出品｜公司研究室基金组

文｜张阳

“本想赎回基金止损，没想到不仅没拿到钱，还倒欠京东金融300多块！”2月3日，一位持有国投瑞银白银期货LOF的投资者在小红书晒出交易记录，引发大量国投白银LOF投资者的共鸣。

2月2日，该基金单日净值暴跌31.5%创下公募纪录，而通过京东金融“极速赎回”的用户，因平台垫资与实际净值差额，陷入了“卖基金倒贴钱”的荒诞局面。这场风波不仅暴露了基金公司与销售平台的风险漏洞，更让普通投资者承受了超出预期的损失。

国投瑞银怕产生挤兑未提前公告

国投白银LOF单日暴跌31.5%的导火索，源于国际银价与国内银价之间的极端背离。

1月30日至2月2日，伦敦银现价格从115.87美元/盎司跌至79.20美元/盎司，累计跌幅达31.65%。然而，国内上期所沪银主力合约因受±17%涨跌停板限制，2月2日仅下跌17%。

2月2日国内开盘后，基于国内白银期货17%的涨跌停限制，不少投资者认为当日国投白银LOF场外基金的亏损最多不超过17%，因此选择赎回止损。

但2月2日晚，国投基金公司突然公告，将国投白银LOF基金所持6只白银期货合约的估值方法，从“上海期货交易所结算价”改为“参考国际银价波动”，直接导致净值暴跌31.5%——这意味着白天赎回的投资者，实际亏损比预期多了14.5%。 国投白银LOF场外净值暴跌31.5%，场内跌停卖不出，投资者称“堪比原油宝”

投资者的愤怒，集中指向国投瑞银基金“临时突袭”式的估值调整。

在雪球、小红书等社区，质疑声此起彼伏：“涨的时候按国内价算，跌的时候就按国际价？”“为什么不提前说，等我们赎回了才改规则？”

有些投资者表示，“如果白天知道要跌31%，自己就不选择赎回了。”投资者认为，国投瑞银未提前提示风险，剥夺了他们的知情权与决策空间，属于“事后甩锅”。

2月3日，国投瑞银回应称，“若提前通知，担心被市场解读为有意引导投资者不要赎回，进而引发基金资产流动性出现严重问题的恐慌，出现挤兑风险。”

但这一回应未能平息不满。投资者指出，国际银价在1月31日已崩盘，基金公司有整个周末的时间推演风险，却直到2月2日晚间才公告，期间未做任何提示，本质是“用合规掩盖沟通缺位”。

80%垫资快赎导致“倒欠钱”怪相

在这场风波中，部分通过京东金融平台进行“极速赎回”的投资者遭遇了更为尴尬的处境——他们不仅需要承受超预期的亏损，还发现自己“倒欠”平台一笔钱。

根据投资者在小红书晒出的交易记录，该用户在京东金融赎回国投瑞银白银期货(LOF)C类份额854.60份，极速赎回到账金额为2224.83元。然而，在净值确认后，实际确认金额仅为1900.15元，投资者需要向京东金融“补款”324.68元。

该投资者表示：“有一手，被国投瑞银整的倒欠京东三百块。”

京东金融在事后向用户发送的短信中解释：“因国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)2月2日净值下跌31.50%，您2月2日申请的极速赎回，已按照1月30日净值的80%到账，可能产生欠款并影响您的持仓查询。为保障您的资金安全、避免后续产生追款流程，我司已临时将该产品的到账比例调整为60%。”

京东金融用户之所以会“倒欠”，根源在于其“极速赎回”的垫资机制。

传统LOF或股票型基金，赎回通常需要T+1甚至T+3日资金才能到账。而京东金融的“极速到账”服务，承诺工作日15点前卖出基金，资金能当天到账（通常是80%-90%），并直接进入“活钱+”账户，可直接用于再投资。

这一功能大幅提升了资金流动性，对投资者极具吸引力，不少投资者正因京东Plus会员可免A类基金申购费，再叠加便捷的快赎机制，将原本在支付宝等平台的基金持仓转移至京东金融。

在市场行情平稳时，这种极速赎回模式对投资者和销售平台而言堪称“双赢”，但在此次白银价格极端波动的行情下，却让平台的垫资行为形成了巨大的风险敞口。

尽管有部分投资者理解，此次“欠款”并非京东金融的直接责任，核心原因是国投瑞银未提前披露估值调整规则，但倘若有用户拒绝补足差额，京东金融将直接面临坏账风险。

当然，京东金融也做了一定的预案，依据《服务规则》第5条：授权乙方从甲方小金库余额、“活钱+”余额、其他基金账户余额中直接赎回并扣除。

虽然有言在先，但这种直接从用户其他资产中“划扣”的行为，可能会让用户产生一种“我的钱不是我的钱”的不安全感。

京东金融为抢用户忽视风险

国投瑞银白银LOF单日暴跌31.5%，给京东金融的极速赎回业务敲响了警钟，也暴露出其背后的重大风控短板。

值得注意的是，京东金融的垫资风险并非首次出现。有投资者表示，此前京东金融的基金快速赎回有90%的额度垫资，但有一天恒生科技跌了十个多点，后来改成了预付80%。

这次事件暴露了京东金融为了争夺用户，过度卷“体验”和“速度”，对高风险基金产品认识不足。

恒生科技作为QDII基金，因存在汇率风险净值波动较为剧烈。此次的国投白银LOF作为商品期货基金，底层资产为白银期货合约，自带杠杆属性，风险等级远高于股票型、混合型基金，甚至是货币基金的数百倍。

京东金融在设计极速赎回服务时，仅参考了基金过往10%以内的净值波动，未测试“单日暴跌30%”的极端情况，其风险控制未能匹配产品特性，将自己暴露在高风险之下。

2013年余额宝开启了货币基金T+0快速赎回的时代，但随之而来的风险也让监管层在2018年出台了严格的指导意见，限制非银机构垫资、设定单日1万元的快速赎回上限。

货币基金都要受到监管，风险更高的股票型基金和商品基金却能享受更宽松的垫资政策，本质是为了便利牺牲安全。

此外，京东金融的极致的用户体验：卖出基金——资金秒回——立刻买入下一只基金，会让投资者产生了一种错觉，仿佛自己持有的不是高风险的权益类资产，而是随时可以取用的银行存款。

京东金融的快赎模式，在贵金属极端历史级行情下，导致现有的风控体系显得不堪一击。

结语

这场由白银LOF暴跌引发的风波，给基金公司、销售平台和普通投资者都上了一堂风险教育课。

对基金公司而言，金银作为全球联动的交易品种，相关基金以国内市场标的为底层跟踪资产，这一产品设计是否具备合理性？国投基金以“避免市场恐慌”为由未提前披露估值规则调整，是否逃避了信息披露责任，损害了投资者的知情权？

对基金销售平台而言，不能为了追求用户规模和交易活跃度，忽视对基金产品的风险评估，更不能为了内卷服务体验而放松风控底线，否则此次 “击穿安全垫” 的事件，未来还会反复上演。

而对普通投资者来说，买入任何基金前，都必须充分了解产品的底层资产、风险等级，仔细阅读产品说明书和风险提示文件，避免盲目跟风。