截图来自阿斯麦官网

1月28日，欧洲市值最高的公司——荷兰光刻机巨头阿斯麦（ASML）公布了2025年Q4及全年财报。

2025年第四季度，阿斯麦实现营收97.2亿欧元，毛利率52.2%，净利润28.4亿欧元，预订单总额高达132亿欧元，环比增长一倍多并创下历史纪录。

其主力产品、生产7nm及以下先进制程芯片必备的EUV光刻机预订单更是达到了74亿欧元。

值得一提的是，虽然无法向中国销售EUV等高端设备，但中国区的营收自去年下半年触底回升后，仍是该公司四季度最大的市场，以占总额36%的比例实现35亿欧元营收，创下新的纪录，季度环比高增近50%。

此前Bernstein研报显示，中国去年12月的光刻设备进口额高达23亿美元，创历史新高。

阿斯麦的业绩整体上超过了市场预期。此前，FactSet分析师预测，该公司季度营收为95.7亿欧元，订单量仅为68.5亿欧元。

不过，公司净利润表现低于市场预期的29.3亿欧元，这可能主要与研发和运营支出的增长、新一代EUV量产导致的高成本、摊薄效应以及高利润产品在中国持续受限等因素有关。

从全年来看，阿斯麦2025年实现营收327亿欧元，净利润96亿欧元，均创下历史新高，全年毛利率也高达52.8%。

此外，该公司截至2025年底未交货订单总额达到388亿欧元，已超过全年营收，其中包括255亿欧元的EUV订单，显示出市场需求之旺盛。

阿斯麦CFO罗杰·达森（Roger Dassen）表示，基于对AI需求的乐观，公司客户在过去几个月对中期市场前景的评估变得更加积极。

目前，AI已大幅推高高端半导体产业的需求预期，阿斯麦最重要的客户——。

达森解读称，从客户的角度来看，AI需求似乎更具可持续性，这种认知促使他们真正开始投资产能，并加速中期扩产计划，这种前景也为阿斯麦带来了强劲的订单。

作为核心设备供应商，阿斯麦在光刻机市场中处于垄断地位。市场也普遍看好该公司，去年以来其股价已飙升110%，今年1月中旬在台积电发布财报后，阿斯麦市值首次突破5000亿美元，是继LVMH和诺和诺德后第三家市值达到过这一高度的欧洲公司，目前也位列全球市值TOP20，是欧洲市值最高公司。

这种强劲表现显然还将继续。

阿斯麦的2026年业绩指引预测，今年销售额将达到340亿至390亿欧元之间，增长率约在4%到19%左右。预测毛利率在51%至53%之间，与2025年水平大致相符。而此前，该公司曾表示2026年销售额至少会与2025年持平，一度被市场认为相对保守。

值得关注的是，阿斯麦CEO克里斯托夫·富凯（Christophe Fouquet）在财报业绩访谈中谈及了“AI泡沫”问题。

他认为，“实际情况非常积极”，称市场对AI需求真实存在有着强烈的信念，并正为此做准备，短期内将进行大规模扩产。该公司预测自身将在2030年实现440亿至600亿欧元的营收，较目前增长34%-84%，毛利率升至56%至60%之间。

“在这一背景下，我们预计未来公司的EUV业务将显著增长，相关营收会大幅上升。”富凯预测称。

作为上游核心设备供应商，阿斯麦往往能提前一步看到市场供需结构的变化。在公布财报的同时，该公司管理层也谈及了对目前市场上最为火爆的“超级存储周期”的看法。

富凯称，公司已看到DRAM客户开始加速他们的产能规划，HBM（高带宽存储器）的需求非常强劲，DDR的需求也很可观。他还表示，这很可能将导致供应紧张，至少持续整个2026年，甚至更久。

此前，存储巨头美光科技移动与客户端业务部门营销副总裁克里斯托弗·摩尔（Christopher Moore）表示，DRAM市场的供需结构已因AI数据中心需求的爆发而彻底被重构，尽管行业已启动巨额投资扩产，但预计短缺问题至少将持续至2028年。

半导体行业的景气的确能为阿斯麦带来持续利好，但该公司也面临一定的风险和不确定因素。

最主要的当属地缘因素。

美国总统特朗普因格陵兰岛问题已与欧洲产生矛盾，如果双方爆发贸易战，美国或将大幅增加关税，作为欧洲最重要的对美出口企业之一，阿斯麦的销售显然会受到影响。

另一方面，在EUV被禁止出口中国、高端DUV也被持续扩大限制出口中国的情况下（据称出口到中国的设备相较其最先进型号落后八代），阿斯麦中国业务整体趋弱，从2024年超过36%的总营收占比到2025年上半年降至30%以下。

虽然下半年有所回暖，但2026年受更加严格的限制和中国国产替代等影响，普遍预期中国地区营收占比会进一步走低。在达森给出的预期中，2026年中国业务可能仅占该公司总营收的20%。

此外，阿斯麦生产出的最新一代High-NA EUV因造价高昂还未得到市场普遍采纳，台积电未曾公开承诺规模化采购High-NA EUV，称现有设备仍能继续服役。

不过，富凯依旧乐观。他表示，客户在High-NA EUV设备验证方面继续取得了良好进展，英特尔已报告他们接受了首台EXE:5200B，这意味着其他客户的出货预计也将很快达成。（作者｜胡珈萌，编辑｜李程程）