2026年首个完整交易周，贵金属市场以“暴力拉升”开启新篇章。1月12日早盘，现货黄金价格突破4600美元/盎司整数关口，单周累计涨幅达3.96%；现货白银更以超5%的涨幅冲破83美元/盎司，创下历史新高。这场由地缘政治危机与货币政策转向共同点燃的行情，正引发市场对贵金属“疯涨年”的无限遐想。

地缘风暴：避险需求点燃第一把火

美国对委内瑞拉的军事行动成为本轮行情的直接导火索。1月10日，美军突袭委内瑞拉境内目标，引发拉美地区局势骤然紧张。作为全球重要原油储量国，委内瑞拉局势动荡叠加中东地缘冲突持续，推动国际油价单周上涨超4%，进一步加剧市场对能源供应链安全的担忧。与此同时，俄乌和平谈判陷入僵局，欧洲能源危机隐忧未消，全球避险资金加速涌入贵金属市场。

“当传统避险资产遭遇地缘黑天鹅，黄金的货币属性与白银的工业属性形成共振。”光大期货分析师赵复初指出，2025年以来，全球央行持续增持黄金，中国央行全年购金量突破300吨，推动黄金ETF持仓量增长27%。而白银虽缺乏央行储备支撑，但其光伏、新能源等工业需求占比达45%，在地缘冲突可能影响基础金属供应的预期下，白银的“双重属性”被市场重新定价。

降息押注：流动性宽松推波助澜

美联储货币政策转向成为本轮行情的深层逻辑。1月9日公布的美国12月非农就业数据意外疲软，新增就业仅5万人，失业率攀升至4.4%，远低于市场预期。数据公布后，CME联邦基金期货显示，市场对美联储3月降息的概率预期从58%跃升至82%。降息预期升温直接压低实际利率，黄金作为零息资产的持有成本显著下降。

“当前美国联邦债务规模已突破38万亿美元，债务利息支出占财政收入比例达12%。"高盛集团大宗商品研究主管丹·斯图伊文分析称，为缓解债务压力，美联储或被迫在核心通胀回落至3%时启动降息周期，这种“预防式降息”将推动贵金属价格中枢上移。历史数据显示，在2008年金融危机与2020年疫情冲击期间，黄金价格均在降息周期开启前6个月启动上涨，平均涨幅达42%。

波动加剧：白银“疯牛”能否持续？

相较于黄金的稳健上行，白银市场呈现“过山车”式波动。1月10日，白银期货单日振幅达15%，两天内累计涨跌幅超20%。这种极端波动源于其独特的市场结构：全球白银投资需求占比仅28%，远低于黄金的65%，而光伏用银量预计在2026年突破8500吨，工业需求占比持续攀升。

“白银就像贵金属市场的‘高贝塔资产’。"中信建投财富管理部负责人表示，当前金银比已从2025年初的82倍降至59倍，接近历史均值水平。但白银市场存在两大隐忧：一是彭博大宗商品指数年度再平衡调降贵金属权重，触发指数基金被动减仓；二是芝商所连续三次上调白银期货保证金，单次幅度达28.6%，抑制投机交易。数据显示，1月以来，COMEX白银非商业净多头持仓减少12%，显示部分资金开始获利了结。

机构分歧：牛市根基是否稳固？

对于后市走向，机构观点呈现明显分化。高盛维持2026年黄金均价4800美元、白银均价85美元的预测，认为地缘冲突与债务危机将构成长期支撑；而汇丰银行则警告称，若美联储降息节奏低于预期，或引发技术性回调，白银可能回测75美元支撑位。

市场数据亦透露微妙信号：全球最大黄金ETF SPDR持仓量在1月10日减少2.3吨，为三个月来首次净流出；而白银ETF iShares持仓量却逆势增加46吨，显示资金在金银间出现分化配置。与此同时，上海黄金交易所黄金T+D成交量单日突破500亿元，创历史新高，显示国内投资者参与热情持续升温。

在这场地缘政治与货币政策的博弈中，贵金属市场正站在十字路口。地缘冲突的长期化、债务驱动的降息周期、工业需求的结构性增长，共同构成支撑牛市的三大支柱。但保证金上调、指数再平衡、技术性超买等因素，又为行情蒙上阴影。当黄金突破4600美元、白银冲上83美元的历史高位，市场或许更需要警惕：这究竟是新一轮超级牛市的起点，还是狂欢前的最后盛宴？