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奥动新能源近日正式向港交所递交招股书，其背后创始人身份与持续亏损的财务现状形成鲜明对比，创始人蔡东青以打造“喜羊羊”等国民IP闻名，如今跨界进军换电赛道。

招股书显示，公司已成为中国最大的独立第三方换电解决方案提供商。然而其财务表现严峻：2025年上半年净亏损1.57亿元，自2022年以来累计亏损超20亿元，同期营收同比下降31.7%，毛损率从4.4%恶化至8.9%，显示“造血”能力持续恶化。

公司最初以销售换电站设备为主的“轻资产模式”占主导，2022年贡献71%收入；到2025年上半年，该比例已降至30.2%。取而代之的是需自主投资建设运营的“重资产模式”收入占比飙升至69.8%。然而，当前占主力的换电服务业务毛损率达23.3%，意味着每获得1元收入需承担1.23元直接成本。

成立以来，公司累计融资约35亿元，股东包括蔚来资本、中国石化旗下基金等知名机构，投后估值一度达119亿元，但自2022年初完成最后一轮融资后，公司已近四年未有新股权融资，现金流持续承压。

行业层面，中国换电市场规模预计2030年将达705亿元，但赛道已成“巨头游戏”。蔚来自建超3600座换电站形成生态闭环，宁德时代携标准化方案强势入局。奥动定位“独立第三方”，已与超16家车企合作开发30余款换电车型，注册车辆超13万辆，在B端市场占据一定份额。

然而，在与车企合作深度、网络利用率等方面，奥动面临生态绑定不足的挑战，同时超充技术快速发展，“充电5分钟续航数百公里”的进展正侵蚀换电模式的效率优势。

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