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出品｜搜狐财经

作者｜李保铭

编辑｜杨锦

最新发布的2025年业绩“跳水”预告让康佳再度回归公众视线之中，一度被外界质疑是否存在“财务洗澡”。

对存货等进行大额计提减值是其业绩跳水的重要原因之一，业内人士分析，不良资产出清后，或有利于康佳“轻装上阵”。

与此同时，康佳也通过售卖、转让参股公司股份等方式回笼资金。

这些动作背后，或也反映出康佳在多元化战略受阻后，“瘦身”战略正在紧锣密鼓进行中。

康佳“带帽”倒计时

近日，康佳发布最新的2025年业绩预告。公告显示，2025年康佳营收预计为90亿元-105亿元，同比下滑5.53%-19.03%；归母净利预亏125.81亿元-155.73亿元，较去年同期亏损扩大281.75%-372.54%。

而且，康佳还面临“资不抵债”局面。预告披露，其归属于上市公司股东的净资产为负债53.34亿元至负债80.1亿元，较去年同期下滑325.09%-437.64%。

针对其业绩大变脸，预告表示，主要系计提减值、确认部分预计负债等原因导致。

搜狐财经致电康佳董秘办，相关人士表示，康佳对“存货应收账款、其他应收款、股权投资，一些低效无效的资产、对参股公司的财务资助都做了一些减值”。

其公告也表示，对存货……等计提减值准备及确认部分预计负债，并同比大幅增加，也是导致其归母净利润亏损、归母净资产为负的重要原因。

而且，其2025年消费电子业务受产品竞争力不足影响，导致了营业收入下滑，毛利也仍未有效覆盖费用支出，消费电子业务仍处亏损状态。

若康佳审计后仍出现资不抵债情况，或被深交所“带帽”。

基于此，康佳也发布了可能被实施退市风险警示相关公告，根据《深圳证券交易所股票上市规则》相关规定，“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值”，深交所对其股票交易实施退市风险警示。

根据康佳三季度财报披露，期末归属于母公司所有者权益合计为12.66亿元，其中负债合计282.69亿元，资产合计292.09亿元，少数股东权益为亏3.26亿元。

以其最新披露的“期末归属于母公司所有者权益为亏53.34亿元至亏80.1亿元”数据计算，其第四季度归属于母公司所有者权益或亏66亿元-92.76亿元。

根据其三季报披露，前三季度资产减值损失1.74亿元，信用减值损失1.05亿元，两项合计2.79亿元。三季报还显示，其期末存货余额为25.23亿元，较期初下滑6.37%；应收账款13.14亿元，较期初下滑9.9%。

预告披露后，也引发外界质疑。有声音指出，康佳此次业绩大变脸或另有隐情，被质疑或存在“财务洗澡”。

康佳方面表示，其对存货等进行大额计提减值，是“因为我们就是实事求是地去做测算，也没有什么故意要去什么的”。

不过，业绩披露前期，正值康佳易主、核心高管出现变动之时。

去年7月，康佳公告称到中国华润和华侨城集团发来的国务院国资委无偿划转相关批复，无偿划转后华润系持股增至30%。

8月，多位华润系高管接棒康佳董事会；今年1月，康佳总裁、董事曹士平辞任，杨波辞任副总裁；同月，惠州市纪委市监察委官宣康佳集团股份有限公司原党委书记、董事局副主席周彬以及原副总裁李宏韬涉嫌严重违纪违法接受审查调查的消息。

针对“计提减值与易主、高管接受审查等是否存在关联”的询问，康佳方面回复，“我也没法讲这个有没有关系。”

在家电行业分析师刘步尘看来，康佳2025年亏损进一步放大，一方面是因为“康佳本来就是亏损的底子，换言之，经营状况本来就很差”；此外，“不排除过去几年康佳隐瞒了实际亏损额度，换了大股东及管理层之后，这种状况就全暴露出来了”。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，康佳突然出现百亿巨亏从经营层面来看可能性不大，而是“高度符合‘财务洗澡’的特征”，他也指出，这也是“企业主动战略选择”。

