前不久，科蒂前首席执行官苏·纳比（SueNabi）在领英平台发布的离职感言引发热议。然而，该帖下方一条热度最高的评论却在一片祝福声中格外突出，直指在苏·纳比执掌科蒂的五年间，公司不仅未能兑现2021年许下的发展承诺，更致使股东价值严重受损——2025年科蒂股价跌幅超50%，并称科蒂“仅在最后更换领导层并不能回避这一差距”。

值得注意的是，苏·纳比曾两度在知名美妆时尚媒体WWD发布的全球美妆行业CEO薪酬榜中断层登顶：2021财年与2023财年，其总薪酬分别高达19.80亿元与10.43亿元，成为业内薪酬最高的CEO。

那么，在这位“美妆最贵CEO”掌舵的五年多里，科蒂究竟经历了怎样的变化？如今的科蒂又处于怎样的境地？

在苏·纳比于领英平台发布的离职感言中，她通过一封致全体员工的公开信，总结了自己在科蒂五年的任期。

▍科蒂前CEO苏·纳比

在公开信中，苏·纳比列举了自己任内的多项业绩亮点，包括带领科蒂达到五年复合增长率9%的跨越式增长，打造了如BurberryGoddess等现象级爆款产品，并推动了兰嘉丝汀在中国市场的快速增长等。她以“建设者的定力、创业者的热忱与管理者的魄力全力以赴”作自我总结，并称最引以为傲的是打造了一支多元、精干且坚韧的全球团队。

▍截自领英

尽管这篇感言收获了许多祝福，但评论区中一条热度最高的留言却呈现出截然不同的态度。

一位自称投资者、并拥有超过25年快消品行业经验的人士言辞犀利地指出，在苏·纳比任期内，科蒂过去五年所承诺的长期愿景均未兑现，并直言“仅在最后更换领导层并不能弥补这一差距”。

▍截自领英

该投资者在后续追评中进一步列举了具体“失诺”证据：科蒂2021年公布的“六大增长战略”多项未能实现，包括截至2025财年，中国市场的营收占比未达到预期的10%（实际不足4%），护肤品业务10%的营收目标同样落空；与Kim Kardashian旗下品牌SKKN的合作更是导致超过7000万美元（约合人民币4.88亿元）的直接损失。同时，公司股价已跌至五年来的最低点。他还称：“真正的领导力不仅在于强调成功，更在于勇于正视错失的机遇与未兑现的承诺。”

据悉，2021年4月，苏·纳比提出了“六大增长战略”，为当时处于市场挑战中的科蒂指明了重塑方向。该战略包括稳住大众业务、加速高端香水发展、构建护肤矩阵、强化电商和直营零售能力、拓展中国市场、推动可持续发展。

甚至，在业务层面还设定了具体目标：到2025财年，将护肤品收入占总收入的比例从大约6%提升到10%以上；将高端彩妆收入占总收入的比例从大约3%提升到高个位数；并将中国市场业务的收入翻三倍，达到公司总营收的10%以上。

然而，据科蒂财报数据显示，其2025财年净收入为58.93亿美元（约合人民币411.17亿元），同比下滑4%，净亏损3.811亿美元（约合人民币26.59亿元），由盈转亏。同时，高端美妆与大众美妆业务净收入分别下滑1%和8%；区域表现上，亚太市场（涵盖中国、日本、韩国、东南亚地区及新西兰、澳大利亚等）全年净收入下降8%至7.08亿美元（约合人民币49.40亿元），占公司总销售额的12%。

值得注意的是，尽管科蒂2025年财报未单独披露护肤品类、高端彩妆的具体营收数据及中国市场占比，但从整体业绩表现来看，苏·纳比在2021年提出的相关战略目标显然未能达成。

此外，据科蒂官网数据，该公司2025年在美股市场股价呈现大幅下跌态势，全年跌幅超50%，从2024年末收盘价6.96美元（约合人民币48.56元）跌至2025年末收盘价3.08美元（约合人民币21.49元），为其近五年（2021-2025年）股价最低水平，期间最低价甚至触及2.94美元（约合人民币20.51元）。

或许，承诺的发展目标未能实现、股价大跌导致科蒂市值严重缩水，才是投资者公开不满苏・纳比在科蒂任内表现最直接、最根本的原因。

值得一提的是，苏·纳比从科蒂离任的时机也颇为微妙。

今年1月1日，石拓培（Markus Strobel）正式接替苏·纳比，出任科蒂董事会执行主席兼临时首席执行官。而在此前的官方通告中，科蒂对这位掌舵五年的CEO却未作过多评价。

