截至1月23日，公募基金四季报陆续披露完成，2025年公募基金答卷正式交出。追浪迫不及待地想跟客官们分享一二，众所周知，2025年权益大年，固收小年。公募基金公司管理规模也飞速飙升至37.64万亿元，同比2024年四季度末32.41万亿规模增长16.13%。

值得一提的是，行业马太效应依旧十分显著，截至2025年四季度末，规模前十大管理人规模合计15.24万亿元，全市场基金管理人规模合计37.64万亿元，规模前十大管理人规模占比为40.48%。

全年看下来，权益类基金（含ETF)规模的快速增加，无疑是其中最大的增长点。不过，细致来看，主动权益基金还是面临越涨越赎的局面，投资者的疤痕效应还在，业绩好转并未让整体份额增长，这一数据在四季度依然呈现净赎回状态。

巨量增长和头部固化

追浪根据Wind数据统计，规模前十大管理人合计管理规模达15.24万亿元，占全行业总规模的40.48%。如果我们将目光投向规模增长额，会发现更加惊人的集中度。在全市场164家有可比数据的基金公司中，有14家公司的非货规模增量超过千亿元，这14家公司合计增量超过2.1万亿元，几乎拿走了市场的大部分增量。

（数据来源： Wind ，追浪整理）

在含货币基金的全口径下，万亿俱乐部已扩容至10家。易方达以2.42万亿元稳居榜首，华夏基金以2.16万亿元紧随其后。

广发、南方、富国、天弘、嘉实、博时、汇添富、鹏华等公司也相继迈入这一阵营。这十家平台型管理人，在产品线布局和客户黏性上占据了天然优势。

非货规模方面，易方达基金和华夏基金已形成“双龙头”格局，分别达1.82万亿元和1.57万亿元。

值得关注的是，广发基金非货规模突破了万亿大关，达1.01万亿元，富国、南方、嘉实则形成8000亿级别的“第二集团”，竞争异常激烈。

ETF狂飙与暗流

ETF无疑是2025年公募行业最亮眼的增长引擎。截至2025年四季度末，股票型ETF总规模已接近3.8万亿元，ETF持股市值占比达到3.9%，均创下历史新高。

更为关键的是，这已是ETF持股市值占比连续第五个季度超越主动权益型公募基金，标志着一个时代的到来。

头部基金公司在ETF领域的竞争已进入白热化阶段。华夏基金和易方达基金在被动指数领域形成“双雄争霸”格局， 两家单年各自增长超过2700亿元，这个增量几乎相当于中型基金公司的全部规模。

值得注意的是，富国基金和汇添富基金在ETF领域的增速异常生猛，增幅均超80%以上。其中，富国的指数业务多点开花，汇添富则依靠港股通创新药ETF等细分赛道产品异军突起，展现了在特定领域的深度布局能力。

华泰柏瑞基金在ETF领域的表现同样可圈可点，单年ETF规模增长1533亿元，成为推动公司排名上升的关键力量。

2025年ETF市场最大的结构性变化在于宽基ETF的集中度提升与风险暴露。数据统计发现，部分头部基金公司旗下的宽基ETF，单一机构持有比例超过80%，在某些产品中甚至超过90%。这种高度集中的持有人结构，如同在粮仓中存储单一客户的粮食占比过高，给粮食储备的稳定性埋下了隐患。

市场很快验证了这种担忧。2026年开年以来，ETF市场遭遇了罕见的大幅波动。仅1月15日至22日一周内，全市场股票型ETF累计净流出高达4071.21亿元。

其中11只宽基ETF净流出额超过百亿元，基金份额已跌回2024年“9·24”行情前的水平。

这一数据揭示了这一轮资金流出的重要推手：GJD对包括华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF在内的多只头部宽基ETF进行了显著减持。这一操作既为过热的市场适度降温，也完成了自身的业绩考核与财务目标，可谓“一举两得”。

