2026年2月16日星期一，国际贵金属市场一开盘就给了投资者一个下马威。 现货黄金价格低开低走，盘中下跌幅度大约0.5%，波动明显加大。 现货白银的表现更让人心惊，早盘一度快速跳水，最大跌幅突破了3%，随后虽然小幅收窄，但整体维持弱势。 与此同时，加密货币市场的比特币价格也同步回落，跌破了69000美元关口。 全球范围内，被视为避险资产和无收益资产的品种集体承压。

这波下跌并不是孤立事件。 就在几天前的2月12日，黄金和白银在深夜已经出现过一轮重挫。 当时现货黄金跌超3%，现货白银的日内跌幅一度扩大至11%。 2月13日开盘后，跌势延续，现货黄金一度向下跌破4900美元，最新报4912.5美元每盎司。 现货白银也跌超0.6%，最新报74.7美元每盎司。 市场情绪在短短几天内经历了剧烈变化。

驱动贵金属市场转向的核心力量，来自大洋彼岸美国最新公布的经济数据。 2026年2月11日，美国劳工部发布了2026年1月的非农就业报告。 数据显示，美国1月新增非农就业人数达到13万人。 这个数字远远超过了市场此前普遍的预期。 在数据发布前，经济学家们的预测值集中在5万到7.5万人之间。 13万人的新增就业，创下了近13个月以来的最大增速。

除了新增就业人数超预期，报告中的其他关键指标也表现强劲。 1月份的失业率从去年12月的4.4%回落至4.3%，环比下降了0.1个百分点。 在薪资增长方面，美国1月私营部门非农员工的平均时薪上涨了15美分，达到37.17美元，同比增长3.7%。 平均时薪的环比增速反弹至0.4%，高于市场预期的0.3%。

然而，这份看似非常乐观的就业报告，内部结构却暗藏隐忧。 细分行业来看，1月份13万人的增长主要由少数几个行业推动。 医疗保健行业当月新增就业8.2万人，社会援助行业增加4.2万人，建筑业新增3.3万人。 专业与商业服务行业新增3.4万人。 这意味着新增就业几乎完全来自医疗保健、社会援助和建筑等特定行业的支撑。

与此形成鲜明对比的是，不少行业出现了就业流失。 金融活动领域减少了2.2万人。 运输仓储业、信息业及金融业的新增就业继续收缩，且降幅进一步扩大。 联邦政府就业减少了3.4万人，自2024年10月触顶以来，联邦政府就业已累计减少32.7万人。 制造业就业虽然小幅反弹，新增0.5万人，但自特朗普重返白宫以来已累计减少逾8万个岗位。

更值得注意的是，与这份1月数据同时发布的年度基准修正，揭示了一个不同的图景。 修正数据显示，2025年美国经济仅新增了18.1万个就业岗位，远低于此前预估的58.4万个。 2025年全年的非农就业增长被大幅下调，月均新增仅1.5万人，大幅低于2024年的月均增量。 过去26份非农报告中，有25份在最终发布时遭遇了下修。

非农数据公布仅仅两天后，2026年2月13日，美国劳工部又发布了另一项关键数据——1月消费者价格指数，也就是CPI。 这份通胀报告显示，美国1月CPI同比上涨2.4%。 这个涨幅低于市场此前普遍预期的2.5%，也较前值2.7%出现了显著回落。 1月CPI环比上涨0.2%，同样低于预期的0.3%。

剔除波动较大的食品和能源价格后，1月核心CPI同比上涨2.5%，符合市场预期，但低于前值2.6%。 核心CPI环比上涨0.3%，与预期一致，但略高于前值的0.2%。 这是自去年8月以来较高的月度增幅之一。 核心CPI同比2.5%的读数，创下了自2021年3月以来的最小涨幅。

从CPI的具体分项来看，推动物价变化的力量各有不同。 住房价格指数上涨0.2%，是当月推动美国物价指数上涨的最大因素。 食品价格指数上涨0.2%，能源价格指数则下降1.5%。 其中汽油价格下降3.2%。 二手车价格环比大跌1.8%，创下2024年2月以来最大环比跌幅，对核心CPI形成了明显的拖累。

然而，一些与关税相关的商品价格出现了上涨。 家电价格上涨1.3%，服装上涨0.3%，娱乐用品上涨0.6%，体育用品上涨0.6%，电脑价格上涨3.1%。 服务业通胀也显示出粘性，1月核心服务价格环比增长0.4%，前值为0.3%。 运输服务价格环比上涨1.4%，这主要是由于美国本土寒潮带来的短期扰动。

