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财通证券发布研报称,百胜中国(09987)同店保持韧性增长,门店持续扩张,态势保持向上。该行认为公司具备长期领先的规模、品牌影响力和行业管理能力、数字化能力。该行预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.2/9.91/10.57亿美元,对应PE分别为19X/17X/16X,维持“增持”评级。
财通证券主要观点如下:
公司公布RGM3.0战略
公司在投资者日上公布RGM3.0战略,继续聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度,秉持“创新与提效”双轮驱动策略,采用“前端分层,后端聚合”的发展理念。即在前端通过多品牌组合与多元化产品线,覆盖广泛消费场景与客群;于后端通过跨门店、跨地区的资源共享与整合提升效率,构建更强协同效应。
加速门店网络扩张
截至3Q2025全国门店17514家,较2024年净新增门店1119家。公司公布未来五年门店的增长目标:稳步推进2026年门店总数达2万家的目标;2028年门店总数增加至超过2.5万家;到2030年门店总数力争突破3万家。在加盟店上,2025年肯德基与必胜客净新增门店中加盟店的占比分别达到40%-50%和20%-30%,公司计划未来几年在目标范围内逐步提高加盟比例。
股东回馈计划
截至3Q2025,公司在前九个月向股东回馈了9.5亿美元,并预计2025年全年股东回馈为约15亿美元。在2024年已向股东回馈15亿美元的基础上,2025年至2026年间公司目标向股东回馈30亿美元。而自2027年起,将约100%的自由现金流,扣除支付给子公司少数股东的股息后全部回馈给股东。
肯德基目标利润跨越百亿
肯德基前九个月净新增992家门店,到2028年,公司计划门店总数将增加约三分之一至1.7万多家,并在经营利润上力争突破人民币100亿元,成为国内首个跨过该里程碑的餐饮品牌。
必胜客目标五年内利润翻倍
必胜客前九个月净新增门店298家。未来三年,必胜客计划每年净新增门店超600家,到2028年门店总数跨过6000家大关,目标在2029年将经营利润较2024年翻一倍。
拉瓦萨咖啡高线城市加速扩张
拉瓦萨咖啡优化门店模式提升门店经济效益,并通过本土化支持菜单创新、丰富餐食组合,以推动增长。未来三到五年,拉瓦萨咖啡计划在一线城市与部分二线城市加速扩张,目标于2029年实现门店数超过1000家,零售销售额达6000万美元。
风险提示:宏观经济波动、食品安全、原材料价格上涨等。