2026年2月19日，上海黄金交易所的黄金T D价格静静地躺在1108.50元/克。 同一天，周大福、周生生这些金店的柜台里，足金首饰的挂牌价已经冲到了1560元/克。 一边是看似“下跌”的交易所报价，一边是高高在上的零售金价，中间差了将近450块钱。 而在地球另一边的伦敦，现货黄金的价格刚刚突破每盎司5000美元，创下了历史新纪录。 这个普通的星期四，中国的黄金市场因为春节假期还在休市，但关于金价的故事，却充满了让人看不懂的裂痕。

如果你在2026年2月19日这天走进任何一家周大福或者老凤祥的金店，店员会告诉你，今天的足金999价格是1560元一克。 这个价格比前一天又涨了一些。 周大福和老凤祥的挂牌价分别是1560元和1556元，周生生也是1560元。 你可能会觉得，国际金价涨了，国内跟着涨，这很正常。

但奇怪的事情是，如果你打开财经网站，查询上海黄金交易所的官方价格，你会发现黄金T D的报价是1108.50元/克。 这个数字不仅远低于金店的零售价，而且显示比前一个交易日下跌了16.55元，跌幅1.47%。 同一个国家，同一种黄金，在同一天出现了两种截然不同的价格，而且差距巨大。 这可不是简单的“批发价”和“零售价”的区别。

原因就藏在日历里。 2026年的春节假期从2月14日持续到2月23日，在这段时间里，上海黄金交易所、国内的黄金期货市场都处于休市状态。 你在2月19日看到的那个1108.50元/克，并不是当天的实时成交价，而是节前最后一个交易日，也就是2月13日的收盘价格。 它是一个静止的“时间切片”。 因为国内市场没有交易，所以这个价格不会变动，它只是静静地挂在那里，看起来像是“跌了”。 真正的国内金价，要等到2月24日市场恢复交易才会重新跳动。

就在国内市场按下暂停键的这段时间里，国际黄金市场却上演了一场狂奔。 伦敦现货黄金的价格在2月19日当天报5011.9美元/盎司，相比前一天上涨了36.6美元，涨幅0.74%。 盘中最高触及5015.3美元。 这不是偶然的冲刺，早在2026年1月26日，伦敦金就首次站上了5000美元的心理大关。 随后在1月29日，价格一度冲高到5598.75美元的历史峰值。 尽管在1月底经历了单日暴跌超过9%的剧烈震荡，但进入2月后迅速修复，重新站稳在5000美元上方。

国际金价狂飙的背后，是多重力量的推挤。 最直接的动力来自地缘政治风险的升温。 中东地区的美伊对峙局势持续紧张，霍尔木兹海峡附近有军演的消息传出，俄乌之间的炮声也未曾停歇。 这些不确定性让全球的避险资金纷纷涌入黄金，把它当作动荡时期的“保险柜”。 黄金的避险属性在此时被无限放大。

另一方面，全球央行的行为为金价构筑了一个坚实的底部。 根据世界黄金协会的数据，2025年全年，全球各国央行净购买了863吨黄金。 这个购买量虽然比此前三年超过1000吨的水平有所放缓，但绝对规模仍处于历史高位。 中国央行是其中的重要买家。 截至2026年1月末，中国人民银行的黄金储备达到7419万盎司，约合2307吨。 这已经是央行连续第15个月增持黄金。 波兰、印度、土耳其等新兴市场国家的央行也在同步加入购金的行列。 这种国家层面的、战略性的买入，向市场传递了一个明确的信号：黄金作为储备资产的重要性正在系统性提升。

然而，压制金价的力量同样清晰而有力。 这一切的核心围绕着美联储的货币政策。 2026年1月，美国劳工部公布的非农就业数据让市场大吃一惊。 1月份美国新增非农就业人口13万人，远高于市场预期的7万人，失业率也从4.4%降至4.3%。 这份强劲的就业报告，立刻改变了市场对美联储降息节奏的预期。

芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，在数据公布后，市场认为美联储在3月份降息25个基点的概率，从之前的19.6%骤降至6%。 维持利率不变的概率则升至94%。 交易员们将首次降息的预期时间点，从6月推迟到了7月。 市场目前全年的降息幅度预期，也从此前的约60个基点，调整至50个基点左右。 美联储降息预期的推迟和减弱，直接影响了美元的走势和黄金的吸引力。

美元指数在2月19日报在97.23附近。 美元走强，意味着以美元计价的黄金，对于持有其他货币的投资者来说变得更贵了。 更重要的是，黄金本身不产生利息，它是一种“无息资产”。 当其他资产，比如美国国债，能够提供可观的收益率时，持有黄金的机会成本就变高了。 2月19日，美国10年期国债的收益率位于4.35%左右的高位。 借钱成本的上升，使得追求收益的资金更倾向于离开黄金，转向债市等能产生现金流的领域。

