12月21日消息，乐欣户外国际有限公司近期获得中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，拟发行不超过3833.25万股并在香港联交所主板上市。

这家被誉为全球最大的钓鱼装备制造商，正全力冲击资本市场“钓鱼第一股”。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年收入计，乐欣户外占据全球钓鱼装备制造市场23.1%的份额，稳居行业首位。中国钓鱼用具市场亦呈现快速增长态势，规模从2023年的318亿元跃升至2024年的338亿元。

然而，看似平静的水面之下，暗流已然涌动。尽管2024年业绩相较2023年有所回升，但乐欣户外仍未爬出业绩低谷，重回2022年的高峰。根据其更新后的招股书（财年统计口径调整为自然年），2022年至2024年，公司营业收入分别为8.18亿元、4.63亿元和5.73亿元；净利润分别为1.13亿元、0.49亿元和0.59亿元。2024年的营收与利润，均显著低于2022年水平。

业绩承压的背后，是乐欣户外高度集中的客户结构。2022年至2024年，公司来自前五大客户的收入占总收入的比例始终高居55%以上。这种对少数大客户的深度依赖，构成了显著的经营风险。乐欣户外在招股书中坦言，若主要客户中断合作，公司业绩可能受到重大不利影响。

这种依赖根植于其核心业务模式——代工生产（OEM/ODM）。该模式收入常年占据总收入的九成以上。尽管业务规模可观，但代工模式也让公司处于产业链的被动位置，利润空间受挤压，抗风险能力和品牌溢价薄弱。

意识到这一短板，乐欣户外近年来开始发力自有品牌（ OBM）业务，例如收购并升级英国老牌钓鱼品牌Solar。然而，转型之路道阻且长。2022年至2024年，其OBM业务收入仅占总收入的4.1%、8.5%和7.2%，尚未形成强有力的业绩增长引擎。

大消费行业分析师杨怀玉指出，从代工转向自主品牌，需要巨额且持续的投入来建设品牌、渠道和营销体系，短期内必然带来现金流压力。更关键的挑战在于，如何在与国内外成熟品牌的激烈竞争中，成功树立独特的品牌形象，赢得消费者心智。

招股书揭示的另一个焦点，是乐欣户外与其前控股股东浙江泰普森控股（下称“泰普森”）之间持续的关联交易。泰普森由乐欣户外实际控制人杨宝庆最终控制，至今仍是公司的重要客户和供应商。2022年至2024年，双方在销售与采购上均有数额不小的往来。

尤为引人注目的是，在提交上市申请前的2024年7月，乐欣户外股东大会批准向泰普森分派利润6500万元，并于同年9月完成现金支付。这一上市前的“特别分红”操作，难免让市场对其资金运用的考量产生疑问。

乐欣户外的上市之路，恰是当前中国渔具行业发展的一个缩影。一方面，随着休闲户外运动的普及，中国拥有约1.4亿钓鱼人群，市场潜力巨大，线上渠道及网红带货更是催生了新的增长点。另一方面，行业门槛相对较低，竞争日趋白热化。天眼查数据显示，2023年中国钓具渔具相关企业注册量激增至53.2万家。

在此背景下，乐欣户外募集资金计划用于品牌建设、研发升级和生产扩张，意图明确。但资本市场审视的，将不仅是其“全球最大”的头衔，更是其如何破解大客户依赖、实现品牌转型、规范公司治理，从而在红海竞争中建立持久护城河的能力。

成功拿到上市“准考证”只是第一步。对于乐欣户外而言，如何向投资者证明自己能穿越周期波动，在“水面之下”构建坚实的增长基础，将是其上市之旅的真正考验。