出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 邢静

审核 | 颂文

2016年1月，受AI需求驱动，下游存储芯片、AI芯片等产品需求大增，导致下游封测厂商产能紧张。因此，国际封测厂商巨头正在酝酿涨价。

在涨价预期带动下，半导体封测企业股价轮番大涨，国内芯片封测巨头通富微电也不例外，自2026年1月14日以来，公司股价累计涨幅近20%。

事实上，自2025年4月低点以来，通富微电股价涨超100%。公司股价持续上涨，与其火爆的业绩有很大关系。

在AI需求驱动下，2025年通富微电业绩大增。伴随下游持续旺盛，通富微电还计划定增募资44亿元，扩大半导体封测产能。

在AI需求持续火热的背景下，通富微电能否借助定增扩产让公司业绩持续提升？

1、深度绑定AMD，业绩持续爆发

1月20日，通富微电发布了2025年业绩预告，2025年由于下游需求旺盛，公司实现归母净利润11亿元至13.5亿元，归母净利润增幅将达到62.34%至99.24%，实现扣非后净利润7.7亿元至9.7亿元。

公司业绩提升与公司核心客户AMD（超威半导体）需求旺盛有很大关系。2025年11月4日，国际芯片巨头AMD发布了2025财年第三季度财报。

（图 / AMD官网）

该财季，AMD实现营业收入92.46亿美元，同比增长36%，实现毛利润47.8亿美元，同比增长40%。

AMD业绩增长主要是旗下数据中心业务收入快速上升，同期，公司数据中心业务营收43.41亿美元，同比增长22%。

AMD数据中心业务主要以GPU为主，2025年AMD旗下Instinct MI350系列GPU放量以及服务器市场份额的增长，推动了公司数据中心业务收入快速上升。

作为AMD芯片的核心封测厂商，通富微电与AMD合作最早可追溯至2016年。彼时通富微电耗资3.71亿美元收购AMD位于中国苏州、马来西亚槟城的两座封测厂各85%股权。

此次并购后，双方同步签署长期业务合作协议，构建起“合资+合作”的强强联合模式，确立了深度绑定的战略合作伙伴关系，通富微电成为AMD最大的芯片封测厂商。

随着AMD经营规模的扩大，通富微电来源于该公司收入也在持续提升。2019年，通富微电来源于AMD收入为40.8亿元，2024年上升至120.3亿元。

2025年AMD旗下GPU销量持续上升，作为AMD核心合作伙伴的通富微电充分受益，公司营业收入持续提升。

2025年前三季度，通富微电实现营业收入201.16亿元，同比增长17.77%。此外，得益于AMD在AI算力芯片及高性能计算领域的强劲需求，通富微电先进封装订单放量，公司毛利率也在快速提升。

2025年前三季度，通富微电毛利率为15.26%，较2024年同期提升将近1%。在毛利率提升推动下，同期通富微电实现归母净利润8.6亿元，同比增长55.74%，远超同期营收增幅。

值得注意的是，由于AI芯片及存储芯片需求极为旺盛，近期国际封测大厂启动首轮调价，涨幅近30%，由于订单“太满”导致产能利用率逼近满载，并明确存在第二波涨价预期。这也意味着，未来一段时间，通富微电业绩仍将持续上升。

「创业最前线」试图向通富微电了解，近期国际封测大厂启动涨价，公司是否有跟进的计划？鉴于AMD高端芯片出货量快速提升，公司先进封测技术能否跟上？

通富微电表示，当前全球半导体产业正处于技术变革的关键节点，特别是以人工智能为代表的新一轮技术浪潮，对先进封装提出了更高的产能与技术要求。

通富微电作为行业头部企业，近年来的资本投入与战略布局，旨在抓住这一历史性机遇，保障国家产业链的安全与先进性。关于公司先进封测技术的能力，公司始终保持与全球顶尖客户(包括AMD等)的深度协同，技术实力与产能规划均符合行业前沿发展趋势。

2、分红率不到10%，为扩产累计募资超289亿元

过去几年，由于大客户AMD需求旺盛，加之芯片国产化替代加速推进，为了抓住发展机遇，通富微电过去几年也在疯狂扩产。

2018年，通富微电以10.61元/股价格定增19.21亿元用于收购富润达、通润达股权，强化与AMD的合作关系，提升封测产能。

2020年，通富微电再度以18.66元/股价格定增募资32.72亿元，用于建设集成电路封装测试二期工程、车载品智能封装测试中心建设及高性能中央处理器等集成电路封装测试项目。

2022年，通富微电再度定增26.93亿元，用于存储器芯片封装测试生产线建设项目、高性能计算产品封装测试产业化项目、5G等新一代通信用产品封装测试项目。

在持续不断的扩产带动下，通富微电营业收入逐年提升，2019年通富微电营业收入为82.67亿元，2024年公司营业收入上升至238.8亿元，年复合增长率为23.6%。

2026年1月，通富微电公告计划再度定增44亿元，计划提升公司各大芯片封测产能，若以上项目顺利投产，通富微电各大芯片封测产能将进一步提升。

为了筹集扩产所需资金，除通过定增融资外，通富微电还在持续加大银行借款力度。Wind数据显示，自上市以来公司累计募资289.11亿元，其中向银行等金融机构借款金额高达181.54亿元。

