回顾2025 展望2026

编者按 岁末将至，回顾2025年已经过去的时光，科技与周期板块领涨，结构分化成为主旋律，资金涌向新质生产力与“反内卷”政策驱动的弹性领域。本期报道在回顾过去的同时，展望2026年：资本市场改革将进一步深化，并购重组在“反内卷”中将扮演更重要的角色。此外，创业板正迈向“盈利驱动”新阶段，科创板也将成为孕育“硬科技”与“独角兽”的沃土。期待资本市场能进一步敞开大门，支持有技术创新与实力的企业，为中国经济高质量发展注入源源不断的资本动能。

■中国经济时报记者 孙兆

2025年是科创板“1+6”改革和“科创板八条”落地后，探索服务新质生产力路径的关键一年。科创板不仅在企业数量、市值规模上实现稳步扩容，更在制度创新、产业集聚、技术突破等领域不断探索，成为助力科技自立自强的平台。

站在“十五五”规划开局的起点，业内人士表示，可允许具备过硬技术创新能力与研发实力的科技创新企业登陆资本市场，助力其成长为下一个“独角兽”企业。同时，推动更多“硬科技”企业进入市场。

科创板呈现“前稳后强”态势

科创板在2025年实现“前稳后强”的复苏态势。数据显示，前三季度，592家科创板公司实现营业收入11050.11亿元，同比增长7.9%；净利润492.68亿元，同比增长8.9%；扣非后净利润319.74亿元，同比增长5.5%；研发投入总额为1197.45亿元，是板块净利润的2.4倍，研发强度中位数高达12.4%。其中，前三季度超七成科创板公司实现营收增长，近六成净利润增长；158家公司净利润增幅超过50%，46家扭亏为盈。科创50指数成分公司合计营收和净利润占板块整体比重分别保持在46%和50%的高位，科创100指数成分公司合计营收和净利润同比分别增长12%和134%。

围绕“上市培育—融资支持—知识成果转化”全链条制度闭环构建，科创板将进一步强化与国家创新战略的协同联动。

复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报记者采访时表示，进一步推动科创板健康发展，在准入方面，要推动科创板的资深专业机构投资者制度从试点走向推广，并要将科创板IPO预先审阅机制与地方政府的上市培育机制有机结合起来。在融资方面，应为未盈利企业设计如定向增发等更灵活的融资机制，发展“科创债”，并加强知识产权证券化，且通过科创板ETF及相关产品引入长期资本。在推动科创企业发展方面，鼓励科创板企业特别是未盈利企业间的并购重组，以及上市公司并购国外优质企业或科研团队，逐步优化创投退出环境。

“对科创板必须通过差异化管理、监管和投资者保护来加强风险防范。”王尧基进一步指出，对科创成长层企业，应实行更严格的信息披露，从而充分揭示未盈利或技术迭代等风险；从机制上压实中介机构的责任；除了坚持科创板投资门槛，还应加强风险揭示，使投资者能充分认知风险。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对中国经济时报记者表示，2025年科创板“1+6”改革及科创板相关规则落地后，在适配新质生产力企业长周期发展需求方面已初见成效。未来，科创板将进一步打通上市培育、融资支持等环节，形成制度闭环，也须筑牢风险防控底线，支持更多科技创新企业登陆资本市场，这也是发展新质生产力的必然要求。

“当前，我国资本市场呈现‘慢牛’‘长牛’走势，其中科创板表现尤为突出，吸引了更多资金关注科创板企业。随着市场行情进一步向好，预计将有更多科技创新企业通过IPO融资获取宝贵资本，进而打通‘上市培育—融资支持—知识成果转化’的完整制度闭环，为经济转型升级提供助力。”杨德龙说。

推动更多“硬科技”企业进入市场

2025年中央经济工作会议指出，围绕发展新质生产力，推动科技创新和产业创新深度融合。记者查阅数据看到，2025年前三季度，科创板公司研发投入总额1133.45亿元，为净利润的2.6倍，同比增长9.01%，持续大幅领跑A股各板块。同时，35家科创板公司在细分行业或单项产品上排名全球第一，124家公司排名全国第一，196家公司排名全球或全国前五。

站在“十五五”规划开局的起点，科创板将持续以制度创新为核心抓手，聚焦中长期资金引入与“硬科技”领域资本配置两大关键方向，为科技自立自强与经济高质量发展提供稳定资本支撑。

“作为‘含科量’最高的资本市场板块，未来科创板在推动科技创新、培育新质生产力方面必将发挥更大作用。”杨德龙指出，科创板在吸引中长期资金、引导资本向“硬科技”领域配置方面，须建立长效机制以实现投资平衡。例如，在IPO环节可适当放宽条件：对科技创新企业降低准入要求，允许部分暂时未实现盈利或无明显收入，但具备过硬技术创新能力与研发实力的科技创新企业登陆资本市场，助力其成长为下一个“独角兽”企业。同时，对“硬科技”公司给予上市倾斜，推动更多“硬科技”企业进入资本市场，使其获得发展所需资本并发展壮大。

王尧基表示，科创板可通过进一步建立长效机制来实现投融资平衡。为吸引长期资金，应进一步丰富科创板相关产品并完善投资机制，强化分红回报及回购机制。科创板企业方应持续保持或加大研发投入力度，长期确保企业的“硬科技”成色。同时通过公司优胜劣汰、强化中介机构责任及投资者教育等，加强对长期投资者的保护。

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