前言

伴随着市场的上涨，我能观察到身边的人在逐步把存款投入到股市中去，也就是大家常说的“存款搬家”。

跟踪存款搬家指标，是能够直接判断牛市的进度条的。本文接下来会从多个角度分析一下存款搬家的相关指标。

如何观察

首先我们来明确一件事，就是如何观察存款搬家。

居民存款这个东西，实际上一直处于增长状态，毕竟长期来看大家都是要存钱的，只是存钱速度快慢的问题。尤其是整个东亚文化圈都喜欢存钱，时刻留余粮应对灾年似乎是我们写在基因里面的习惯。

观察居民存款搬家的最直观方式其实是看增速大小，计算同比增速来判断居民存款的变化。具体来说：

如果居民存款的增速较高，那么意味着大家在把各个地方的钱转为存款，股市承压；如果居民存款的增速较低甚至为负数，那么意味着大家在把存款转成别的资产，股市有可能是流向之一。

存款同比增速上升的时候，背后的真实原因可能是资金从股市里面卖出变成存款，而且是加速流出股市，往往股市的表现都较差；居民存款同比增速下降的时候，背后的真实原因可能是存款资金流入股市，而且是加速流入股市，往往股市的表现都较好。

如果把住户存款同比增速和上证指数进行对比，如下图所示。可以很明显的发现，在住户存款同比增速较低的时间段里，股市都是涨的。

可以明显的看到，在2014年的时候就开启了一轮存款搬家，表现形式就是居民存款的增速不断下降，当下降到极值的情况下，股市也恰好见顶了。

17-18年居民存款也有一轮下降趋势，在18年初见底，同时股市也见顶；

19-21年，也有一轮居民存款的下降趋势，但大约在21年底见底，同时股市也见顶；

注意看图中黄线，当住户存款增速下降到极值、随后住户存款开始上升的时候，往往代表上证指数的蓝线就阶段性见顶了。过去三轮股市的见顶规律已经揭示了这一点，我已经在图中用红圈标出。

原因也很简单，当住户存款增速不再下降，甚至开始上升时，表明大家把钱从金融市场里面撤出去了，继续换成存款去存钱了。住户存款增速一旦开始变高，市场就下跌，非常明显。

这一轮居民存款的增速从23年开始就下降了，但因为之前是极值水平，即使下降了一些，也意味着有较多的钱汇集到居民存款里面，对股市实际上是负影响。而最近，居民存款增速又开始呈现下降态势了，反映了存款正在搬家进股市。

目前的住户存款增速虽然有一定程度的下降，但距离之前的极值水平还有一段距离，现在基本下降到了21年结构牛的水平。从小牛市的角度来看，目前这个水平已经较低了，从大牛市的角度来看还有一段空间。

当然，存款减少其实也跟别的因素有关，只能说股票是其中一个蓄水池，通过存款增速的变化可以较为明显的观察到存款搬家的趋势。

枯荣线

居民存款同比增速是有一条枯荣线的，高于这条线表明存款正在从别的地方汇集过来，低于这条线表明存款正在搬家去别的地方，我从图中估算大约是12%的样子。一旦存款增速低于这条线，意味着存款正在搬家去别的地方。

过去的M2增速大致也是12%的水平，因为中国比较能存钱。如果存款增速比12%更低，意味着存款去了别的地方。因为中国人其实一般是不会进行大额消费的，大概率都是拿去投资了。

图中黄线高于红线的时候，股市资金流出去了存款，股市的表现都较差；图中黄线低于红线的时间段，居民存款搬家去了股市，股市的表现都还行。

非银存款增速

12月12日，央行公布的最新金融数统计据显示，25年前11个月非银行业金融机构存款增加6.74万亿元。（注：非银金融机构存款主要涵盖证券、保险和其他非银金融机构的存款）

虽然非银存款中有一些是保险存款和其他非银金融机构存款，但其中容易发生大规模变动的只有证券部门，发生较大变化波动的部分都是证券公司的存款。通过非银存款的增速可以了解场外资金进场的速度。从非银存款同比增速走势来看，这个增速和上证指数的走势几乎是高度相关的。

