来源：市场资讯

2025年12月11日，2025中国（三亚）国际黄金市场年会在三亚拉开帷幕。世界黄金协会美洲区CEO兼全球研究负责人安凯（Juan Carlos Artigas）发表主题为《全球经济形势及黄金市场展望》的重磅演讲，深度剖析了在创下历史性涨幅后，黄金市场的现状与未来航向。

2025 年黄金市场表现强劲，需求与价格双创新高

安凯指出，2025年黄金市场呈现出里程碑式的表现。截至当前，以美元计价的国际金价年内回报率约61%，人民币计价回报率约54%，交易中枢稳定于每盎司4000美元附近。这一表现显著超越了其他主要资产类别。

强劲表现源于坚实的需求结构。2025年一至三季度，全球黄金需求达3640吨，创下历史高位。与此同时，黄金投资和消费的需求也出现了较大分化。

投资需求成为主导力量：尤其是实物金条与黄金ETF的吸纳，其中中国市场的资本流入构成了重要动力。

央行购金保持战术连贯性：尽管央行的购金节奏已出现了温和回落的势头，但购入黄金仍然符合各国央行外汇储备多元化的大趋势，给金价带来持续性支撑。

消费需求呈现价格弹性：金价高企对金饰消费产生抑制。但黄金回收供给并未因高价而激增，反映出持有者层的“惜售”心理，从供给侧缓和了市场波动。

黄金双重属性与全球联动，中国市场地位凸显

安凯强调，黄金作为特殊的金属与金融资产，其市场表现与双重属性紧密相关。消费属性需求受经济增长影响，投资属性需求则对风险与不确定性更为敏感，而央行储备需求则聚焦外汇储备结构优化，三者共同构成黄金市场的稳定基础。

值得关注的是，黄金市场已形成全球联动格局。安凯表示，尽管美联储政策调整常被视为金价影响因素之一，但亚洲市场尤其是中国的动态，已成为全球金价波动的关键变量。作为全球最大的黄金生产国，中国拥有多家世界级体量的开矿企业，同时也是黄金消费与投资的核心市场。中国投资者对金价的关注度与参与度持续提升，推动东西方市场需求形成共振，进一步增强了黄金市场的流动性。

2026年展望：四大情景勾勒金价路径

对于市场最关注的 2026 年金价走势，安凯基于世界黄金协会独家的GRM目标归因模型，给出了四大情景预判，引发全场聚焦：

宏观共识：全球经济平稳增长，通胀与利率维持当前水平，金价合理反映市场预期，呈现“高位震荡”格局；

乐观情景（风险消退）：贸易摩擦缓解、地缘冲突降温，美联储暂停降息，金价可能会面临5%-20%的回调，资金重新流入高收益的风险资产；

温和悲观情景（局部衰退）：美国进入温和衰退，全球利率显著下行，叠加地缘冲突加剧，避险需求激增，推动金价进一步上涨；

极端悲观情景（全球衰退）：全球性经济下行引发金融市场动荡，黄金的避险属性被极致放大，金价可能有15%-30%的上涨空间。

安凯表示，2026年黄金市场的核心影响变量集中在三方面：一是全球央行购金节奏，新兴市场央行外汇储备中黄金占比约为15%，低于全球平均25%的水平，未来仍有增持空间；二是中国市场需求的持续性，ETF与民间投资需求的稳定性将直接影响全球供需格局；三是全球经济走势与地缘政治风险，经济衰退风险与地缘冲突的发展将直接放大黄金的避险需求。

对于投资者，安凯建议，黄金的战略配置价值在不确定性环境下依然突出，应作为资产组合中对冲风险的重要组成部分。