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金融投资报记者 陈雨禾

从古埃及的银币到我国明清时期的银元，作为人类历史上最早的金属货币之一，白银曾是全球货币体系中的重要一员，拥有十分重要的金融属性。随着近年来在光伏、AI、新能源汽车等科技、工业领域的重要性的持续飙升，拥有独特的工业、金融双重属性的白银，显现出更加迅猛的增长势头。

在近期多重因素的持续催化下，贵金属价格正持续创下新高。不同于金融及避险属性更强的黄金，今年以来，白银价格的累计涨幅是黄金的两倍有余。随着白银价格的飙涨，其对科技、工业等领域的影响也愈加受到关注。

包括特斯拉的创始人、CEO埃隆·马斯克，也于近日表达了对银价上涨的担忧，在社交媒体表示“这不是好事，白银在很多工业过程中都是必需的材料。”

制图：卿子秀

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白银价格持续刷新新高

Wind数据显示，在12月29日早间一度触及83.971美元/盎司，再次刷新历史高点后，白银价格却出现了快速下跌。截至29日金融投资报记者发稿，国际现货白银价格已从上涨逾5%下滑至跌逾4%，日内价格振幅达12.30%。

即便如此，现货白银价格今年以来的累计涨幅仍超过160%，从价格最低点到最新高点间的最大振幅超过190%。与之对比，在29日失守4500美元/盎司的关口后，今年以来现货黄金的累计涨幅超过70%。

在远超黄金的区间涨幅背后，有分析指出，白银的上涨推力来自多方面因素，包括金融属性重估、市场情绪推动、宏观环境催化、实物供需紧张等。

一方面，白银价格上涨受到海外货币政策预期和现货结构性紧俏的驱动；另一方面，本月初纽约COMEX交易所四天内60%的注册库存（约4760万盎司）被实物交割，白银实物挤兑也是其价格飙涨的触发因素。此外，白银在供应端的伴生矿属性（如铅锌矿等），导致矿山供应具有相当的稳定性，也会限制其产量增量。

不过，最受关注的，还是随着光伏、AI、新能源汽车等领域飞速发展，导致工业白银的需求随之飙涨带来的问题。

国元期货分析指出，白银本身具有较强的工业属性，在光伏与电子电气等领域需求前景相对积极。国信证券则表示，2025年工业用银占比超过60%，鉴于具有的高导电特性，白银已成为科技革命与能源转型的“战略血液”。尤其是在光伏领域，白银作为核心材料之一，其价格的持续上涨，将直接推高光伏组件的整体成本。

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川内光伏企业已受到影响

“银浆在电池及部分组件中都有应用，因此，白银涨价确实使部分成本上升。”12月29日，四川光伏巨头通威股份董秘办工作人员在接受金融投资报记者采访时表示。不过，在其看来，银浆目前仅是非硅成本中的一部分，整体来看，还是以硅成本及生产成本为主，至于银价上涨带来的实际影响程度如何，还需要看后续的具体数据。

金融投资报记者注意到，在光伏产业链中，白银是光伏电池核心导电材料银浆的主要原料。根据世界白银协会的数据，2024年全球白银总供应量、需求量分别为31,574吨、36,207吨，供需差为-4633吨。而全球白银自2021年以来均呈现供不应求的状况，且预计2025年仍有3660吨的供需缺口。供需差主要来自光伏需求的提升，2024年全球光伏用银量为6147吨，2014年至2024年，光伏用银需求量为15.09%。华龙证券分析指出，银浆在光伏电池的非硅成本中占比超过50%。

此前，上市川企海天股份也曾“跨界”布局光伏银浆产业。今年年初，海天股份发布公告称，拟通过新设立的全资子公司以支付现金方式收购贺利氏光伏银浆事业部。公司随后发布的公告显示，本次交易标的公司主营业务为光伏导电浆料的研发、生产及销售，是光伏银浆领域具备传统优势地位的代表性厂商，长期保持市场领先地位。上述资产的交易基础价格合计为5.02亿元人民币（含债权），而最终的价格将根据交易各方签订的交易协议规定的调整因素进行确认。