在不断定增、借款扩产带动下，通富微电固定资产也在迅速扩大，截至2025年9月30日固定资产高达202.8亿元，而2019年底公司固定资产余额仅为74.39亿元。

截至2025年前三季度，公司仍有52.98亿元在建工程。可以预见的是，随着未来在建工程完工，通富微电固定资产规模将进一步增加。

由于持续对外借款，公司有息负债规模极为庞大。

截至2025年9月30日，通富微电短期借款、长期借款、一年内到期负债等有息负债合计约为190亿元。由于有息负债规模庞大，通富微电也付出了较大代价，2025年前三季度公司仅利息支出便高达3.82亿元。

除持续融资外，为了将更多盈利资金留存，通富微电经营所得利润很少用于分红。

Wind数据显示，自2007年上市以来通富微电累计实现利润46.89亿元，但公司累计分红金额仅为4.54亿元，上市以来平均分红率仅为9.68%。

近几年，为了提振资本市场，监管层不止一次要求实现盈利、有条件的企业加大分红力度，但通富微电依旧维持着极低的分红比例。

如2023年及2024年，公司归母净利润分别为1.69亿元、6.78亿元，分红率分别为10.75%、10.08%。

对此，「创业最前线」试图向通富微电了解，自上市以来，公司通过资本市场融资超100亿元，但累计分红金额仅为4.54亿元，分红及融资极不成正比，且分红率常年维持在10%左右。

在监管层要求加强分红的背景下，公司未来是否会影响号召，提高分红率而回报股东？

对此通富微电表示，分红政策及股东变动等历史情况，均受行业周期规律、公司长远战略规划及股东自身资金安排等多重因素影响。相关数据及逻辑在公司历年的定期报告及公告中均有详尽披露。我们坚信，随着行业景气度的回升及公司战略的逐步落地，公司的长期价值将得到市场的有效验证。

3、不到一年股价涨超1倍，控股股东减持超8亿元

由于近两年在资本市场表现出色，通富微电也让公司实控人挣得盆满钵满。

在此背景下，实控人石明达控制的南通华达微电子集团股份有限公司（以下简称“华达集团”）减持套现超8亿元。

公开资料显示，通富微电成立于1994年，其前身为南通市晶体管厂。彼时的南通市晶体管厂面临着设备老化、产品滞销的困境。作为厂长的石明达力排众议，推动企业向集成电路封装转型。

1994年，通富微电正式成立的第一年，一条年产1500万块集成电路的封装生产线顺利投产。此后为了提升竞争力，通富微电开始与日企合作。

由于中国经济快速发展，半导体行业市场规模不断扩大，通富微电经营规模及业绩也在持续提升。

在此背景下，公司在2007年顺利完成上市。借助资本市场的融资，通富微电积极对外并购扩产，经营规模及业绩持续提升。

得益于业绩的提升，通富微电在资本市场表现极为出色，自2025年4月低点至今，公司股价累计上涨超一倍，市值超700亿元，而作为实控人的石明达身家大幅上涨。

2025年半年报显示，通富微电控股股东为华达集团，截至2025年6月30日华达集团持有通富微电19.9%股权，而石明达和其子石磊分别持有华达集团39.09%、3.95%股权。这也意味着，以公司现有股价计算，石明达和其子石磊间接持有的股权价值超50亿元。

2026年1月21日至2026年1月23日，在公司股价大涨之际，华达集团以均价56.04元/股减持了通富微电1500万股，累计套现资金多达8.41亿元。

除控股股东减持外，通富微电还被国家大基金（国家集成电路产业投资基金）频繁减持。

2018年1月，通富微电以10.61元/股价格向国家大基金定增募资19.21亿元，国家大基金获得了通富微电约15.7%股权。

同年2月，富士通中国将其所持的通富微电6954.71万股股份以6.4亿元转让给国家大基金。受让完成后，国家大基金持有通富微电2.51亿股，占彼时公司股份比例约为21.72%。

自2020年开始，国家大基金便开始减持通富微电股份。截至2026年1月23日，国家大基金持有通富微电股股份下降至1.01亿股，这也意味着五年多的时间国家大基金累计减持公司股份多达1.5亿股，按减持的股价计算，该笔减持金额或超30亿元。

对此，「创业最前线」试图向通富微电了解，自2020年以来国家大基金及公司控股股东频繁减持公司股份，两者合计减持股份总数超1.8亿股，累计套现资金超数十亿元，如此大比例的减持是否说明国家大基金及控股股东不看好公司未来发展，亦或是觉得公司股价出现高估？

对此通富微电回复称，股东变动等历史情况，均受行业周期规律、公司长远战略规划及股东自身资金安排等多重因素影响。

在AI持续火爆的背景下，深度绑定AMD的通富微电在未来一段时间仍将维持不错的业绩增速，加之公司持续定增融资扩大先进封测产能，公司经营规模大概率将提升一个台阶。

但在公司快速成长的同时，如何扩大分红，让更多股东分享发展成果，也是通富微电管理层需要重点思考的工作之一。

*注：文中题图来自通富微电官网，其余未署名图片来自摄图网，基于VRF协议。