净利润增速暴跌，人口减少，富人更重视健康且消费降级，你觉得茅台未来会如何？

作者：今纶

段永平最近买入贵州茅台股票，花了1亿元，要不要跟？我不跟。茅台股价已经1500元了，要不要跟？我不跟。要不要做空茅台？我不玩期货，不进A股，所以，也不做空茅台。

段永平表示，不打算拿十年的“投资”最好就不要碰，不要想着市场或者风口啥的。我作为一个趋势投资者+价值投资者很欣赏段永平的“十年心态”，我做投资很少折腾，看好的就直接加仓，或者定投，无论涨跌，基本上已经没有什么韭性。

不过，此时此刻，我并不认同段永平加仓茅台的行为。有人说，茅台分红高，买了等分红就好了，这是错的。如果你买在2300元，现在只有1500元，你等分红要等多少年？这个里面还有继续下跌的风险。你怎么知道1500元买了不会跌到900元？

▲茅台2月6日上午收盘股价

我看到有基金经理说：“白酒的需求侧正在经历一轮重构，民间需求的成长又要跟随经济周期的节奏。”他没说经济周期有多长，万一很长呢？他说：“基于对中国资产的乐观判断，白酒或是性价比很高的一个板块”，真的不知道他哪来的乐观和自信。

我说一下我的观点，我看空白酒行业和茅台，原因很简单，数据在说话。

国家统计局最新数据显示，2025年白酒产量同比下降12.1%，降至354.9万千升，这标志着白酒行业迎来了连续第7年的产量下滑。

与2016年1358.4万千升的历史峰值相比，白酒总产量已萎缩近74%。没错，龙头企业的产量是在上涨的，2020-2024年，贵州茅台的茅台酒实际产量分别为5.02、5.65、5.68、5.72、5.62万吨。那么，茅台的经营趋势，尤其是利润的趋势怎么样呢？

茅台2023年净利润为747.34亿元，同比增长19.16%。

2024年，净利润为862.28亿元，同比增长15.38%。

2025年1~9月，净利润646.27亿元，同比增长6.25%。直接从双位数跌到了个位数，全年大概率也是个位数。这就是趋势。

后浪研究所发布的报告显示，Z世代(90后、95后、00后)白酒消费占比仅为31.8%，远低于啤酒、果酒40%以上的占比。健康饮酒理念的普及与“悦己消费”趋势的兴起，使得传统白酒逐渐失去增长动力；同时，消费降级态势明显，年轻人不买单了。

▲图源：《2024年轻人喝酒报告》

人口少了，连续几年总人口下跌，出生率下跌。有人会说这和茅台有什么关系？你错了，关系很大，人口少了，意味着创富机会少了，大家的消费比较保守。日本在“失去的三十年”里，酱油、钓鱼竿这些普通物件是卖得比较好的，贵一点的东西都卖不动。

那么，有钱人有没有消费降级？还真有。

胡润的《中国高净值人群品质生活报告》显示：

超半数人群计划减少日用奢侈品开支，对实用性服饰的热情上升，计划年均物质消费如腕表、珠宝、收藏品大幅缩减，但对服务体验的支出意愿强劲增长，形成鲜明差异。

▲图源：《中国高净值人群品质生活报告》

旅游、健康是两大增加项，而奢侈品、送礼、收藏则是三大减少项。你觉得茅台的未来会怎么样？茅台和奢侈品、送礼、收藏都有关吧。

有人说i茅台平台上抢茅台都抢不到，没错，但这只是阶段性的促销手段，资本市场有反应也很正常，长期来看呢？

净利润增速暴跌，人口减少，富人更重视健康且消费降级，你觉得茅台未来会如何？