▍科蒂现任董事会执行主席兼临时CEO

而早在2023年5月，科蒂曾公开宣布与苏·纳比续签协议，将其雇佣关系延长至2030年，并制定了新的长期股权激励计划。

然而，结合当前科蒂2026财年第一季度净收入下滑8%、即将失去重要利润来源Gucci香水美妆授权的背景来看，这场领导层更迭或是因业绩未达预期所致。

五年前，苏·纳比作为“救火队长”上任时，科蒂正深陷业绩困境：2020财年第四季度净收入暴跌68%，单季净亏损达约7.728亿美元（约合人民币53.92亿元）；2020财年净收入同比下降25%，净亏损更是突破10亿美元（约合人民币69.77亿元）。

2020年9月，苏·纳比正式上任后，通过聚焦香水业务、拓展护肤业务、裁员、简化运营流程、优化供应链等一系列战略调整，带领科蒂逐步回归增长轨道。

青眼通过梳理科蒂近五个财年财报数据发现，在苏·纳比任期内，科蒂成功走出2020财年的历史性低谷。具体而言，2021财年净收入虽仍微降2%，但暴跌趋势已得到有效遏制，净亏损大幅收窄至1.663亿美元（约合人民币11.58亿元），复苏信号明确。此后，科蒂更在2022至2024财年连续三年实现收入增长，尤其是在其聚焦的高端香水战略驱动下，2024财年营收达到近年来的峰值。

不过，科蒂的增长势头在2025财年戛然而止，净收入转为下滑4%，最终为苏·纳比任期画上一个充满争议的句号。

与这份业绩紧密绑定的，是苏·纳比引发行业关注的“天价”薪酬。

青眼梳理发现，苏·纳比任期内薪酬两度突破10亿元大关，是名副其实的“打工皇帝”——尤其是在2021财年与2023财年，其总薪酬分别高达约19.80亿元与10.43亿元，在知名美妆时尚媒体WWD发布的各财年全球美妆CEO薪酬榜上断层第一。

具体而言，2021财年，苏·纳比总薪酬是当年榜单第二名、雅诗兰黛集团时任CEO傅懿德6599.7万美元（约合人民币4.60亿元）的约4倍；2023财年，这一差距更是拉大到近7倍，彼时位列第二名的傅懿德当年薪酬为2181.1万美元（约合人民币1.52亿元）。

不过，这也恰恰反映了高薪酬往往意味着业绩高期待，当增长故事无法持续，无论过往功绩如何，人事更迭几乎是必然结果。

值得注意的是，与五年前深陷业绩低谷的情况不同，科蒂如今正面临更为复杂的结构性困境。

长期以来，“香水巨头”的标签背后，是科蒂对高端香水授权模式的深度依赖，而这一核心增长引擎的脆弱性正持续凸显。

据科蒂财报数据显示，2025财年，科蒂近60%的净收入来自高端香水业务，其中91%的收入源自七大核心高端香水品牌，这七大品牌中81%的高端香水收入直接依赖授权合作。这意味着，科蒂超过四成的总营收，其根基是建立在与外部品牌的合约之上，业务稳定性极易受合作变动冲击。

Gucci香水与美妆授权的流失，正是这一风险的典型例证。根据Evercore ISI的数据，Gucci的美妆授权业务可能占到科蒂总销售额的8%和利润的11%，相当于其最核心的品牌。然而，开云集团已宣布将Gucci美妆授权转交欧莱雅，合作期限长达50年，这意味着科蒂在2028年现有合约到期后，将长期失去这一关键利润来源。

事实上，面对授权依赖的潜在风险，科蒂已着手发力自有品牌布局。早在2024年，科蒂便推出高端自有香水品牌Infiniment Coty Paris，被视为其迄今为止最具雄心的香氛项目；2025年7月，科蒂又推出一个新的大众美妆香水品牌Origen。

然而，新的品牌需要时间来进行市场培育，短期内也难以达到核心授权品牌的盈利能力。

与此同时，科蒂也加快了资产处置与业务重组的节奏。去年9月，科蒂宣布对大众彩妆业务和巴西市场启动战略评估，由花旗集团负责，评估范围涵盖合作、剥离或分拆等多种可能性；紧随其后，去年12月，科蒂完成了对威娜（Wella）股份的彻底退出。通过出售剩余股份，公司获得了7.5亿美元（约合人民币52.33亿元）可观的现金流入，并明确将资金用于偿还短期与长期债务。

在一系列业务调整的同时，科蒂也展开了重大人事变动，石拓培自今年1月1日起出任董事会执行主席兼临时首席执行官。该任命的核心考量，或正是看中石拓培在宝洁集团33年的深厚积淀。据了解，石拓培深耕美妆快消领域，擅长品牌管理、品类转型及全球化运营，其履历中包含成功推动SK-II升级为亚洲高端护肤标杆品牌等优秀成绩。

然而，资本市场对科蒂此番人事调整的反应却略显消极。消息公布当日，科蒂股价下跌3.5%，收于3.15美元（约合人民币21.98元）。这一走势不仅反映出市场对此次人事调整的短期不安，也折射出投资者对科蒂未来战略方向的持续疑虑，或恰好呼应了苏·纳比离职感言下那条热门留言的看法：“仅在最后更换领导层并不能弥补这一差距”。