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2025年12月11日,2025中国(三亚)国际黄金市场年会在三亚拉开帷幕。世界黄金协会美洲区CEO兼全球研究负责人安凯(Juan Carlos Artigas)发表主题为《全球经济形势及黄金市场展望》的重磅演讲,深度剖析了在创下历史性涨幅后,黄金市场的现状与未来航向。
2025 年黄金市场表现强劲,需求与价格双创新高
安凯指出,2025年黄金市场呈现出里程碑式的表现。截至当前,以美元计价的国际金价年内回报率约61%,人民币计价回报率约54%,交易中枢稳定于每盎司4000美元附近。这一表现显著超越了其他主要资产类别。
强劲表现源于坚实的需求结构。2025年一至三季度,全球黄金需求达3640吨,创下历史高位。与此同时,黄金投资和消费的需求也出现了较大分化。
投资需求成为主导力量:尤其是实物金条与黄金ETF的吸纳,其中中国市场的资本流入构成了重要动力。
央行购金保持战术连贯性:尽管央行的购金节奏已出现了温和回落的势头,但购入黄金仍然符合各国央行外汇储备多元化的大趋势,给金价带来持续性支撑。
消费需求呈现价格弹性:金价高企对金饰消费产生抑制。但黄金回收供给并未因高价而激增,反映出持有者层的“惜售”心理,从供给侧缓和了市场波动。
黄金双重属性与全球联动,中国市场地位凸显
安凯强调,黄金作为特殊的金属与金融资产,其市场表现与双重属性紧密相关。消费属性需求受经济增长影响,投资属性需求则对风险与不确定性更为敏感,而央行储备需求则聚焦外汇储备结构优化,三者共同构成黄金市场的稳定基础。
值得关注的是,黄金市场已形成全球联动格局。安凯表示,尽管美联储政策调整常被视为金价影响因素之一,但亚洲市场尤其是中国的动态,已成为全球金价波动的关键变量。作为全球最大的黄金生产国,中国拥有多家世界级体量的开矿企业,同时也是黄金消费与投资的核心市场。中国投资者对金价的关注度与参与度持续提升,推动东西方市场需求形成共振,进一步增强了黄金市场的流动性。
2026年展望:四大情景勾勒金价路径
对于市场最关注的 2026 年金价走势,安凯基于世界黄金协会独家的GRM目标归因模型,给出了四大情景预判,引发全场聚焦:
宏观共识:全球经济平稳增长,通胀与利率维持当前水平,金价合理反映市场预期,呈现“高位震荡”格局;
乐观情景(风险消退):贸易摩擦缓解、地缘冲突降温,美联储暂停降息,金价可能会面临5%-20%的回调,资金重新流入高收益的风险资产;
温和悲观情景(局部衰退):美国进入温和衰退,全球利率显著下行,叠加地缘冲突加剧,避险需求激增,推动金价进一步上涨;
极端悲观情景(全球衰退):全球性经济下行引发金融市场动荡,黄金的避险属性被极致放大,金价可能有15%-30%的上涨空间。
安凯表示,2026年黄金市场的核心影响变量集中在三方面:一是全球央行购金节奏,新兴市场央行外汇储备中黄金占比约为15%,低于全球平均25%的水平,未来仍有增持空间;二是中国市场需求的持续性,ETF与民间投资需求的稳定性将直接影响全球供需格局;三是全球经济走势与地缘政治风险,经济衰退风险与地缘冲突的发展将直接放大黄金的避险需求。
对于投资者,安凯建议,黄金的战略配置价值在不确定性环境下依然突出,应作为资产组合中对冲风险的重要组成部分。