2025年有色金属板块的强势表现拉开了周期行情复苏的序幕，而在资源定价修复、流动性宽松的驱动效应逐步兑现后，化工板块凭借成本传导、供给收缩、需求回暖与资金轮动的四重共振，成为市场共识中有色之后的周期接力主线。化工ETF作为布局该板块的便捷工具，其估值优势与基本面改善逻辑凸显，正迎来重要的配置窗口。

周期轮动底层逻辑：有色先涨有因，化工接力有据

2025年有色板块的超预期行情，核心源于海外宏观与产业需求的双重驱动，而这一逻辑的延伸与演化，恰恰为化工板块的接力奠定了基础。从宏观层面看，美联储降息周期开启提振美元计价大宗商品，为整个周期板块打开估值修复空间；从产业层面，AI算力中心、数据中心建设引发的电力瓶颈，催生了铜、铝等基本金属的长期刚性需求，叠加“资源民族主义”抬头、地缘博弈加剧带来的供给端约束，让有色板块成为周期行情的先头部队。

济安集群轮值主席韦洪波认为，化工行业整体产能利用率2024年为66.5%，2025年四季度升至76.5%，2026年近期已达到90%。这意味着行业产能利用率持续走高，供给冗余不断减少，一旦产能拉满，化工品价格势必上涨。从需求端来看，本轮新能源、高端制造、农业领域的需求持续释放，叠加PPI开始转正，需求向好的态势终将传导至价格端。尽管化工板块近期已有上涨，但尚未进入全面飙升阶段，多数品种仍未迎来行情热度。股票交易的核心逻辑之一，是资金会向涨价行业集聚，2025年市场炒作新质生产力，核心聚焦信创、芯片等硬件科技“卡脖子”领域，而2026年高质量发展的核心内涵，是避免资金与收益过度集中于少数行业，实现各板块的均衡发展，化工板块恰好契合这一逻辑。

嘉实基金指数投资部基金经理张超梁认为，当下我国工业整体景气度处于历史低位，酝酿着新一轮的反转。化工行业属于中游偏上游的制造业，全行业景气度与整体制造业大体一致（如化工原料采购指数PPIRM走势与PPI较为一致）。当前包括化工行业在内的工业整体景气度已处于底部区域，未来行情的演绎通过复盘历史或有所借鉴。化工行情的推动力已从过去以需求刺激为主，逐渐转向为以供给侧改革为主。政策的催化一般是在PPI已经是底部状态区间的顺势而为。从当下PPI历史对比来看，当前化工周期在底部区间徘徊已久。从需求端的CPI、PMI、居民杠杆率等指标来看，短期改善程度相对有限。因此，为优化行业供需格局、推动行业向高质量发展转型，或将从供给端寻求突破。

富国基金认为，化工投资逻辑主要有3点：宏观经济复苏推动化工行业景气、增长预期提升化工行业表现和新能源行业高景气度带动化工需求。

化工产业作为典型的周期性行业，其业绩表现与宏观经济周期密切相关。2025年二季度，化工行业受益于油煤成本下降和在建工程持续回落，供需平衡表边际修复，景气底部迎来长周期向上趋势。这一趋势不仅反映了行业内部的供需关系改善，也体现了全球经济逐渐复苏的背景。随着全球经济的逐步回暖，化工行业的市场需求将显著提升，特别是基础化工产品的需求将更加旺盛。此外，2025-2027年期间，随着二代制冷剂配额逐步缩减和三代制冷剂配额制实施，叠加下游空调、冰箱等领域需求持续增长，制冷剂行业供需关系将进一步收紧，推动行业景气度上行。

增长预期提升化工行业表现。化工行业作为周期性板块，其表现与经济增长预期高度相关。2025年一季度，化工行业受益于原油价格企稳和终端；补库需求修复，基础化工盈利底部回暖，部分供需格局改善的细分行业如氟化工、食品及饲料添加剂、农药、钾肥、复合肥等景气度提升。这表明，在经济增长预期较好的情况下，化工行业整体表现将更加出色。此外，2025-2027年新疆煤炭产能有望增加约8000万吨，新疆丰富的煤电、煤化工规划项目将带动煤炭需求提升2.3亿+吨，疆煤外运通道扩建亦将促进煤炭外运增长，整体供需双强，新疆煤炭资源开发潜力大，符合国家煤炭供应保障基地的战略定位。

