编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

自2025年港股“焕新”以来，超过100家A股上市公司纷纷开启双资本平台运作模式，都想抓住政策红利开拓更广阔的海外市场。去年12月24日，国内知名金融科技公司四方精创也递交了招股书，准备搭上开往全球资本舞台的最后一班列车。

据悉此次IPO，四方精创募集资金主要用于未来三至五年内提升研发和交付能力，加强生态建设扩大中国内地以及全球市场的销售能力。很明显四方精创赴港的目的同样是推进国际化战略，然而刚宣布了好消息，近日一则减持公告却引起了股民的怨气。

1月6日，四方精创发布公告，公司控股股东益群控股及一致行动人、董事兼副总经理陈荣发先生因资金需求合计减持1082.01万股。在这个关键节点，股东减持引发了外界各种猜测。不管利好还是利空，毫无争议的是四方精创正在遭遇着成长难题。

营收缓慢，利润龟速

去年10月26日，四方精创公布了2025年三季报：营收4.53亿元，同比下降14.46%；归母净利润6689万元，同比上涨27.36%。“增利不增收”看上去要比“增收不增利”好一些，毕竟企业还保持着较强的盈利水平，不过事实可能并非如此。

具体到四方精创，营收下滑利润还能正向增长，一方面是三费的减少，另一方面在于有政府补助的回血。去年前三季度其期间费用合计1.02亿元，相比去年同期减少了1124万元；营业外收入397.7万元，同比增加160.84%。

换言之如果不是有意缩减开支，四方精创的利润数据非常平淡无奇。事实上，自上市以来，其利润走势可以用龟速形容。2015年归母净利润5064万元，2024年这一数据为6736万元，9年复合增速仅为3.22%。

若和上市前相比，盈利能力则处于“开倒车”状态。2012—2013年，其归母净利润均在8000万元以上。虽然在2019年一度攀升至9624万元，距离迈入1亿元大关仅一步之遥，但此后却开启了3连降。2022—2023年期间甚至跌到5000万元以下。

相比利润的不稳定，四方精创营收近年来却在稳步向前，由2015年的3亿元增长至2024年的7.4亿元，年复合增速为10.55%。这就引出了一个问题：为什么在营收上涨的情况下挣不到钱呢？答案就在于四方精创所属的行业：软件外包。

四方精创是一家以大型商业银行为核心客户，专门为银行提供专业IT服务外包的企业。虽然在外界看来，金融软件开发是一个非常高大上的行业，但现实是，由于竞争内卷，人力成本激增，软件开发已经丢失了“黄金赛道”的光环。

以四方精创为例，2016年技术人员1580人，软件开发薪酬1.56亿元，占营业成本比重为85.8%，平均每人年薪99090元。到了2024年技术人员增加了295人，然而软件开发薪酬猛涨至4.57亿元，人均薪酬达到了24.38万元。

再加上激烈的外部竞争，这就导致四方精创盈利能力不断走弱。2025上半年其综合毛利率为39.81%，相较2015年同期下滑了9.65个百分点。整体而言，四方精创的营收利润数据算不上特别差，但也称不上优秀。

尽管业绩发展迟缓，但在分红上四方精创却十分大方，上市至今累计现金分红近3亿元。分红派息对于股民来说算是好事，不过四方精创股东的频繁减持也引发了诸多争议，被散户们指责不专心经营，只顾着套现。

业务单一，客户集中

只要符合交易规则，股票减持属于上市公司正常的市场行为。对新股民来说，一听到股票减持消息，心里就忐忑不安。老股民早已见怪不怪，因为减持没有绝对的利好或利空。不过股东频繁减持的话，在外界看来就是对公司未来缺乏信心。

自2015年以来四方精创控股股东益群控股因主动减持、被动稀释等各种原因，持有股份比例由27.74%降至20.18%；第二大股东益志集团持股比例也由上市时的9.95%下滑至3.26%。

早在2018年，因大股东们频繁减持，四方精创股价“跌跌不休”。在面对媒体提出的如何应对股价下跌问题时，彼时四方精创证券事务代表闫春景表示公司正在努力把业绩搞上去。可是如今过去了这么多年，四方精创似乎并没有太大起色。

就连稳步向前的营收都陷入了瓶颈。2023—2024年，其收入增幅仅为1.36%。去年第一季度更是遭遇“开门黑”，出现了21.4%的下滑。为什么会慢了下来？原因在于来自第二大客户中国银行收入的减少。