对于白银价格持续飙涨对公司的影响，海天股份方面向金融投资报记者表示，公司此前已采取了价格对冲等相关措施，以应对类似价格波动带来的风险。目前来看，公司整体生产经营处于正常状态。“至于具体影响数据，可以关注公司后续发布的相关公告。”

根据海天股份此前发布的公告，由于银粉为贵金属，采购单价较高，且产品生产周期较短，为降低银价波动风险，公司子公司通常采用以销定购的采购模式，即根据下游客户订单需求及时进行银粉的采购，且备有一定的库存，备货时通过向贺利氏贵金属出售白银并租回进行风险对冲。

事实上，在通威股份此前发布的《关于2025年度开展套期保值业务的公告》中，也提及公司拟开展套期保值业务的相关交易品种，涉及其生产所需原料，包括饲料原料、太阳能光伏上游材料和化工产品等，其中就提及了白银及铜、铝、锡等。

除价格对冲、套期保值外，随着白银价格的上涨，像通威股份这样的光伏企业也在尝试通过“银包铜”“铜代银”“去银化”等技术突破的方式来削弱成本影响。通威股份此前在其发布的公告中介绍称，其HJT技术依托双面微晶工艺普及及银包铜等金属化技术的应用导入，量产平均效率快速提升，叠加低衰减、高双面率等特性，进一步增强了性价比。

金融投资报记者通过公开信息了解到，隆基绿能在图形化真空镀膜与贱金属浆料两种路线中已实现原创性突破，预计最快于2026年第二季度至第三季度实现规模化导入。对此，华龙证券表示，光伏行业“铜代银”的必要性和迫切性正在提升，2026年将成为“铜代银”由验证走向放量的关键窗口期。

03

机构热议：白银还会涨多久？

值得注意的是，近期白银主题基金的“过山车”走势，也引起了市场对银价“短期过热”的警惕。

12月29日，国投白银LOF基金上演了一场准“地天板”走势。在早盘一度跌停后持续上涨，又在一度涨逾9.6%后涨幅收窄，收盘时仅微涨0.75%，全天振幅高达19.61%。国投白银LOF基金不仅近几个月涨幅一度超过200%，还因为溢价率过高而提示风险并停牌。目前，该基金A类份额申购金额上限已被调整为100元。

市场人士认为，白银价格创纪录地飙升，凸显了市场对硬资产的配置需求与绿色产业的增长潜力。但在银价上涨推高光伏、芯片等下游行业成本，并倒逼技术革新的同时，白银自身也可能因为下游企业的技术突破，而出现更大的价格波动。加之海外货币政策可能出现新的变化，因此机构虽然普遍预测银价在进入2026年后，有望在70美元/盎司以上运行，但仍提示需警惕技术替代与政策变动的风险。

对于后续的银价走势，东吴期货分析称，工业需求的增长仍是核心因素，光伏、电子等领域对白银的消耗维持高位，令供应缺口持续存在。与此同时，白银被纳入美国关键矿物清单，使市场对未来潜在的战略储备需求有更多猜测，情绪面因此被显著强化。从长期基本面来看，全球科技产业与绿色产业的发展规划为白银的需求提供了坚实的支撑，前景依然广阔。但当前的超额上涨态势也意味着，白银仍然存在大幅回调的风险。

华泰证券也指出，白银价格的上涨背后有供给端的有力支撑。全球范围内，独立成矿的优质白银资源已日渐稀缺，而来自太阳能电池板等制造业领域的工业需求持续旺盛。个人投资者对实物白银的集中囤积行为，进一步分流了原本用于工业生产的金属供给，加剧了市场的紧张态势。但是，由于短期涨幅过高，回调风险也在累积。

责编|贺梦璐

校检|袁钢

审核|张镜