□ 郭施亮 财经评论员

执掌伯克希尔超过60年的巴菲特，正式迎来了卸任的日子。60年时间里，巴菲特为伯克希尔股东创造出巨大的财富，从1965年至2025年，伯克希尔的年化复合收益率接近20%，这一个年化复合收益率超过了同期标普500的投资表现。

步入2026年，伯克希尔结束了巴菲特时代，迎来了格雷格·阿贝尔的时代，被市场称为“后巴菲特时代”。2026年将会是格雷格·阿贝尔充分表现的年份，他担任伯克希尔一把手的首年成绩单如何，将会成为市场关注的焦点。

在巴菲特卸任之前，巴菲特也为格雷格·阿贝尔做好了各项的准备。截至25年三季度末，伯克希尔的现金储备高达3816亿美元，近一两年时间伯克希尔保持净卖出的状态，或为格雷格·阿贝尔的接任而铺路。

事实上，在巴菲特仍在担任伯克希尔CEO期间，格雷格·阿贝尔开始进行一些投资决策，并收获了不少的投资成果。

巴菲特时代正式落幕，伯克希尔股价大跌，反映出市场对“后巴菲特时代”的态度分歧严重。格雷格·阿贝尔会是巴菲特投资风格的延续，还是有着自己的投资风格，给市场投资者带来了不少的担忧。

在投资者看来，在巴菲特执掌伯克希尔期间，巴菲特的投资风格更倾向于稳健，稳健的投资风格，总是让投资者感到放心。假如格雷格·阿贝尔的投资风格与巴菲特的投资风格存在巨大的差异，那么可能会导致一批巴菲特的忠实股东离场，从而引发股价的剧烈波动。

作为巴菲特认可的接任者，格雷格·阿贝尔大概率会是巴菲特投资风格的延续。然而，在“后巴菲特时代”，可否创造出像巴菲特那样的投资神话，确实存在很大的变数。世界上只有一个巴菲特，股神是无法复制与模仿的，而且巴菲特遇上了美股市场表现最好的60年。在格雷格·阿贝尔接任之际，美股市场的平均估值已经高达35倍左右，美股市场指数已经处于高高在上的位置。在此背景下，对格雷格·阿贝尔而言，接下来所面临的考验更大，格雷格·阿贝尔时代要想创造出超额投资收益率，或许需要具备比巴菲特更加积极的投资风格。

巴菲特时代正式落幕，伯克希尔会不会变成平庸公司？这取决于伯克希尔的护城河是否足够深厚、伯克希尔的商业模式是否不可替代。

在巴菲特时代下，伯克希尔的护城河，很大程度上依赖于巴菲特及其核心管理团队。同时，长期拥有巨额现金储备以及一流的资产管理能力，构成了伯克希尔的护城河。作为伯克希尔哈撒韦的灵魂人物，巴菲特的卸任或多或少会削弱伯克希尔的护城河优势，但巴菲特积累多年的现金储备和一流的资产管理能力，却很难发生实质性的动摇。

此外，多年来伯克希尔的投资决策，并非完全依赖巴菲特一个人，而是经过巴菲特、查理芒格以及背后的核心管理团队进行分析研究。虽然巴菲特正式卸任伯克希尔的CEO，但伯克希尔的核心管理团队仍然为伯克希尔的发展出谋献策，他们也是投资大师巴菲特智慧结晶的重要组成部分。

因此，格雷格·阿贝尔接过来的公司，依然是拥有深厚护城河的伯克希尔。只要格雷格·阿贝尔不是特别激进冒险的管理者，那么在格雷格·阿贝尔以及伯克希尔核心管理团队的努力下，伯克希尔在未来一段日子里仍将会是优秀的上市公司。

格雷格·阿贝尔是巴菲特投资风格的延续还是拥有属于自己的投资风格？今年伯克希尔首份财报成绩单，将会见分晓。

实习编辑:金怡杉 | 审核:李震 | 监审:古筝