据招股书披露，2022—2024年中国银行为四方精创贡献的收入非常稳定，每年大致在2.4亿元左右，占总营收比例基本在33%。然而去年前三季度，中国银行只贡献了5751万元的收入，营收占比降至12.7%。

对于大客户收入减少，四方精创给出的解释为将资源重新分配至其他地理市场及战略技术领域。出于安全考虑，银行等金融机构不会轻易更换软件供应商，这是四方精创能够持续成长的关键。不过太依赖大客户也不是件好事。

不巧的是，自成立以来四方精创一直都是靠抱大腿存活。2012年前五大客户贡献了87.4%收入。十几年后的今天，这项数据不减反增，2024年上升至93.7%。尤其前两大客户中国银行和中银香港贡献了七成以上的收入。

能和中银香港、中国银行这样的银行巨头保持深度合作关系，四方精创确实有两把刷子，但除此之外呢？其他客户的存在感并不高。实际上，和上市前相比，四方精创的客户结构十年如一日没有发生太大变化，唯一不同的是中银香港取代中国银行成了第一大客户。

说得好听一点是稳定，说得难听一点就是没有走出舒适圈。从客户类型来看，银行贡献了95%以上的收入，非银行金融机构收入占比不足3%。想要打破成长桎梏，无非就是发展新客户，拓展新业务。四方精创当然有这样的想法，不过金融转型谈何容易。

概念起飞，转型不易

都说股价的高低最能直接反映上市公司的未来价值，别看四方精创业绩不咋地，但从2024年10月以来其股价走势一路蹿升，去年8月21日更是创下52.53元的历史高位，相比2024年同期涨幅超400%。

如此妖异的走势很大原因在于四方精创的转型概念。在2020年年度报告中，四方精创首次提出要把握“银行4.0”发展机遇，积极投入分布式、微服务、区块链、数字货币、AI+大数据、5G应用新技术研发，推动产品在境内外落地。

为了实现转型，四方精创近两年动作可谓十分频繁。2023年和微软合作，在香港金融业推出生成式AI平台Banking Copilot和Web3.0平台FINNOSafe；同年牵手华为，联合打造Fincube云计算解决方案。

2024年底又成为香港金管局首批生成式人工智能沙盒的技术合作伙伴。去年10月再次入围第二批沙盒参与者名单，这一消息的公布引发了外界极大关注。

从时间上看，2025年8月1日香港《稳定币条例》正式实施，四方精创自主研发的FINNOSafe平台拥有完整的稳定币技术生态，如果今年香港首批稳定币牌照开闸，作为核心技术服务商的四方精创无疑将会从中获利。

从转型思路分析，以前四方精创身上最大的标签是“银行码农”，如今摇身一变成为技术服务商。尤其紧贴跨境支付、Web3.0、数字货币等火热概念重新找到了事业的新起点，这是否意味着四方精创转型成功了呢？其实不然。

金融技术企业想要在市场中拔得头筹除了有过硬的关系，还必须有强大的技术。虽然近些年四方精创加大了研发力度，但在金融科技领域还没有绝对的优势。以2024年收入计，四方精创在中国内地及香港金融科技软件开发服务市场中排名第15名，市占率仅为1.2%。

当然在香港地区，四方精创一枝独秀，以11%的市场位居第一，但是一旦阿里、京东等金融巨头进入稳定币赛道，四方精创又如何应对呢？何况国内稳定币政策还存在不确定性。

即使政策允许，现在的大银行都选择自建系统，四方精创很大可能会选择与中小型银行合作，新业务到底有多大发展空间依旧是一个未知数。截至2025年前三季度，其金融基建及金融科技创新服务收入7907万元，距离成为顶梁柱还有一段很长的路要走。

结语

随着数智化时代的来临，银行金融体系迎来全面升级，对于四方精创来说是一个非常难得的机会。不过想要抓住行业红利，在产品内容、客户结构上，就必须走出舒适圈。只有开辟新赛道，发展新客户才能有新故事。

尽管和华为、微软等科技巨头达成了深度合作，各种概念也玩得非常溜，但金融科技转型这条路如梦似幻，商业化落地向来是难点。创新业务能否帮助四方精创打开一扇窗还要经过市场和时间验证。