这些接连发布的经济数据，直接改变了市场对美联储货币政策走向的预期。 根据芝加哥商品交易所的“美联储观察”工具最新数据，市场对短期降息的概率定价持续下调。 对于3月举行的议息会议，市场认为降息25个基点的概率仅剩下9.8%，而维持当前利率不变的概率高达90.2%。

对于4月的会议，市场预计累计降息25个基点的概率降至26.4%，维持利率不变的概率升至71.5%，累计降息50个基点的概率仅2.0%。 即便到6月，累计降息25个基点的概率也仅勉强过半，为51.8%。 市场普遍把首次降息的时点预期，从原来的6月推迟到了7月。

美联储官员近期的公开表态，也印证了这种政策预期的转变。 当地时间2月14日，美国芝加哥联储主席古尔斯比表示，在支持再次降息前，他希望看到通胀在回落至美联储2%目标的道路上取得更多进展。 古尔斯比指出，尽管1月的通胀报告显现出些许积极迹象，但也存在隐忧。 他对更高的服务业通胀感到担忧，称服务业通胀“尚未得到遏制”。

古尔斯比强调，如果美国就业表现超预期向好，会削减美联储降息的迫切性。 整体来看，美联储3月、4月降息的必要性在明显下降，一些美联储官员在表态时也暗示需关注通胀压力，不急于降息。 美联储主席鲍威尔在1月政策会议后的发布会上称，美国面临“极具挑战性且相当特殊的局面”。

货币政策预期的这种变化，通过几个清晰的传导机制影响着贵金属价格。 第一个机制是持有成本逻辑。 黄金和白银本身不生息，在高利率环境下，持有这些资产的机会成本就会上升。 当市场预期美联储将更长时间维持较高利率时，资金就更倾向于流向美债等能够产生利息的资产，而不是持有贵金属。

第二个机制是美元指数的联动。 美国经济数据表现相对强势，特别是就业市场的韧性，对美元汇率形成了支撑。 美元指数在近期呈现震荡格局。 当美元走强时，以美元计价的黄金和白银价格自然就会承压。 因为对于持有其他货币的投资者来说，用本币购买这些资产变得更贵了。

第三个机制是避险情绪的消退。 1月份的非农数据大幅超预期，加上CPI通胀温和回落，市场开始形成“美国经济软着陆”的预期。 所谓软着陆，就是指在不引发经济衰退的前提下，有效抑制了通胀。 当这种预期升温时，贵金属作为传统避险资产的需求就会减弱，资金可能从避险资产转向风险资产。

第四个机制是前期市场调整的延续。 2月12日贵金属的深夜重挫，本身就有大量资金为弥补股市波动、应对保证金需求而抛售贵金属的因素，形成了一定的踩踏效应。 2月16日的这波下跌，可以看作是前期抛压加上最新利空数据兑现后的延续，属于市场情绪的理性调整。

金融机构和分析师对当前市场状况的解读，提供了更多维度的视角。 高盛资产管理公司多行业固定收益投资主管林赛·罗斯纳指出，鉴于1月CPI数据并未如担忧那般强劲，美联储的“正常化”降息路径似乎更加清晰。 高盛仍预计2026年共降息两次，首次降息料于6月落地。

东吴证券首席经济学家芦哲则从数据细节进行分析。 他强调，若将医疗和社保服务剔除，则2023年以来美国非农就业的总人数就已经开始出现温和下行趋势。 芦哲认为，要确定美联储未来降息时点，还需关注即将发布的美国1月核心CPI是否存在超预期的风险。

中信证券首席经济学家明明认为，美国非农就业增长不具备普遍性。 根据美国劳工部数据，1月美国非农新增就业中13万人的增长主要由教育和保健服务、专业和商业服务和建筑业推动，其他较多行业普遍增长仍较低。 明明预计，美联储今年首次降息在5月后落地的概率较大，预计全年有50个基点的降息空间。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪指出，1月份美国非农数据显示，美国当前劳动力市场仍有一定韧性，未出现大规模恶化迹象。 但过去一年美国的劳动力市场从未真正强劲，而是趋势性降温。 白雪判断，若未来美国非农就业数据持续保持超预期表现，2026年美联储确实存在完全不降息的概率，不过她认为这种可能性很低。

在非农数据发布后，市场对美联储2026年最早降息的预期时点及降息概率发生了变化。 芝加哥商品交易所FedWatch数据显示，3、4月降息概率均不足25%，6、7月在45%左右。 资产价格方面，美股三大指数全线走高，美元指数上行，美债收益率普遍走强。 10年期美债收益率一度触及4.2%的高位后有所回落。