可以很明显看到，去年924行情起来后，当月的非银存款同比增速是较高的，随后这个增速降了一下，维持在低位几个月时间，直到这次主升浪打开后非银存款增速又重新增长。

最近两个月，非银存款的增速慢下来了，但整体的速度还能接受，毕竟存款一直搬家也不太现实，但整体局面我认为还是可以看看的。

更多的人把存款搬家进股市，表现形式就是非银存款的同比增速较高，这是一个很好的观察场外资金进场速度的指标。

牛熊的分水岭

牛市第一阶段是资金流不再流出，跌到情绪低点自然见底；

牛市第二阶段各种原因导致的情绪回升并叠加增量资金入场。

市场在资金不再流出的情况下，外部条件已经具备见底环境，在真正的情绪冰点，是全部看空的资金都卖光了，此时是很容易起来的，任何原因都有可能导致市场起来。底部起来创造赚钱效应的过程中，市场情绪不断升温，场外增量资金不断入场，越来越多的存款搬家进股市。

从动能的角度来看，牛市的进程越往后，市场的总盘子扩张的越大，上方的抛压也越高，也对应需要更大的动能。所以当场外资金的进场速度被打断的时候，就有可能震荡消化或者掉头向下。

如果是在相对较低、估值抛压较小的时间段，最终往往会通过震荡来消化市值，因为一旦跌到某个水平，大家就不愿意卖了，此时市场往往是能够阶段筑底成功的。

但如果是在高位、估值抛压较大的位置，市场不愿意通过震荡来消化了，具体表现形式就是会破位。而破位会进一步加剧引发人们的恐慌，容易继续破位。只有价格上涨，才能吸引更多的人来追涨；只有价格破位式下跌，才有可能让熬不住的人感到害怕，最终卖掉手上的筹码。

这个存款搬家的进程一旦打开，是会因为赚钱效应自我强化的。真正终止的时刻主要看场外资金是否还持续愿意进场，如果场外资金停止进场叠加市场上方抛压过高，这个击鼓传花的游戏可能就结束了。而通过存款数据，可以观察这个搬家进程的进度条。

轮回

历史上，中国股市每隔7-10年会有一轮牛市，其背后的深层原因可能是场外可以投入股市的存款已经积攒到一定规模，而市场也存在周期性的起伏，一旦市场成功筑底，都能因为各种原因涨起来，最终塑造赚钱效应创造一轮牛市。但往往，造就的都是疯牛，经常以暴涨暴跌后的一地鸡毛收场。

我承认，在多方力量的呵护下，本轮确实是最有希望走成慢牛的一次，但这需要较为精准的控盘。如果拿的是之前快牛疯牛的剧本，最重要的是赚钱效应的转折点。一旦缺乏赚钱效应，场外资金缺乏了进场动机和进场意愿，这个击鼓传花的游戏就来到最后一棒了。

建议大家后续高度关注居民存款搬家的进度条，也就说居民存款的同比增速和非银存款的增速。如果后面居民存款的增速还是较低水平，非银存款还是维持同比增长，其实就意味着场外资金还在不断进场，大家是不用过于担心的。但如果大家已经不往市场里面加钱了，市场又处于较高位置，这个时候市场就危险了。

早信吃肉，晚信喝汤，真信接盘。最后真信的人是不愿意轻易卖出的，所以往往接了最后一棒。

如果一直泡在场子内，你如果早点相信，即使你真的相信了，最后牛熊转换的时候你依然是带有一定利润的。但最重要的是克制住自己贪婪的欲望，让自己不要在牛市的高位追加投资。

写在最后

最后，让我们来回顾一下本文重点：

1、通过居民存款同比增速和非银存款同比增速，可以较为直观的发现存款搬家的踪迹。

2、当存款搬家速度放慢时，最重要的是能否在某个位置撑住，不能破位，在某个位置使得赚钱效应维持住，等待场外增量资金进场把这个位置消化掉。

3、随着市场上涨，上方的估值抛压过大，需要存款搬家的动能也是指数级上市的。当上方的抛压过大时，一旦出现破位式下跌，赚钱效应不在之后，后面就没有增量资金的援军了，市场在这个位置形成牛熊转换。

因为现在存款搬家还在持续，市场上方的估值抛压在逐步被消化，并没有出现失去赚钱效应的破位式下跌，市场还是在牛市的进度条中的。这也是我目前依然维持满仓的主要原因。

我最近想到一个思路，在征得星友同意的情况下，把知识星球每周热度最高的一篇单独拿出来，这样刚好可以形成一篇文章。暂定是每周三晚上六点可以加更一篇，这样本号终于变成每周两更了。周末晚上一般是盘面分析，周三晚上的是答疑精选。