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(WEPOKER)是一种广受欢迎的扑克游戏，而淬毒的WEPOKE奇数则是该游戏中显眼并也让高手的特殊情况。


一、(WEPOKER)奇数概念
1、WEPOKE的定义及背景


除了现代的偶数，奇数在德州中有着独特的地位。文章将详细解释奇数的定义和背景，为后续讨论扎下基础。


2、WEPOKE的战略应用


奇数在WEPOKE游戏中有着重要的战略意义，高手能巧妙地凭借奇数来完成竞争优势，本节将具体点阐明奇数在战局中的应用。


3、WEPOKE的心理效应


奇数在WEPOKE中对玩家的心理效应不容小觑，本节将研究和探讨奇数对玩家心态和决策的影响，为高手们的奇数策略可以提供更深入的理解。


二、WEPOKE抢眼的技巧
1、惹眼的基本原则


成功了的WEPOKE高手学会了该如何抢眼并影响到对手的注意，本节将能介绍抢眼的基本原则，以及一些实用的技巧和策略。


2、惹眼的外观和行为


德州是另一个身心共同协调的游戏，本节将充分探讨惹眼的外观和行为，帮助读者百炼个令人难以过分关注的形象。


3、抢眼的话语和举止


除此之外外观，高手还需要是从言语和举止来吸晴。本节将商讨如何在交流中精妙地引起他人的兴趣和关注。


三、吸引高手的诱惑
1、吸引高手的奇数局面


高手热衷于挑战和追求刺激，本节将介绍一些吸引高手的奇数局面，并分析高手们的心理和决策。


2、也让高手的高**场次


以外奇数局面，高**的场次都是引起高手的重要因素。本节将讨论到如何所创造的高**场次，并引起高手的参与。


3、让高手的奖品和声誉


奖品和声誉对高手们有着不可抗拒的力量的吸引力，本节将研究和探讨该如何是从奖品和声誉引起高手，并能提高比赛的竞争力。


四、读者的兴趣
1、读者的背景和需求


知道一点读者的背景和需求相对于纂写让人的德州奇数文章更是重中之重。本节将分析什么读者的兴趣和期望，以好地行简形矩阵他们的需求。


2、为读者需要提供实用信息


另外智能百科达人，我们的目标是为读者提供给功能多的信息和建议。本节将需要提供一些德州奇数策略和技巧，好处读者在游戏中提出成功。


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　　来源：市值风云

　　凤凰涅槃还是黯然离场？

　　作者 |木鱼

　　编辑 |小白

　　2026年1月12日，智飞生物（300122.SZ）发布了一份震惊风云君的业绩预告：2025年预计亏损106.98亿元至137.26亿元，同比下滑630%-780%。

　　（来源：荣昌生物2025年业绩预告）

　　这一数字意味着智飞生物的利润在2024年经历断崖式下滑后，继续跌入深渊。

　　（来源：市值风云APP）

　　回顾历史，智飞生物曾依靠代理默沙东的HPV疫苗创造业绩神话。2017年四价HPV疫苗在中国上市后，智飞生物营收持续高速增长，营收从2019年的106亿增长至2023年的529亿，四年翻了四倍，市值一度突破3600亿。

　　（来源：市值风云APP）

　　然而，辉煌背后隐藏着结构性风险。过度依赖代理业务，在市场环境剧变时显露出致命弱点。

　　代理神话破灭

　　01HPV疫苗的盛衰

　　智飞生物业绩大幅下滑的最直接原因是代理默沙东HPV疫苗业务的萎缩。

　　HPV疫苗是公司营收和利润的绝对支柱。2024年，代理产品收入占比高达94.61%，自主产品收入仅占5.39%。

　　面对中国市场HPV疫苗需求疲软，默沙东于2025年2月宣布暂停向中国供应HPV疫苗至少至年中，并在之后两次延长停供期。其在2025年8月财报中表示重新评估2026年供应安排”，截至目前尚未宣布恢复供应。

　　这一决策直接导致智飞生物HPV疫苗批签发量暴跌。2025年上半年，四价HPV疫苗批签发量已归零，九价HPV疫苗批签发量同比下降76.8%。

　　（来源：智飞生物2025年中报）

　　代理收入在2024年腰斩之后，2025年上半年继续暴跌，实现43.7亿元，同比下滑75.16%。

　　（来源：Choice数据）

　　这种变化，是几个原因一起造成的。

　　首先，市场需求饱和。

　　中国HPV疫苗接种覆盖率从2018年的不足1%提升至2025年的28%，市场已进入存量竞争阶段。同时，HPV疫苗纳入国家免疫规划，自2025年11月10日起，为2011年11月10日后出生的满13周岁女孩免费接种2剂次双价HPV疫苗，进一步挤压了自费疫苗市场空间。

　　其次，国产替代加速。

　　2025年6月，万泰生物（603392.SH）国产九价HPV疫苗获批上市，定价仅499元/支，不足进口默沙东疫苗价格（1338元/支）的40%。此外，瑞科生物、康乐卫士等多家企业九价HPV疫苗也处于临床III期阶段，市场竞争日趋白热化。

　　第三，集采降价压力。

　　2024年山东省二价HPV疫苗集采中，万泰生物“馨可宁”报价仅27.5元/支，较上市初期329元的定价暴跌91.6%。智飞生物已经在一些地方推出“打一针免一针”的优惠活动，降价效应已经开始向外传导了。