不过，ETF市场的这一轮剧烈波动，暴露了行业对宽基ETF的过度依赖问题。当市场出现大幅调整时，单一机构的大额赎回可能引发连锁反应。

这倒逼公募基金在大力发展ETF业务的同时，必须重新审视和加强主动管理能力的建设，实现“两条腿走路”。

三大势力分野

第一势力：航母选手

易方达和华夏无疑是这一阵营的典型代表，在各个战场都处于领先地位。

易方达在主动权益、被动指数、固收+等多个领域均保持领先，2025年非货规模净增4803亿元，继续稳固行业龙头地位。该公司正在从单纯内部培养转向内外结合。

华夏基金则凭借在指数领域的传统优势，继续扩大领先地位。华夏基金正在逐步成为许多投资者的“指数投资第一站”。

近年来在多个细分指数赛道布局，不断巩固护城河。2025年，华夏基金非货规模增长4054亿元，稳居行业第二。

第二势力：特色选手

中欧基金是这一战略的杰出代表。这里追浪忍不住要把【中欧基金】给单独标红出来一下。大家都知道2025年是ETF爆发的超级大年，但是中欧基金在没有ETF的情况下，勇猛地增长1200多亿非货规模，且排名前进一名。这也是追浪标题里写的最大的意外！追浪这里展示一下这位“0”ETF规模选手两组数据：

（数据来源： Wind ，追浪整理）

（数据来源： Wind ，追浪整理）

追浪去年12月16日在《制度变革下的公募进阶：哪些机构走在“可持续”路上？》一文中有提到三家机构：中欧基金、易方达基金以及永赢基金，这三家公司在2025年的权益基金表现方面确实可圈可点。相信很多客官在很多公众号都看到了全行业2025年的规模数据增减情况，重复的内容追浪不再赘述。

中欧基金的秘密在于其投研体系的升级。该公司从个体基金经理驱动的模式，转向“专业化、工业化、数智化”的投研体系。

这一转型虽然需要时间，但从这次榜单来看已经初见成效。

具体来看，中欧基金主动权益规模达2227亿元，全年增长568亿元，增量和保有量均位居行业第二；固收+规模达757亿元，全年增长578亿元，增量行业第三。

广发基金则是另一类特色选手，在保持全面布局的同时，在某些领域形成了突出优势。该公司在FOF领域异军突起，规模达到175亿元，FOF规模增速位居行业第一，进一步缩短了与前三位的差距。

这得益于其早期布局、产品线完整，以及引入曹建文、杨喆等业内知名人才。广发基金的"挖人"策略在多个领域均取得成效，展现了强大的人才吸引力。

第三势力：黑马选手

永赢基金和景顺长城是2025年最大的两匹黑马。永赢基金在权益和指数领域双双爆发，追浪在前期文章均有较多描述，这里不再赘述。

景顺长城的逆袭故事也颇具戏剧性。在主动权益面临赎回压力的情况下，该公司巧妙地将主动权益的能力赋能到固收+领域。全年固收+规模从451亿元猛增至1984亿元，净增超过1500亿元，直接推动公司非货规模增长近2000亿元，排名大幅提升。

结构优化与未来挑战

2025年公募基金行业的发展揭示了一个重要趋势，单纯依赖规模扩张的时代正在过去，结构优化和质量提升成为新的主题。

一方面，ETF的快速增长与剧烈波动提醒行业，单一业务依赖可能带来系统性风险。另一方面，主动管理能力的价值在震荡市中重新凸显。

对于头部基金公司而言，挑战在于如何在规模巨大的基础上保持灵活性和创新能力。易方达、华夏等巨头需要思考，如何避免“大而不倒”的僵化。

如何在各个业务线之间形成协同而非内耗，如何在海量规模的基础上仍能为投资者创造超额收益。

对于中欧这样走特色路线的公司，挑战在于如何在保持特色的同时适度多元化，如何在主动管理领域形成可持续的竞争优势。

对于永赢、景顺长城等黑马选手，挑战在于如何将一时的爆发转化为长期的增长动力，如何在规模迅速扩大后保持业绩稳定。

2026年，随着市场环境的变化和投资者需求的升级，公募基金行业将面临新的考验。固收市场继续承压。

权益类资产仍是行业发展的主心骨。如何在波动加大的市场中控制回撤、提升投资者持有体验，将是所有基金管理人必须回答的问题。

行业的高质量发展，最终将取决于能否真正做到把投资人的收益、投资人的持基感受放到第一位。

这需要基金公司不仅在业绩上下功夫，更要在投资者教育、产品设计、服务体验等全方位提升能力。

关注追浪，追番不迷路。（注：以上观点仅供参考，不作为投资依据）