洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|李平

近日，在十四届全国人大四次会议经济主题相关场合，中国证监会主席吴清就资本市场发展发表重要讲话。

吴清回顾了“十四五”期间资本市场成就，阐述“十五五”资本市场将努力实现的五个方面新提升，还透露创业板改革总体方案基本成型，将增设上市标准。

吴清介绍，目前A股总市值超过110万亿元，5400家上市公司营收额超过GDP的一半，沪深300成分股中战略性新兴产业占比达到45%，向新向优发展的动力不断集聚。

同时，吴清还表明新一年监管部门在防风险、强监管方面重点考虑“五个着力”，为资本市场未来发展勾勒清晰蓝图。

股市“风向标”作用更加凸显

回顾“十四五”时期，吴清表示，"十四五"期间资本市场的规模、结构、质量都在实现新的跃升，市场韧性和抗风险能力也在明显增强，股市“风向标”的作用更加凸显，在稳就业、稳企业、稳市场、稳预期中发挥着日益重要的功能。

吴清表示，“十五五”期间资本市场将努力实现五个方面新提升。

一是市场更具韧性、更加稳健。吴清强调，稳是大局、是前提，是资本市场高质量发展的必然要求。吴清表示，将健全“长钱长投”的市场机制和生态，完善中国特色稳市机制建设，丰富跨周期逆周期调节的手段和机制，进一步增强市场内在稳定性。

二是制度更加包容、更加适配。吴清表示，将围绕深化投融资综合改革，进一步完善资本市场基础制度。

三是上市公司质量更高、结构更优。吴清强调，重点是在持续狠抓上市公司“真实性”基础上，进一步提升“可投性”。

四是监管执法和投资者保护更加有力、更加有效。“这是我们的核心职能，不能削弱，只能加强。”吴清表示，将坚持依法治市，推动健全资本市场法律制度体系，始终在法治化轨道上推进市场改革发展；继续落实好“五大监管”，加快推进监管数字化、智能化，精准有力打击财务造假、操纵市场、内幕交易等恶性违法行为；持续完善投资者合法权益保护体系，有效提升投资者获得感。

五是对外开放迈向更深层次、更高水平。吴清介绍，当前，国际投资者资产配置多元化需求日益增强，“中国资产”吸引力明显提高。

创业板改革

总体方案已基本成型

关于深化创业板改革，吴清表示，总体考虑是，进一步突出创业板功能定位，更好支持包括新兴产业、未来产业在内的实体经济高质量发展。

具体来看，拓展制度的包容性和覆盖面。吴清表示，增设一套更加精准、更为包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展。积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。

将科创板改革的有益经验复制推广到创业板。重点是在创业板推出对符合条件的优质创新企业，特别是在关键核心技术上有突破的企业实施IPO预先审阅、允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价等改革举措。

全方位推动提升创业板上市公司质量。建立健全从推荐上市、遴选审核到全过程监管的制度机制，更好服务地方经济和民营经济发展。目前，深化创业板改革的总体方案已基本成型，将进一步完善后择机发布实施。

目前创业板上市有以下三套核心标准——

第一套标准（盈利导向）：要求企业最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元。该标准更适合已经度过初创期、具备稳定盈利能力的成长型创新创业企业。

第二套标准（预计市值+净利润+营业收入）：要求企业预计市值不低于15亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于4亿元。这套标准弱化了短期盈利的要求，开始关注企业的市场估值和营收规模，更适合少数盈利规模相对较小，但质地非常好的企业。

第三套标准（预计市值+营业收入）：要求企业预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元。

这套标准主要面向那些尚未盈利，但极具发展潜力和战略价值的企业，如经历多轮融资的独角兽或细分领域龙头。该标准旨在解决高研发投入企业的融资困境，推动资本市场从“利润导向”转向“成长性导向”，适用行业包括人工智能、生物医药、商业航天、低空经济等。

坚决破除

财务造假“生态圈”

谈及下一步监管部门在推进防风险、强监管方面有什么重点考虑和打算，吴清表示，新的一年，证监会将继续牢牢把握防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，更好统筹发展和安全，坚持依法从严、固本强基，努力增强投资者和市场各方信任和信心。重点考虑“五个着力”。

具体来看，着力筑牢资本市场风险防波堤防浪堤。吴清表示，全方位加强市场风险监测，高度关注风险跨市场跨期现跨境传导，巩固和加强战略性力量储备和稳市机制建设，进一步健全中长期资金入市机制，动态完善应对外部输入性风险的政策工具箱，备好、用好工具箱，全力维护市场稳健运行。稳妥有序防范化解债券和私募基金等领域风险，不断提升风险预防预警处置能力。

吴清表示，着力巩固和提升财务造假综合惩防效能。证监会将进一步严肃市场纪律，多措并举提升惩防效能。

一方面，夯实治理强预防。推动出台上市公司监管条例，抓紧落地新修订的上市公司治理准则，切实加强保荐代表人监管，加快建设财务造假线索发现中心和第三方配合造假监测预警机制。

另一方面，严惩造假强震慑。进一步加大上市公司财务造假行为查处力度，对第三方配合造假强化一体打击，严格落实造假公司强制退市要求，坚决清除“害群之马”，坚决破除财务造假“生态圈”。

严防

“带病申报”“一哄而上”

吴清表示，完善私募基金“1+N+X”制度体系，健全准入、募集、托管、信披等制度规则，严厉打击违规募集侵占、挪用、自融自用的利益输送等一些违法违规行为，推动行业在规范中发展，在发展中提升。

同时，着力强化对新型业务的监管。总的考虑是趋利避害、规范发展、有效监管、严控风险，主要措施有突出公平性原则，深化细化高频量化交易的监管，出台衍生品交易监管办法，支持合法合规风险管理活动，依规则限制过度投资。

吴清表示，进一步加强再融资监管，强化预案披露、申报受理、审核注册到募集资金使用的全过程监管，加大执法力度，依法严惩忽悠式的再融资、违规变更募集资金用途等违规行为。

吴清表示，将坚持循序渐进、质量优先，把好发行上市的入口关，压实中介机构“看门人”责任，严防“带病申报”和“一哄而上”，更好统筹投资、融资协调发展，努力实现深化改革提升功能与稳定市场的良性互动。

总结：

吴清此次关于资本市场发展的系列阐述，为“十五五”期间资本市场高质量发展指明方向。从市场韧性提升到制度优化，从上市公司质量改善到监管执法强化，再到对外开放深化，以及创业板改革和重点监管举措，全方位布局展现出监管部门推动资本市场稳健前行的决心。

随着各项政策逐步落地实施，资本市场有望在服务实体经济、保障投资者权益等方面取得更大突破，为经济高质量发展注入强劲动力。