这些国际上的多空博弈，传导到国内，就呈现出一幅更加复杂和割裂的图景。 中国的黄金市场实际上已经分化成了三个清晰的价格层级，各自遵循着不同的逻辑。

最底层是交易所和银行体系，这是黄金金融属性的核心体现。 上海黄金交易所的黄金T D报价1108.50元/克，沪金期货主力合约报价1110.10元/克。 各大银行销售的投资金条价格紧贴这个基准。 2月19日，建设银行的投资金条挂牌价是1109.10元/克，工商银行是1125.60元/克，中国银行是1133.82元/克。 这个层级的价格对美元指数、美债收益率的变动极为敏感，波动迅速，目的是投资和保值，几乎没有额外的商品溢价。 它是国际金价在国内最直接的映射，也是市场真正的“水位线”。

中间层是批发市场，以深圳水贝为代表。 这里是黄金原料和半成品的集散地。 2月19日，水贝市场的足金999批发价在1267-1268元/克左右。 这个价格非常接近黄金的原料成本，加上极低的手续费和加工费。 它服务于大量的中小珠宝商和加工厂，是连接原料和成品的关键环节。 这个价格可以看作是市场的“成本锚”或“河床”，它反映了剔除品牌和终端零售费用后，黄金作为大宗商品的基本价值。

最上层是品牌零售市场，也就是我们熟悉的周大福、周生生、老凤祥等金店柜台。 这里的价格高高在上，2月19日普遍在1490元/克到1560元/克之间。 这个价格已经与上海黄金交易所的基准价脱钩。 它包含了几部分内容：首先是当时的黄金原料成本预期，其次是高昂的工艺制作费，然后是庞大的品牌溢价，最后还要覆盖门店租金、人员工资、营销宣传等运营成本。 一条金项链在这里卖出，它首先是一件首饰、一个品牌商品，其次才是黄金。 这个层级的价格波动相对迟缓，受金价短期涨跌的影响较小，更像是市场激起的“浪花”。

这种分化导致了一个奇特的现象：当国际金价突破5000美元，国内投资者预期节后金价会大幅补涨时，品牌金店已经提前涨价应对。 而想通过银行购买投资金条的人，却要等到2月24日开市才能交易，并以当时的实时基准价成交。 想买首饰的消费者，面对的是包含大量附加费用的固定高报价；想投资黄金的人，面对的是尚未开市的静止价格和充满不确定性的节后市场。

市场的参与者们也因此被区隔开来。 普通消费者走进金店，购买一件心仪的首饰，他们支付的价格中，工费和品牌费可能占了相当大的比例。 他们更关注款式、工艺和品牌信誉，对国际金价的即时波动并不敏感。 投资者则聚焦于银行金条、黄金ETF或者上海黄金交易所的T D合约，他们追求的是价格透明、交易成本低、流动性好，紧密跟踪黄金本身的金融价值。 而行业内的从业者，则盯着水贝的批发价，计算着原料成本和加工利润。

这种割裂在黄金回收市场体现得更为直接。 2月19日，市场主流的足金999回收价格在1045-1060元/克区间，普遍报价在1050元/克左右。 这意味着，如果你在周大福花1560元买的一克黄金，想要卖掉，可能只能拿回1050元。 中间的510元差价，在购买的那一刻就蒸发掉了。 这510元，就是品牌、工艺和零售渠道附加的价值，它在回收时不被认可。 回收商只认黄金的纯度。 22K金的回收价约928元/克，18K金约765元/克。 一条10克的18K金项链，购买时可能花费1.5万元，回收时价值大约7830元。

高企的金价也在影响不同需求板块的表现。 投资需求依然旺盛，市场预期节后开市会出现补涨行情，部分投资者可能看好金价冲击1140元/克的高位。 但实物消费，特别是金饰消费，受到了明显的抑制。 消费者开始调整策略，倾向于选择克重更轻、设计更简约的产品，或者通过“以旧换新”的方式来满足需求，而非直接购买全新的高克重首饰。

所以，当你看到“金价跌破1110”这样的标题时，它描述的只是一个因假期而静止的基准数字。 真正的黄金市场，正在经历一场静默而深刻的分化。 国际避险资金推动的狂热，国内因假期停滞的报价，品牌金店提前锁定的零售价，批发市场冷静的成本价，以及回收市场残酷的原料价，共同构成了2026年2月19日这一天，中国黄金市场的全部真相。 每一层价格都在讲述不同的故事，服务不同的目的，吸引不同的群体。 黄金，这个古老的资产，在现代金融和商品市场的交织中，正展现出它复杂而多面的性格。