来源：上海证券报

申万菱信基金梁国柱：

锚定产业周期 AI应用有望迎来兑现期

◎胡尧 记者 赵明超

在开年以来的AI应用爆发行情中，梁国柱管理的申万菱信乐道三年持有期混合基金表现抢眼，这缘于他对AI应用的前瞻性布局。深耕科技行业多年的他认为，2026年的市场主线或依然在AI板块，随着大模型技术成熟，从“实验室”走向“产业端”，企业付费意愿有所提升，2026年有望进入订单和营收兑现期，AI应用迎来发展机遇。

以产业趋势为锚

把握成长期机会

从业十余年来，梁国柱经历了移动互联网、云计算和AI三次技术浪潮，在对计算机行业研究与投资的双重积累后，他将自己的核心策略概括为“锚定产业周期，聚焦软件板块从0到1的新趋势、从1到10的快速成长期”。在他看来，软件行业的机会并非平均分布，而是集中出现在少数关键阶段，需要持续、深入的产业趋势研究，同时以估值性价比为底线，不为模糊的未来支付过高溢价。

“软件行业的超额收益核心集中在两个阶段——‘从0到1’和‘从1到10’。”梁国柱坦言。前者往往以技术落地和场景验证为标志，考验对产业趋势的前瞻判断；后者则进入规模化渗透和盈利兑现阶段，需要通过持续的成长性验证。上述两个阶段既具备技术壁垒带来的竞争优势，也叠加需求放量形成的成长弹性，是其重点关注的“黄金窗口”。

围绕产业判断，梁国柱始终强调要“去伪存真”。在他看来，区分“真趋势”和“伪概念”，不能只停留在技术层面，而要回到产业本身，从发展阶段、客户真实需求和行业竞争格局等多个维度交叉验证。“判断产业趋势，不能只看技术是否先进，而要看是否具备可持续的商业闭环。”梁国柱说，以AI领域为例，他更关注是否形成从模型训练、推理到商业变现的完整路径，以及企业数智化升级、国产替代等具备刚性特征的应用场景。

在强调产业逻辑的同时，梁国柱还很看重估值。在他看来，科技成长板块也不能忽视估值约束，要拒绝“为模糊的未来支付过高溢价”。具体操作中，他倾向于用成长性匹配估值水平：当产业趋势和竞争格局较为清晰、公司具备高质量成长性和明晰的盈利兑现路径时，可以接受合理溢价；反之，对于缺乏产品和订单支撑、仅停留在概念阶段的标的，即便短期市场关注度较高，也不会参与其中。

AI应用进入兑现期

关注垂直场景机会

开年以来，梁国柱管理的申万菱信乐道三年持有期混合基金表现抢眼。他认为，取得这些成绩主要得益于在2025年四季度重点关注了AI应用板块，尤其是垂直场景的AI软件方向，包括AI办公、AI编程等细分领域。2025年下半年，他在调研软件公司的过程中发现，很多优质的AI公司在2025年完成产品验证后，订单端均出现积极变化。

在选股方法上，梁国柱在高景气赛道中主要通过“成长性、盈利质量、估值合理性”三维体系进行筛选，并根据产业所处阶段动态调整权重。对于“从0到1”的早期赛道，更看重成长性和趋势兑现，愿意为高质量成长支付合理溢价；而在“从1到10”的快速成长期，则更加注重盈利质量和现金流表现，在合理估值框架下验证成长的可持续性。在他看来，计算机行业不能停留在概念层面的想象，更关键的是回到订单、营收和现金流等基本面指标上进行验证。

在具体赛道选择上，梁国柱表示，AI应用或已成为当前软件板块的核心主线。其判断逻辑在于，大模型技术落地正在进入加速阶段，应用层正从“能用”向“好用”演进，推动垂直场景不断深化。在此背景下，他重点关注三类细分方向：一是AI办公软件，通过智能写作、自动排版、数据可视化等功能提升使用效率，并带动企业付费转化；二是AI医疗和金融应用，依托多年技术积累，在合规框架下进入医院、银行等机构的实际采购阶段，具备较强的场景刚需属性；三是AI原生应用，基于大模型重构产品形态，在AI编程、AI设计、AI教育等领域展现出较快的用户增长潜力。

展望2026年，梁国柱认为，随着大模型技术逐步成熟并从“实验室”走向“产业端”，企业付费意愿有望进一步提升，AI应用或进入订单和营收的集中兑现阶段。相应地，市场关注点也可能从此前偏重AI基础设施，逐步转向基础设施与AI应用并重，AI原生应用具备更广阔的空间。