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来源:川阅全球宏观
1月PMI回落不全是淡季“背锅”,春节错位与地方两会滞后是关键扰动。虽供需双弱、新订单下滑警示内需压力,但“涨价”成最大亮点,两大价格指标逆势上扬预示PPI改善。服务业节前蓄势,建筑业低迷待政策加码,中国经济正加速从“增速”向“提质”换挡。
1月PMI回落可能不完全归因于“传统淡季”,其背后有多重节奏性因素交织。比如由于今年春节较晚,企业生产安排客观上存在一定调整空间;同时多数地方两会尚未结束,导致部分开年工作和项目部署可能略有滞后,影响了短期景气表现。
更值得关注的是,在已召开两会的地方中,多数下调或维持了2026年增长目标,说明“十五五”开局之年,各地正从以往追求“增速”向注重“提质”转变。这一结构性调整的方向,也从1月处于荣枯线(以上)的EPMI、高技术制造业PMI中得以印证。
当然,也需要看到内需不足的结构性矛盾依旧存在。1月PMI新订单指数为49.2%(环比下降1.6pct),PMI生产指数为50.6%(环比下降1.1pct)。供需两侧的同步转弱,尤其是需求侧收缩幅度略大,表明当前生产活动也一定程度上受到订单不足的制约。
同时,PMI新出口订单指数也在边际下降。1月PMI新出口订单指数环比下降1.6pct,但对比历史同期表现来看,1月出口订单表现并不算差。此外,1月处于历史同期高位的港口集装箱吞吐量也表明“出口进”的形势很大概率将在开年得以延续。
“涨价”成为1月PMI数据的最大亮点。即便在1月供需两侧边际变缓的情况下,PMI两大价格指标依旧逆势上升——1月PMI主要原材料购进价格指数为56.1%(环比上升3.0pct),PMI出厂价格为50.6%(环比上升1.7pct),背后主要系近期部分大宗商品价格上涨的推动。因此,1月PPI增速继续改善的可能性颇高。
服务业PMI的小幅回落,可视作为迎接春节的阶段性“蓄势”。1月服务业PMI录得49.5%,环比微降0.2个百分点。值得一提的是,服务业中亦不乏“一抹暖色”——统计局指出“金融市场活跃度较高”为服务业PMI提供了关键支撑。
相较之下,建筑业PMI的表现可能需要更多的政策助力。1月建筑业PMI大幅回落4.0pct至48.8%,处于历史同期偏低水平。这一变化不仅受低温天气和春节临近等季节性因素影响,也在一定程度上反映出当前地方项目建设节奏偏慢、投资意愿尚待进一步提振的现实状况。