上市后很快业绩变脸？2025年3月在深交所主板上市的新亚电缆（001382.SZ）连续两个季度出现业绩滑落，2025年二季度和三季度其归母净利润分别同比下降4.73%和36.86%，其中三季度营收更是下降15.43%。

同时，公司股价也跌跌不休，截至1月31日，该公司总市值为84.38亿元，较上市首日收盘市值跌幅已达31.02%，大幅跑输电网设备板块及同业上市公司，在次新股中表现疲软。

业绩和股价的双重承压背后，既有新亚电缆所处的行业原材料价格涨价，产品同质化严重竞争激烈的原因，也有该公司全国布局不足，市场、客户集中度高的原因。

公司主营业务的原材料铜、铝价格上涨，吞噬了公司利润，而公司产品结构偏传统，高端化布局不足。随着上市后新亚电缆募投项目的推进，其成本管控和项目成效值得关注。

1 上市后连续两个季度利润下滑

受累于原材料涨价的拖累，新亚电缆这家2025年3月才在深交所主板上市的公司，已经连续两个季度交出了净利润下滑的成绩单。

财报显示，2025 年第二季度主营收入9.12亿元，同比上升51.29%；归母净利润2477.55万元，同比下降4.73%；第三季度单季主营收入 7.4亿元，同比下降 15.43%；归母净利润 2213.63 万元，同比下降 36.86%。

分析新亚电缆财报可以看出，公司营业成本增速超过了营业收入，主营业务毛利率减少是其业绩失速的主要原因。2025年上半年，该公司营业成本同比增加了29.87%，但是营业收入增速为28.98%；此外，同期该公司主营业务的电线电缆行业毛利率为9.34%，较上年同期减少了0.62个百分点。

新亚电缆主营业务为电线电缆行业，主要原材料是铜和铝，公司主营业务成本中原材料占比超过90%。2025年铜价持续高位震荡，年末甚至突破10万元/吨大关，原材料价格的暴涨吞噬了公司的利润。

我国电线电缆行业已经迈入成熟期，截至2021 年末，我国规模以上电线电缆企业超过4000家，并且线缆产品出现严重同质化情形。新亚电缆主营的电力电缆等传统产品，市场产能过剩，三季度行业PMI重回收缩区间，下游电网投资节奏放缓、民用市场需求不振，导致公司营收从二季度的高增长迅速转为下滑，“量价齐跌”压力显现。

深陷“成本与需求”双重挤压，导致公司抗周期能力较弱。新亚电缆在三季报中也表示，利润下滑与产品结构调整、原材料价格波动及市场需求变化有关，同时持续投入机器人电缆、电动汽车充电电缆等研发项目，短期对利润有一定影响。

实际上，在新亚电缆上市前其财务数据就显示有业绩变脸的风险，2024年前三季度新亚电缆营收下滑超7%，净利润同比大降近30%。

招股书显示，2021到2023年以及2024年前三季度，新亚电缆分别实现营业收入28.93亿元、27.63亿元、30.13亿元、20.51亿元，同比分别增长变动24.46%、-4.5%、9.03%、-7.77%；分别实现归母净利润0.96亿元、1.11亿元、1.64亿元、0.9亿元，同比分别变动变动-12.7%、14.85%、48.4%、-28.93%。

2 市值跌去三成跑输同业板块

2025年3月21日，新亚电缆在深交所主板上市，上市首日盘中最高价达37元，对应总市值152.04亿元，收盘市值亦达123.23亿元，一度迎来资本热捧。

但截至2026年1月31日，该公司总市值已缩水至84.38亿元，较上市首日收盘市值跌去三成以上，跌幅达31.02%，大幅跑输电网设备板块及同业上市公司，成为次新股中表现疲软的典型案例。

新亚电缆的市值颓势，与同业板块的强势形成鲜明反差。近6个月以来，电网设备板块整体涨幅达36.39%，东方电缆、起帆电缆等同业企业同期涨幅分别为36.39%、28.1%，上市以来市值均实现正增长，而新亚电缆同期涨幅仅0.19%，长期处于板块涨幅末端。

这种差距的背后，是行业共性压力与公司自身短板的双重作用，而非单纯的市场情绪波动。新亚电缆上市后行业需求阶段性放缓、原材料铜价波动压缩利润、业绩增速不及预期，叠加市场情绪回落，股价持续调整。

资本层面，上市初期的过度炒作后的估值回归，加剧了市值缩水。新亚电缆发行市盈率18.71倍，上市后估值一度高企，当前市盈率仍达69.32倍，与同类型公司相比其市盈率较高，存在估值回调压力。

《摩斯IPO》认为，叠加次新股关注度回落、主力资金持续净流出，股价缺乏上涨动力，最终导致其在板块普涨行情中持续跑输，市值跌去三成。

3 募资投向效果有待观察

不论是市值跑输同业还是营收受原材料价格波动影响较大，核心问题还是在于新亚电缆业绩增速不及预期、产品结构偏传统、市场关注度不足。

与头部企业相比，新亚电缆在国内处于第二梯队，深耕华南地区，在电网及重点工程领域具备差异化优势，但问题在于，其全国布局不足，市场、客户集中度高，约80%的营收在华南市场，其中对第一大客户南方电网的销售金额约占主营业收入的40%。

这类客户账期较长，应收账款周转天数维持在85天到102天左右，资金回款周期远长于采购付款周期，形成“先垫资生产、后缓慢回款”的被动局面，大量资金沉淀在新亚电缆应收账款中无法及时变现。

招股书显示，2021到2023年间以及2024年上半年末，新亚电缆应收款项（含应收账款、合同资产、应收票据和应收款项融资）账面价值分别为98730.63万元、76421.40万元、84152.80万元和81908.42万元，占营业收入比例分别为34.12%、27.66%、27.93%和69.61%，2023年末和2024年上半年末占总资产的比例约为50%。

电线电缆行业又属于“料重工轻”行业，上游原材料供应商集中度高，新亚电缆向前五大供应商采购占比常年超过85%，铜、铝等核心原材料占生产成本的90%以上，企业采购原材料需支付大量现金，形成刚性现金流出。下游客户账期长，叠加对上游原材料供应商议价能力弱，导致了企业资金被双向占用，现金流持续承压。

从现金流量表数据来看，2025年一季度至三季度，新亚电缆经营活动现金流净额分别为-2.04亿元、-2.04亿元、-3.72亿元，持续处于负值区间，且2021年至2024年上半年也多次出现负现金流。

根据主营业务的相似性，华金证券选取了汉缆股份、杭电股份、金龙羽、中辰股份、久盛电气为新亚电缆的可比上市公司。华金证券指出，从可比公司来看，新亚电缆营收规模及毛利率未及同业平均水平。在业务类型上，头部企业在海上风电、新能源汽车等高端领域布局深，新亚电缆高端产品尚处于研发阶段，盈利能力较弱。

新亚电缆IPO募投资金将分别用于电线电缆智能制造项目、研发试验中心建设项目、营销网络建设项目、补充流动资金项目，拟投入募资金额分别是2.74亿元、0.35亿元、0.31亿元、1亿元。

从投向来看，新亚电缆的募投项目有望提升高端产品比重及全国化布局，但需关注成本管控和市场拓展成效。长期看，如果新亚电缆能在行业集中度提升趋势中巩固技术壁垒，扩大市场份额，或许能承接新型电力系统建设红利。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）