贵金属市场在数据公布前后经历了明显的波动。 非农数据显著好于预期，直接降温了市场对美联储3月降息的预期，也让6月降息的共识出现松动。 本周地缘政治风险暂时退居次席，仅为金价提供长期底层支撑，美国经济数据已成为主导金价方向的核心变量。 现货黄金在非农数据公布后震荡走弱，美元指数企稳反弹是核心压制因素。

CPI数据公布后，市场情绪有所修复。 数据公布后，美元短线跳水，现货黄金短线拉升超20美元，美股三大股指期货转涨。 美债收益率下跌，10年期美债收益率下跌3.3个基点，报4.071%；对货币政策敏感的2年期美债收益率跌2.3个基点，报3.443%。 市场对美联储降息的定价出现轻微鸽派转向。

2026年1月的非农就业报告显示，美国劳动力市场仍有一定韧性，未出现大规模恶化迹象。 但这份数据与同步发布的年度基准修正形成了显著对比。 2025年全年非农就业增长被大幅下调至仅18.1万人，远低于此前报告的58.4万人，月均新增仅1.5万人，大幅低于2024年月均增量。

从细分行业数据看，美国1月份的就业增长不再是拜登后期的“政府雇佣”或单一的“临时工增长”，而是呈现出更广泛的生产性特征。 医疗保健行业新增8.2万人，建筑业新增3.3万人，制造业新增0.5万人。 社会援助行业新增4.2万人。 私营部门就业新增17.2万人，是支撑就业的核心力量。

政府部门就业则减少了4.2万人。 其中联邦政府减少3.4万人。 新增的13万岗位是在政府大裁员的基础上，由私营部门超额填补而达成的。 这种此消彼长标志着美国的就业引擎已经从财政驱动转向了市场驱动。

1月CPI数据的表现，让市场对美联储的降息预期出现了小幅升温。 根据CME Group FedWatch工具显示，投资者对降息的概率明显上升。 市场目前认为，美联储在四月前降息的概率为30%，而在六月前降息的可能性超过80%。 2026年美联储降息幅度预期已升至61个基点，而此前仅为58个基点。

分析师亚当·巴顿指出，CPI数据公布后，市场对美联储的定价出现轻微鸽派转向，美元随之走软。 但值得注意的是，因政府停摆导致10月CPI数据缺失，11月数据收集启动晚于往常，覆盖了更多季节性假日折扣。 经济学家普遍警告，这些干扰因素可能人为压低了读数。

从技术面来看，美元指数近期陷入震荡整理格局。 在美联储政策暂停降息、美国经济数据分化、全球汇市联动等多重因素交织下，短期走势缺乏明确单边方向。 美元指数当前处于前期冲高回落之后的均值回归阶段，最新收报97.140，日线布林带横向排布，短期交易区间围绕96.84-98.66震荡。

主要货币对走势呈现分化特征。 美元兑人民币方面，2月2日银行间外汇市场人民币对美元中间价报6.9695，较前一交易日下调17个基点。 市场即期汇率交投于6.9566附近，汇率整体保持平稳运行。 美元兑日元受美日汇市协调预期影响，此前出现阶段性抛售。

美元兑欧元则受欧元区经济修复与欧央行决议预期牵引。 美欧货币政策差博弈持续加剧。 欧元兑美元维持在1.18上方震荡，反向对美元表现形成压制。 整体来看，外汇市场在关键经济数据的催化下引发了全球资产的系统性重新定价。

不同资产的联动逻辑为交易员提供了多元化的交易标的。 面对美元的政治干预风险与收益率劣势，外国机构投资者已构建起“风险剥离”的对冲策略。 这一行为直接切断了资本流入对美元的支撑，成为其结构性弱势的底层逻辑。

然而，尽管美元指数当前面临大幅走低，但在触及低点后迅速反弹回升。 这反映出市场对美元的单边押注以及美联储未来政策路径的重新定价仍具有正面期待。 美国1月非农就业数据强劲在一定程度上为价格下行空间提高门槛。

CPI物价通胀指数意外降至4年低点并强化美联储降息预期，引发了市场在就业与通胀之间反复权衡的复杂信号。 当前美元的弱势并非单一因素驱动，而是多重力量交织的结果。 政策观望叠加数据扰动，让美元指数在震荡中寻找方向。

2026年2月16日早盘黄金白银突然跳水，现货黄金下跌约0.5%白银一度跌超3%，美国1月非农就业新增13万人远超预期的6.5万，CPI同比2.4%低于预期的2.5%，美联储3月降息概率降至9.8%市场预期首次降息推迟至7月。