的上市势头。而从香港监管机构的这次“提醒”来看，则不得不为遇见小面感到庆幸，忍不住感叹一句“凡事要趁早”。

联名信函中特别指出的一些问题，正是餐饮企业在上市过程中容易犯的错误，包括业务模式的描述不够清晰、过度使用宣传用语等。监管机构明确表示，虽然欢迎优质企业来港上市，但必须维护香港新上市申请的质量与标准，不能因市场火热而忽视质量。

这意味着，餐饮企业赴港IPO的门槛将提高，那些还在排队的企业，将面临更严苛的审视，从而存在较大的不确定性。

可以说，本轮餐饮上市潮已告一段落。——当然，随着头部优质餐企能上市的几乎都已上市，即便没有港交所的“提醒”，餐饮上市潮也会退潮。

面对监管环境的收紧，正在排队或计划上市的餐饮企业该如何应对？餐宝典分析师认为可以从以下几方面发力：

一是回归商业本质，构建差异化竞争力。餐饮企业需要从产品创新、供应链效率、品牌文化三方面构建难以复制的优势。以蜜雪冰城为例，其在招股书中强调了高度数字化的端到端供应链体系、家喻户晓的“雪王”IP，以及跨地域和跨品类的规模化拓展能力，从而促成了它上市之初股价的扶摇直上。

二是强化合规意识，提升信息披露质量。企业需确保财务数据的真实性和透明度，业务模式的可持续性需要更有力的证明，行业数据的引用必须客观全面，不能选择性地夸大自身地位。

三是优化资本结构，避免过度依赖IPO融资。企业可以考虑多元化的融资渠道，降低对IPO的依赖，这样即使上市进程受阻，也能保持业务正常运转。

对企业来说，上市只是为企业发展提供了“弹药”，但如何用好这些“弹药”，在激烈的市场竞争中持续增长，才是更大的考验。

上市不是终点，无需成为企业创始人的执念，更不该成为套现圈钱的工具。