2025年11月，美国财政部最新数据显示，中国当月再度减持61亿美元美债，这已经是连续第三个月抛售。 如果把时间拉长到一年来看，中国累计净减持美债达到860亿美元，持仓量降至6826亿美元。 与此同时，中国央行却在悄悄增加黄金储备，一年内净买入116万盎司黄金，价值约53.4亿美元。 这一减一增之间，透露了中国外汇储备管理的重要战略调整。

中国减持美债并不是突然的决定，而是一个持续多年的过程。 从数据来看，中国的美债持仓从2013年近1.32万亿美元的峰值持续回落。 特别是在2022年持仓跌破1万亿美元后，便进入了常态化减持通道。 2022年减持1732亿美元，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元，而2025年前11个月又净减持了860亿美元。

2025年内的减持节奏呈现出“增减持交替、但以减持为主”的特点。 3月大幅减持189亿美元，创下2009年以来最大单月减持纪录，4月减82亿美元，5月减9亿美元，6月小幅回补1亿美元，7月则大幅减持257亿美元。 这种有节奏的“滚动减持”策略，避免了引发市场恐慌，同时也逐步降低了风险敞口。

中国减持美债的背后，有着多方面的现实考量。 美国联邦债务规模在2025年已突破38万亿美元，债务占GDP比重达125%，远超国际货币基金组织建议的100%安全门槛。 每年利息支出预计高达1.2万亿美元，甚至超过军费开支。 这种靠发债来还债的模式，让美债的信用基础受到质疑。

特朗普政府的关税政策也增加了市场不确定性。 2025年4月，特朗普政府对中国商品加征125%关税，7月又宣布对日本、韩国等14个盟友加征25?0%关税。 这些政策引发了市场对全球贸易环境的担忧。

地缘政治因素同样不可忽视。 2022年俄乌战争爆发后，西方冻结俄罗斯海外3000亿美元资产的事件，让各国意识到美元资产可能被武器化。 中国减持美债在某种程度上也是基于对潜在风险的防范。

与中国减持美债形成鲜明对比的是央行对黄金的持续增持。 截至2025年11月，中国央行已连续13个月增持黄金，储备量达7412万盎司。 从2024年11月到2025年11月的一年内，中国净买入116万盎司黄金。

黄金作为非主权信用储备资产，不受单边制裁影响，能够有效对冲美元单一货币风险。 黄金具备金融、商品和避险三重属性，在复杂国际环境中发挥着“稳定器”功能。

目前黄金在中国外汇储备中的占比约为7.3%，远低于全球央行平均15%左右的水平，也低于德国（77.47%）、法国（74.88%）等发达国家。 这表明中国增持黄金仍有较大空间。

中国减持美债、增持黄金的行动并非孤例，全球央行都在进行类似的调整。 2025年第二季度，全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。 2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。 95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加。

这种全球性的黄金增持潮，反映了各国对美元资产信心的变化。 美元指数自特朗普上任以来已下跌超过10%，美元在全球外汇储备中的占比持续下降。 越来越多的国家开始推动外汇储备多元化，降低对单一货币的依赖。

中国的外汇储备管理正从“规模扩张”转向“结构优化”。 在减持美债的同时，中国外汇储备规模保持在3.3万亿美元以上。 这表明减持美债释放的资金被重新配置到其他资产类别。

减持美债所得的资金可能流向三个方面：一是配置其他美元资产，如美元存款、美股或美国公司债券；二是兑换成欧元、日元等非美元货币；三是增持黄金。 这种多元化的配置策略有助于构建风险分散、收益稳定的储备资产组合。

人民币国际化进程也为外汇储备结构调整提供了支撑。 人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球第三大支付货币。 跨境支付系统CIPS覆盖189个国家和地区，沙特石油人民币结算比例升至48%。 这些发展减轻了中国对美元体系的依赖。

中国减持美债的行动对国际市场产生了影响。 作为美国第三大债主中国的持续退出，导致美债市场供需失衡，推高了收益率。 据测算，若中国累计减持1万亿美元美债，10年期美债收益率可能从4.3%升至5%以上，使美国政府年度利息支出增加约2500亿美元。

中国减持美债的同时，日本和英国等其他主要债权国选择了增持。 2025年11月，全球非美经济体美债持仓规模达9.36万亿美元，创历史新高。 这种分化表明各国基于自身利益对美债价值做出了不同判断。

黄金市场也因央行的持续买入而表现出色。 2024年11月至2025年7月期间，黄金价格从2651.19美元/盎司波动上升至3298.88美元/盎司。 央行在金价上涨周期仍坚持增持，反映出对黄金长期价值的认可。

需要明确的是，中国减持美债主要是基于市场考量的理性行为。 美债收益率波动直接影响外汇储备的保值增值效果。 美联储货币政策的变化，特别是利率调整，会影响美债价格，从而影响中国外汇储备的价值。

中国减持美债的节奏控制得当，避免了引发市场恐慌。 这种渐进式调整表明中国并非要刻意打击美国经济，而是基于自身利益进行合理的资产配置。

中国减持美债、增持黄金的行动，反映了中国正通过务实调整应对全球金融环境变化，这一过程涉及复杂的市场判断和战略考量。

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