星空君有个基友是某上市公司总会，经常找星空君探讨公司的业绩和市值情况。有时候会按照自己的逻辑去买卖自家公司的股票（当然不是自己的账户），和星空君预测的比较一致的一点：以亏为主。

星空君告诉基友，上市公司的市值一定是和业绩关联的，但并非实时的强关联。只是一个趋势，而你炒股是需要比较实时的精准的消息，所以亏损是必然。

上述段子是星空君编的，因为这是违法的，如有雷同，纯属巧合。

然而真的有巧合。

金城医药发布公告，称公司董事长、实际控制人赵叶青因2017年至2020年期间动用104个账户操纵自家股价，操作跨度两年半，总计亏损约739.20万元，被中国证监会处以150万元罚款并实施4年市场禁入；同时，他已辞任董事长、董事及董事会相关职务。

查了下资料，嚯，居然和星空君的基友是老乡。

赵叶青亏在不懂市值管理，专业的事，要交给专业的人去做，而不是自己去搞104个账户去做。累计竞价买入金额约21.34亿元，卖出金额约18.70亿元，光忙活手续费了。

多年前，星空君介绍过证监会的“鹰眼”系统，经过长期使用和迭代，这套系统更加精准。

可以说，任何有猫腻的操作，都逃不开AI大数据加持的“鹰眼”。

比较搞笑的是，罚金最初是2315.87万，赵叶青在申诉过程中主动提供了亏损明细，表示没有违法所得，“顺利”把罚金降到了150万。

一、金城医药的业绩

2025年三季报显示，公司经营业绩出现显著下滑，前三季度实现营业总收入19.32亿元，同比下降23.19%；归母净利润3157.71万元，同比减少79.1%；扣非净利润2190.98万元，同比下降84.17%。

数据来源：iFind

其中第三季度单季业绩尤为低迷，营收5.72亿元，同比下降24.44%；归母净利润-1180.61万元，同比下滑157.7%；扣非净利润-1682.07万元，同比下降199.72%，首次出现单季度亏损。

公司业绩下滑主要有两个原因，一是传统抗生素业务受集采冲击，价格大幅下降；二是原材料成本上涨及生产效率下降导致的生产成本增加。

在双重压力下，公司的毛利率和净利率双双下滑。

数据来源：iFind

公司毛利率从2024年同期的约45.96%降至2025年前三季度的36.23%，同比大幅下降9.73个百分点，盈利能力显著恶化。

净利率从2024年同期的约5.58%降至2025年前三季度的1.74%，同比降幅达73.02%，显示公司在收入下降的同时，费用控制未能有效改善。

公司财务费用268.37万元，金额不算高。

销售费用同比下降38.23%，主要是因为销售收入下降导致的市场推广维护费减少，并非主动优化。

数据来源：iFind

经营活动产生的现金流量净额为1.84亿元，同比下降8.57%，现金流状况进一步恶化。公司货币资金/流动负债比率为98.49%，接近100%警戒线。

应收账款/利润高达213.38%，应收账款规模远超盈利水平，回款效率比较差。在医药行业中处于较高水平，星空君认为，这可能和集采政策下医疗机构回款周期延长有关。

二、核心业务

金城医药的老本行是抗生素原料药。星空君曾经总结过，大部分原料药厂商本质上是化工厂，利润微薄。如果想要业绩的提升，必须要高端化转型。

要么生产一些创新药的原料药、中间体，要么生产自主品牌的药物。

前三季度，公司抗生素业务收入同比下降约30%，成为业绩下滑的主要原因。

最主要的影响，还是集采政策持续加码。注射用头孢唑肟钠等核心产品被纳入第十一批国家药品集采，中标价格大幅下降。尽管公司成功中标，但价格降幅超过预期，导致毛利率承压。

另外，市场需求萎缩。DRG/DIP支付方式改革推动医院控费，减少非必要用药，抗生素使用量受到限制。

同时，公司面临环保成本上升。医药行业环保政策趋严，公司环保投入增加，进一步压缩了利润空间。

面对传统业务下滑，金城医药布局了女性健康特色领域，通过国际合作推进海外原研药品在中国境内的商业化。

普罗雌烯乳膏在韩国市场突破，2025年7月，公司全资子公司北京金城泰尔制药有限公司的普罗雌烯乳膏获得韩国食品药品安全部（MFDS）颁发的药品进口许可证，标志着该产品具备在韩国市场销售的准入资格。

普罗雌烯乳膏是一种严格局部作用的雌激素药物，主要用于治疗绝经生殖泌尿综合征（GSM）相关症状，如外阴瘙痒、灼热及阴道萎缩性病变。

公司与Theramex达成战略合作，2025年5月，金城医药与英国TheramexHQUKLimited签署《权益许可和经销协议》，获得用于绝经后妇女雌激素缺乏症状的连续联合激素替代疗法（HRT）的雌二醇黄体酮软胶囊（Bbijuva）在中国境内（包括中国大陆、香港和澳门）的独家排他商业化权益。

Bbijuva是全球首个且唯一获得FDA批准的"人体同源"雌二醇与微粉化黄体酮复合口服激素替代疗法胶囊，具有显著的临床价值。

总体来说，传统抗生素业务正在迅速萎缩，而女性健康特色业务刚刚开展，尚未形成规模效应。

三、财务风险

除了应收账款风险外，公司还面临着一个重大 风险。

短期偿债压力较大，货币资金/流动负债为98.49%，接近100%警戒线，短期偿债能力存在一定压力。尽管公司有息负债有所减少，但经营性现金流净额同比下降8.57%，显示公司资金链紧张 。