新能源行业高景气度带动化工需求。化工行业与新能源行业的景气度密切相关，尤其是在新能源汽车、光伏等领域的快速发展带动下，化工行业有望受益于新能源行业的高景气度。2025年，化工行业受益于新兴业务扩张和海外市场的高景气度，2024年和2025年第一季度海外新签合同增速分别达到15.4%和22.4%。这表明，化工行业在新能源领域的应用不断拓展，市场需求持续增长。此外，中国氟化工行业在产量上持续增长，预计到2027年将达到497万吨，同比增长5.58%。萤石作为关键原料，其供给受限而需求增加，支撑行业长期发展。

鹏华基金闫冬认为，化工板块的接棒上涨，是周期轮动的必然结果，更是多重基本面因素共振的体现。与有色板块由资源定价主导不同，化工板块的行情驱动更具综合性，且行业估值仍处于历史低位，性价比优势显著。从行业规律来看，资源品轮动始终遵循“金→铜/铝→油/气→化工”的通胀传导时序，有色率先完成上游资源定价修复后，成本压力逐步传导至原油、煤炭等能源品，进而推高PTA、丙烯等化工基础原料价格，最终向下游化工成品传导，形成完整的涨价闭环。与此同时，化工行业自身的供给收缩、需求回暖，叠加资金从高估值有色板块向低估值化工板块的轮动，共同构筑了板块的上涨逻辑，使其成为有色之后的周期潜力王者。

化工板块能够接棒周期行情，并非单纯的资金轮动所致，而是建立在供给、需求、成本、估值四重基本面改善的基础上，行业景气度修复的确定性持续提升。

成本传导顺畅，通胀链条逐步兑现。资源品轮动的通胀传导效应已逐步显现，有色价格上涨推高能源品价格后，化工行业上游原料成本压力持续加大，成为产品价格上涨的核心催化剂。目前，原油、煤炭等基础能源价格上行，已逐步传导至化学原料领域，PTA、丙烯、苯等核心原料价格企稳回升，下游化工成品企业的提价意愿与实际能力同步增强，成本传导的顺畅性为板块盈利修复筑牢了基础。

全球供给收缩，行业格局持续优化。化工行业供给端正迎来全球范围内的产能出清，国内“反内卷”政策与海外产业经营压力形成共振，行业产能过剩问题得到显著缓解。海外方面，欧洲能源价格高企叠加碳税政策压力，过去15个月已有超1500万吨化工产能关停或减产，中国化工产品的进口替代进程持续加速，欧盟化工进口中中国占比从9%提升至18%，国内企业的市场份额稳步扩大。国内方面，环保政策趋严、老旧装置加速淘汰，叠加新增产能审批节奏放缓，行业进入“投产真空期”，中小企业逐步出清，龙头企业的定价权与行业话语权显著提升，部分细分领域龙头通过联合减产、达成行业共识，快速改善行业供需关系，推动产品价格修复。

传统+新兴双驱动，需求端迎来多点开花。化工行业需求端呈现传统刚需回暖与新兴产业需求爆发的双重特征，下游需求支撑力度强劲。传统领域，春肥备货、节前补库存等季节性需求逐步释放，叠加部分化工品4月起将取消退税的政策预期，企业出口抢单意愿强烈，PVC、氨纶、环氧丙烷等品种订单已排至2月，需求端持续回暖；新兴领域，新能源、光伏、可降解塑料等产业快速发展，成为化工需求的全新增长点，磷酸铁锂、电解液产业带动磷、氟、锂化工领域高增长，光伏胶膜对化工新材料的需求持续提升，新兴产业的需求爆发为化工板块注入长期增长动力。