　　（来源：智飞生物调研纪要）

　　最后，疫苗接种意愿下降。

　　智飞生物在2025年业绩预告中明确提到：“受民众接种意愿下降、疫苗犹豫加剧等因素影响，疫苗行业进入深度调整”。

　　02库存积压与减值风暴

　　更为致命的是，智飞生物面临巨额库存压力。

　　2023年初，公司与默沙东续签推广协议，并约定了疫苗基础采购额，2025年全年大约270亿，而2025年上半年的代理收入还不到50亿，远低于协议金额。

　　（来源：智飞生物与默沙东公司续签供应、经销与共同推广协议的公告）

　　市场需求萎缩导致库存积压严重。截至2025年上半年末，智飞生物存货规模高达210.14亿元，占总资产的45.75%，而2023年底不到90亿元。这里面的库存商品超200亿，主要就是HPV疫苗。

　　HPV疫苗保质期为36个月，也就是说后面会陆续面临库存效期风险。2025年上半年，公司计提存货跌价准备7019万元。

　　根据年度业绩预告，全年存货减值规模远不止这些。再根据当前的库存规模，这大概率也不是最后一次计提大额减值。

　　同时，应收账款问题同样严峻。由于我国疫苗销售实行“一票制”，这些应收账款主要来自各地疾控中心，回款周期较长。

　　截至2025年上半年，公司应收账款达135.18亿元，占总资产的29.43%。2025年中报显示，账龄在1年以上的应收账款占比从期初的约24%，上升至期末的近45%。

　　（来源：智飞生物2025年中报）

　　在业绩预告中，公司表示：在2025年对可变现净值低于存货账面价值的存货计提减值准备；并根据应收账款的账龄情况对应收账款计提信用减值损失。

　　减值，成为2025年亏损的另一个关键因素。

　　货卖不出去，钱收不回来，现金流就周转不起来了。2025年三季度末，公司短期借款高达103亿，长期借款31亿，应付债券5亿，2025年前三季度的利息费用升至2.4亿，而同期的货币资金仅25亿，债务压力明显。

　　自研突围，短板明显

　　面对代理业务的断崖式下滑，智飞生物加速向研发转型。从公告来看，2025年自研管线有不少进展。

　　（智飞生物2025年研发进展）

　　这之中也能找到一些看点。

　　比如四价流感病毒裂解疫苗于2025年3月获得药品注册证书，获批上市。

　　15价肺炎球菌结合疫苗已获得Ⅲ期临床试验，提交上市申请，有望2026年Q2获批。截至2025年3月，国内尚无其他15价肺炎球菌结合疫苗获批上市。

　　临床后期产品：四价流脑结合疫苗已完成Ⅲ期临床试验，是全球首个四价流脑结合疫苗。还有治疗用卡介苗、双价痢疾结合疫苗、人二倍体狂犬病疫苗都已进入临床后期。

　　处于临床初期的26价肺炎球菌结合疫苗，是国内自主研发的同类疫苗中唯一进入临床阶段的最高价次产品，在澳大利亚启动I期临床试验。

　　另外，公司自主研发的ZFA02佐剂技术平台取得突破，三价流感病毒裂解疫苗（ZFA02佐剂）和四价流感病毒裂解疫苗（ZFA02佐剂）均已获批开展临床试验。截至2025年5月，国内尚无佐剂流感疫苗获批上市。

　　除疫苗外，智飞生物在2025年3月以5.93亿元现金增资宸安生物，取得其51%股权，将业务延伸至当前受关注的GLP-1减重药市场。

　　宸安生物的利拉鲁肽注射液（降糖）已申报上市；司美格鲁肽注射液（降糖）已完成临床Ⅲ期试验；司美格鲁肽注射液（减重）正处于临床Ⅲ期阶段；GLP-1/GIP双靶点受体激动剂CA111已获批开展临床试验，目前国内仅礼来替尔泊肽同靶点药物上市。

　　自研是转型的关键，也是智飞生物当前最薄弱环节，毕竟以往代理模式下的核心竞争力是“销售网络”。

　　新冠疫苗红利消退后，智飞生物一直没有找到重磅新品去填补缺口，自主产品收入在2021年后暴跌。2025年上半年，其自研产品的营收还不到5亿，占比仅10%，贡献有限，距离形成有效支撑还有很长一段距离。

　　对比同行，智飞生物的自主产品竞争力略显不足。AC结合疫苗市场份额被罗益生物、沃森生物等对手挤压，15价肺炎疫苗、四价流感疫苗等进度晚于预期，2025年才逐步上市，自研九价HPV进展落后万泰生物2年。

　　2024年，智飞生物的研发投入14亿，占比5.3%，这水平放到创新药行业中显然还不够。

　　此外在代理产品板块，HPV疫苗国产替代加速。在新进入的GLP-1领域，面临诺和诺德等国际巨头的强大竞争。虽然短期内与默沙东的合作保持稳定，但长期来看，随着市场格局变化，合作关系难免发生变数。这些都是智飞生物正在或将要面临的问题。

　　凤凰涅槃还是黯然离场？

　　百亿亏损背后，智飞生物正经历从创立以来最严峻的考验。

　　从“超级代理商”转向“创新疫苗企业”，虽是既定战略，却被现实倒逼提速。代理模式曾带来增长，也埋下结构性风险；自主创新虽道阻且长，却是重生的唯一出路。

　　昔日王者能否穿越周期，时间将揭晓答案。

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