张毅分析，“新股东华润入主后，一次性把旧账、烂资产全部出清，也符合财务、经营上的惯用手法，目的是轻装上阵，划清责任，为后续的重组进行铺路。”

借款8亿未收回，参股股份9亿卖

公告列明，股权投资也是其进行减值的科目之一。

三季报显示，康佳长期股权投资期末余额为40.95亿元，较期初下滑13.4%。

根据康佳半年报披露的长期股权投资明细，其长期股权投资企业共55家，期初账面价值为47.28亿元；当期权益法下确认的投资损益合计亏损4249.83万元；期末余额账面价值为41.28亿元，减值准备的期末余额为9.55亿元。

不过，在这55家公司中，有多家已经发生借款逾期等问题。去年12月底，康佳发布公告称，滁州康鑫、毅康科技等企业已经出现借款逾期。

康佳的持股企业滁州康鑫，目前主要负责建设滁州明湖养生科技小镇项目，2020年，滁州康鑫以6.12亿元竞得滁州康养项目480亩商住用地，但因注册资本不足以支付交易对价，康佳向其提供了股东借款。

后续，康佳通过挂牌转让了滁州康鑫51%股权，并收回51%股权对应的1.59亿元股东借款，仍有约3.95亿元本金及其利息两次展期后未归还。

康佳还曾通过财务资助的方式，按持股比例对其参股公司毅康科技提供约2.33亿元股东借款，但因为康佳对其存量股东借款的展期及利率调整方案尚未确定，而且毅康科技也未还款，导致逾期。

此外，康佳还在去年9月发布其另一参股公司莞康宇宏的逾期公告，并称对方有本金1.96亿元及其利息逾期未还。

也就是说，2025年，康佳逾期未收回的借款至少有8.24亿元。

除长期股权投资外，康佳还通过证券投资持有楚天龙和武汉天源股票，并通过售卖股票、非公开协议转让等方式回笼资金、补充现金流。

康佳投资两支股票均始于2017年。

康佳对楚天龙的投资成本为9.75亿元，2022年-2024年，康佳通过抛售楚天龙股票等方式，分别套现1.42亿元、1.1亿元和4176.13万元；2025年上半年，康佳再度减持楚天龙9746.52万元，4年来合计套现3.91亿元。

2025年半年报披露，康佳持有楚天龙股票的期末账面价值为1.94亿元。

2021年，深康佳披露，其持有天源环保6156万股，占首次公开发行前总股本20.02%。2025半年报显示，其对武汉天源的最初投资成本是10.67亿元。

去年6月，康佳披露其持有武汉天源12.99%股份，并将在2025年内出售不超过其总股本3%的股份，并表示此举将有利于盘活康佳存量资产，提高其资产流动性和使用效率。

去年11月底，康佳表示将通过非公开协议转让方式，将其持有的9.83%武汉天源股份转让至华润资产管理（深圳）有限公司，转让价格为人民币13.80元/股，股份转让总价款合计为人民币9.15亿元。

康佳表示，此举将有利于其集中资源聚焦主业发展，加快剥离非主业资产，快速回笼资金，补充公司经营所需资金。

在张毅看来，康佳目前已经进入“需要大调整的阶段”，他认为，“长期来看，华润重整的动作力度非常大，短期会带来巨大的动荡，决策、经营、业务、人事都会出现比较大变动，从长期来看，这是治理结构的一种重构。华润主导下，康佳会更聚焦主业，这也是未来改革的一个重要的方向。”

康佳董秘办人士表示，康佳“聚焦主业”已经三四年了，“国资委对所有的央企都要求聚焦主业”。

早在2021年，时任国务院国有企业改革领导小组办公室副主任、国务院国资委副主任翁杰明就表示，国资委着力中央企业战略性重组、专业化整合、并购、“两非”（非主业、非优势）剥离和“两资”（低效资产、无效资产）清退、“压减”等五个重点，不折不扣做好中央企业结构调整与重组，有效推动国有经济布局结构不断优化。

2024年，国资委召开会议也指出要“切实增强核心功能和提高核心竞争力，引导国有企业聚焦主责主业，持续面向市场塑造独特竞争优势，增强战略支撑托底能力，推动企业高水平履行经济责任、政治责任、社会责任”。