资金轮动叠加估值优势，配置性价比凸显。在有色板块估值走高、弹性逐步减弱的背景下，化工板块成为资金布局周期行情的核心方向，资金流入迹象显著，且行业估值仍处于历史低位，配置性价比突出。2025年第四季度，北向资金加仓化工板块超80亿元，远超有色板块的35亿元，化工ETF份额也出现显著增长，资金布局意愿明确。估值方面，当前化工行业PE约18倍，处于十年低位，PB估值仅为历史40%左右分位；而有色板块部分品种因产能释放导致弹性下降，估值已处于历史70%-80%分位数，一低一高之间，化工板块的配置价值愈发凸显。

借助主流ETF布局化工板块

化工板块的景气度修复，让化工ETF成为普通投资者便捷布局的核心工具。目前市场上主流化工ETF均跟踪中证细分化工产业主题指数（000813），成分股覆盖50只化工行业龙头，包含万华化学、盐湖股份、天赐材料等细分领域龙头企业，指数的行业代表性强，能够充分反映化工板块的整体行情。其中，鹏华细分化工ETF（159870）、富国细分化工ETF（516120）（富国中证细分化工产业主题ETF联接A-020273.OF 富国中证细分化工产业主题ETF联接C-020274.OF ）和化工ETF嘉实（159129）备受投资者关注。

从核心指标来看，化工ETF嘉实（159129）的管理费0.15%/年（嘉实中证细分化工产业主题ETF联接A类013527、联接C类013528，管理费率均为最低一档0.15%），托管费0.05%年，费率有优势。鹏华细分化工ETF（159870）、富国细分化工ETF（516120）两只化工ETF费率一致，年综合费率均为0.60%，且跟踪同一指数，成分股权重与收益表现相近，核心差异体现在规模与流动性上。鹏华细分化工ETF规模更大，近10日成交额达23.5亿元，流动性优势显著，适合需要灵活交易、做波段操作的投资者，该产品过去3年业绩跑赢基准5%；富国细分化工ETF规模已超71亿元，跟踪误差控制较好，过去3年业绩跑赢基准10%，适合长期定投、分批布局的投资者。

此外，投资者需明确化工ETF与石化ETF的核心区别，避免标的错配。化工ETF侧重化学原料、化学制品、磷氟化工、新能源材料等领域，与油价的关联度中等，更贴合化工板块的整体行情；而石化ETF主要覆盖“三桶油”等石化龙头企业，油气属性更强，与国际油价高度绑定，二者的布局逻辑与行情驱动存在本质差异。

理性布局化工周期机会

2026年周期板块的复苏逻辑仍在延续，在有色板块估值走高、弹性逐步减弱后，化工板块凭借成本传导、供给收缩、需求回暖、资金轮动的四重共振，成为周期行情的核心接力主线，且行业估值仍处于历史低位，基本面改善的确定性持续提升。化工ETF作为布局化工板块的便捷工具，凭借分散投资、费率低廉、交易灵活的优势，成为普通投资者的优选。

结合2026年的市场环境与化工板块的基本面特征，投资者布局化工ETF可根据自身投资目标制定差异化策略，同时需警惕行业潜在风险，理性参与周期行情。

化工板块的行情驱动与宏观经济、能源价格、下游需求高度相关，布局化工ETF需警惕两大核心风险：一是能源价格波动风险，原油、天然气等基础能源价格大幅回落，将直接降低化工原料成本，导致化工产品价格上涨逻辑弱化，板块盈利修复不及预期；二是下游需求不及预期风险，地产、汽车等化工传统下游行业复苏放缓，或出口市场受贸易政策影响出现下滑，将直接压制化工产品的需求端，拖累板块景气度。

投资者在布局过程中，可根据自身的投资目标、风险承受能力选择适配的化工ETF标的：中长期投资者可依托定投方式分享行业长期收益，波段投资者可聚焦流动性更优的标的把握短期行情。同时，需密切关注能源价格、下游需求、宏观政策等核心变量，警惕行业潜在风险，严控仓位，理性参与这一轮化工板块的周期机会。在“反内卷”政策持续发酵、新兴产业需求不断释放的背景下，化工板块的价值重估之路才刚刚开始，其作为有色之后的周期潜力王者，有望在2026年迎来持续的行情表现。

风险提示：基金过往业绩不代表未来表现，基金投资存在风险。投资者应在充分了解产品风险收益特征的基础上，根据自身风险承受能力审慎作出投资决策。